12月12日晚间，科创板上市公司昊海生科(688366)突然抛出一份令人意外的收购公告。这家市值仅106.5亿元的生物医药企业宣布，将以自有资金3835.15万元收购江西瑞济生物工程技术股份有限公司19.8%的股权。值得注意的是，这笔交易不仅没有设置任何业绩对赌条款，标的公司瑞济生物还处于持续亏损状态——2024年净亏损1176.61万元，2025年前三季度又亏掉1129.37万元。
公告显示，昊海生科此次受让的846.61万股股份来自瑞济生物的两位自然人股东苗九昌、苗春云。交易完成后，公司将持有瑞济生物19.8%股权，成为这家生物羊膜企业的重要股东。但鲜为人知的是，昊海生科与瑞济生物早有关联——公司非执行董事游捷已持有瑞济生物21.69%股权，加上执行董事唐敏捷及其关联方持有的股份，昊海生科实际已实现对瑞济生物的实质控制。
“通过投资标的公司获取产品经销权，切入生物羊膜这一高价值赛道。”昊海生科在公告中这样解释收购逻辑。成立于2002年的瑞济生物，主营业务是生物羊膜产品的生产销售，产品主要用于骨科肌腱修复和眼科创面治疗。在医疗器械行业，生物羊膜被视为高成长性领域，尤其在老龄化加剧的背景下，骨科和眼科修复需求正快速增长。
但现实情况是，这家深耕该领域23年的企业始终未能实现盈利。财务数据显示，瑞济生物近年营收规模长期停留在数千万元级别，2024年和2025年前三季度连续亏损，累计亏损额已达2305.98万元。即便如此，昊海生科仍给出了1.94亿元的整体估值，较其净资产存在明显溢价。更令人费解的是，这笔交易未设置任何业绩承诺或对赌条款，意味着无论瑞济生物未来业绩如何，昊海生科都无法调整交易对价或要求股份回购。
资本市场对这笔”迷之收购”反应冷淡。12月13日早盘，昊海生科股价低开2.36%，盘中最大跌幅达4.15%，最终收报44.86元，较前一交易日下跌2.05%。有投资者在互动平台质疑：”公司自身业绩都在下滑，为何还要花几千万收购亏损企业?”
事实上，昊海生科的日子确实不好过。2025年前三季度财报显示，公司实现营业收入18.99亿元，同比下降8.47%;归母净利润3.05亿元，同比下降10.63%;扣非净利润更是暴跌20.75%至2.55亿元。分业务看，医美、眼科、骨科三大核心板块全面承压，其中眼科产品收入在上半年同比骤降18.61%，成为拖累业绩的主因。
为扭转颓势，昊海生科近期频繁出手。就在一个月前，公司刚刚宣布以7400万元收购深圳市新产业眼科20%股权，至此完成对这家角膜塑形镜企业的全资控股。加上此次收购瑞济生物，公司在两个月内已累计投入超1.1亿元用于并购。但资本市场似乎并不买账——自2021年7月股价达到198.92元峰值后，昊海生科股价持续下跌，截至12月12日收盘已跌至45.8元，区间跌幅高达77%，市值蒸发超350亿元。
作为一家同时在港股和科创板上市的生物医药企业，昊海生科曾被誉为”医美+眼科”双轮驱动的明星公司。2019年科创板上市时，公司发行价高达89.23元，上市首日暴涨126%。但近年来，随着医美行业竞争加剧和眼科集采政策影响，公司业绩增长乏力。2024年年报显示，公司医美板块毛利率同比下降5.2个百分点，眼科人工晶状体产品市占率出现下滑。
此次跨界收购生物羊膜企业，被业内解读为昊海生科寻求第二增长曲线的尝试。生物羊膜作为一种新型组织工程材料，在眼表修复和骨科再生领域具有广阔应用前景。据头豹研究院报告，2024年中国生物羊膜市场规模已达15.6亿元，预计2029年将突破30亿元，年复合增长率达13.8%。瑞济生物虽然持续亏损，但其拥有多项生物羊膜产品注册证，在细分领域具备技术优势。
“这是典型的战略布局型收购。”一位不愿具名的医疗器械行业分析师表示，”生物羊膜与昊海生科现有眼科、骨科业务存在协同效应，但标的公司持续亏损的状态能否改善，还有待观察。”值得注意的是，瑞济生物2025年前三季度营收仅为2862万元，以此推算全年营收不足4000万元，意味着昊海生科3835万元的收购价已接近其全年营收规模。
在收购公告中，昊海生科特别强调将获得瑞济生物产品的国内经销权。这意味着公司不仅通过股权收购获得投资收益权，还将通过产品代理拓展业务版图。但这种”投资+代理”的双重合作模式能否奏效，仍存在不确定性。有行业人士指出，生物羊膜市场竞争已日趋激烈，强生、康乐保等国际巨头占据主要份额，瑞济生物作为本土企业需要突破技术壁垒和渠道限制。
对于昊海生科而言，更大的挑战在于如何整合收购标的。无论是新产业眼科还是瑞济生物，都需要与公司现有业务形成协同。但从财务数据看，公司短期内仍将面临业绩压力——2025年前三季度经营活动现金流净额同比下降32.7%，货币资金余额较年初减少1.8亿元，频繁的收购可能进一步加剧资金压力。
截至发稿，昊海生科尚未就收购细节进一步披露。但资本市场的疑虑仍在发酵：在三大主营业务持续下滑的背景下，这笔不设对赌的溢价收购，究竟是扭转颓势的关键一步，还是病急乱投医的冒险之举?答案或许要等到明年年报才能揭晓，但对于已经亏损77%的投资者来说，他们显然等不起了。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/118712.html
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