在牙科行业，种植牙和正畸曾是两大高利润项目。然而，随着种植牙集采政策落地，市场格局被彻底颠覆。过去动辄上万的种植牙，如今普遍降至5000至7000元，降幅超过50%。这一变化在极大程度上惠及患者的同时，也让牙科连锁企业面临前所未有的阵痛。
7月17日，华中地区最大的民营口腔医疗服务提供商大众口腔(02651.HK)正式在港交所挂牌上市。然而，上市之路并非一帆风顺。7月9日，大众口腔挂牌港交所，发行价为20港元/股，但到7月19日收盘时，股价已跌破发行价，报收17.4港元/股。更令人关注的是，在大众口腔上市前夕，包括中信证券投资、中元九派、致道资本在内的6家B轮投资者几乎以“平价退出”，显示出市场对大众口腔未来发展的担忧。
大众口腔的业务主要分为三大板块：综合牙科诊疗服务、口腔种植服务和口腔正畸服务。其中，种植牙和正畸曾是其利润支柱。然而，随着集采政策的实施，种植牙服务价格从2022年的8460元/颗降至2024年的5767元，降幅超过30%。正畸服务的平均单价也从627元降至510元。尽管价格下降，但服务量并未显著增加。2024年，种植牙数量比2023年减少了430颗，正畸服务就诊人次也仅略有增长。这表明，价格的降低并未转化为快速增长的动力。
大众口腔的财务数据也反映出这一困境。2024年，其营收同比下滑7.9%，从2023年的4.42亿元降至4.07亿元;归母净利润下滑14.28%，毛利率降至37.42%。这一下滑趋势与行业整体面临的压力密切相关。
在上市前夕，大众口腔的多家原始投资机构选择“平价退出”。2024年9月，即IPO递表前两个月，6家B轮投资者以总价1.21亿元将所持的837.93万股股份全部回售给大众口腔，回购价为每股14.47港元。这一价格与2021年B轮融资时的入股成本几乎持平，意味着投资者持有3年未获利。业内人士猜测，投资者急于退出的原因可能与大众口腔的对赌协议有关。根据协议，如果公司未能在2024年12月31日前提交上市申请，或出现重大经营风险、管理层诚信问题等，投资者有权要求赎回股份。首次递表时间临近对赌截止日，投资者可能因担忧时间紧迫或上市不确定性而选择提前退出。
大众口腔的扩张计划也备受关注。尽管面临行业压力，大众口腔仍计划未来五年在华中地区新建80至100家新机构，并收购40至65家机构。这一计划显示出大众口腔对未来市场的信心，但也引发了市场对其能否在规模效应和医疗质量之间找到平衡的担忧。
从行业整体来看，中国口腔医疗机构正面临前所未有的阵痛期。根据《口腔医院近五年倒闭情况综合分析(2020-2025)》报告，2024年上半年，全国有12000家口腔门诊倒闭，武汉、天津、上海等地的连锁品牌集中爆雷，单案例涉及患者超500人，资金损失近千万元。截至2025年4月，行业倒闭率预估达30%，远超服务业平均水平。这一趋势表明，行业正在经历从“医疗商业化”到“商业医疗化”的转型。过去二十年，牙科诊所更多地套用商业机构的运营模式，追求快速扩张和高利润回报;而现在则必须回归医疗本质，在保证专业性的前提下探索可持续的商业模型。
大众口腔的未来充满挑战。一方面，集采政策带来的价格压力将继续影响其盈利能力;另一方面，行业整体的倒闭潮也显示出市场竞争的残酷性。然而，大众口腔的逆势扩张计划也显示出其对未来的信心。在这一过程中，如何在规模扩张与医疗质量之间找到平衡，将是大众口腔面临的最大考验。
编辑有话说
大众口腔的上市之路和其面临的行业困境，反映了牙科行业在集采政策冲击下的转型阵痛。种植牙和正畸曾是牙科行业的“现金牛”，但集采政策的落地彻底改变了这一格局。大众口腔的逆势扩张计划显示出其对未来的信心，但如何在规模扩张与医疗质量之间找到平衡，将是其面临的最大挑战。行业整体的倒闭潮也表明，牙科行业正在经历从“医疗商业化”到“商业医疗化”的转型。这一转型不仅是经营策略的调整，更是行业价值取向的重构。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/79707.html
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