2025年11月17日午间，环保膜技术企业嘉戎技术突发公告，宣布筹划发行股份收购杭州蓝然控制权，公司股票即日起停牌。这桩并购案因标的方杭州蓝然的监管污点迅速引发关注：三年前该公司因”带病闯关”IPO被深交所点名批评，如今却要借道并购曲线上市，背后资本逻辑耐人寻味。
公告显示，嘉戎技术已与厦门溥玉投资、楼永通等杭州蓝然主要股东签署意向协议，拟发行股份收购其全部股权并募集配套资金。此次交易构成重大资产重组，完成后交易对方持股将超5%并形成关联交易。公司股票自11月17日起停牌，承诺10个交易日内披露方案，若未能如期完成，将于12月1日复牌并终止筹划。
收购方嘉戎技术的财务状况同样引发关注。这家2022年4月登陆创业板的公司，上市三年业绩持续下滑：2022至2024年净利润从1.07亿元降至5020.15万元，近乎腰斩;2025年前三季度净利润虽同比增长12.95%，营收却下滑7.53%至3.62亿元。更值得注意的是，公司上市募集资金使用效率低下，截至今年年中累计投入4.87亿元，投资进度仅49.24%，核心募投项目多次延期，经营能力遭市场质疑。
令人意外的是，业绩承压下嘉戎技术股价却异常强势。11月14日停牌前股价收报33.03元/股，总市值38.48亿元，年内累计涨幅达84.42%，远超同期创业板指表现。这种业绩与股价的显著背离，为此次并购增添了更多悬念。
被收购方杭州蓝然的历史同样争议缠身。这家2009年成立的企业专注于电渗析技术研发应用，主营离子交换膜及组件、电渗析设备，与嘉戎技术的膜分离业务存在协同可能，但其财务规范性问题却令人担忧。
2022年6月杭州蓝然曾冲击创业板，首轮问询后即主动撤单。深交所2023年5月监管函揭露其”带病闯关”事实：公司存在隐瞒项目验收单、将营业成本计入研发费用、收入确认跨期、财务内控混乱等多项违规，更被指未向中介机构提供完整材料，导致审计证据不足。这些行为使其成为深交所《发行上市审核动态》典型负面案例，民生证券保代朱森阳、苏研也因此被追责处罚。
值得注意的是，这家有监管污点的公司估值不菲。今年6月杭州蓝然1.5353%股份在产权交易平台挂牌转让，底价1965.25万元，对应整体估值约12.8亿元。对于市值不足40亿元且业绩下滑的嘉戎技术，这笔收购堪称巨资投入。
资本市场对这桩”弱弱联合”的并购充满疑问：嘉戎技术为何甘冒监管风险收购财务污点企业?杭州蓝然的技术吸引力是否足以支撑如此冒险?停牌前股价的异常上涨是否涉及内幕交易?
行业分析认为，环保膜技术领域竞争加剧，嘉戎技术或想通过并购快速扩充产品线，缓解自身增长压力。但选择监管点名企业作为标的无疑是场豪赌——监管层对并购重组标的质量要求严苛，杭州蓝然的历史问题可能成为交易最大障碍。
随着10个交易日倒计时启动，这桩资本交易的更多细节即将揭晓。投资者关注的焦点在于：IPO折戟的杭州蓝然能否借并购曲线上市?业绩下滑的嘉戎技术吞下这个”问题标的”后，将迎来转机还是更深的危机?市场正屏息注视这场资本博弈的最终走向。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/116000.html
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