2025年12月12日上午9时，北交所将迎来一位特殊的”考生”——江苏原力数字科技股份有限公司。这家因参与制作年度爆款电影《哪吒2》特效而备受关注的3D数字内容公司，即将接受上市委员会的审议。就在上会倒计时7天的12月5日，原力数字同步更新了招股说明书，披露了2025年预计营收突破6亿元的亮眼业绩，但第三方回款占比攀升至11.59%、员工离职率反弹至26.69%等问题也随之浮出水面，为这场上市攻坚战增添了变数。
作为3D数字内容制作行业的高新技术企业，原力数字的主营业务涵盖游戏、动画及其他行业的3D内容受托制作。公司官网显示，其客户包括腾讯、网易等头部游戏厂商，而2025年暑期档狂揽35亿票房的《哪吒2》更让其技术实力广受认可。这份”明星履历”让公司自2024年12月31日IPO申请获受理以来就备受资本市场关注，不过在历经11个月的问询后，北交所的第二轮反馈仍聚焦于业绩增长持续性、收入确认合规性及与腾讯集团的关联交易公允性等核心问题。
财务数据显示，原力数字近年保持着稳健增长态势。2022年至2024年，公司营收从5.03亿元增至5.45亿元，净利润从6799.81万元增长至8537.71万元，复合增长率分别为4.1%和11.8%。2025年上半年，公司已实现营收2.85亿元、净利润4668.37万元，预计全年营收将达6.14亿-6.6亿元，同比增幅12.77%-21.15%;净利润9810万-1.1亿元，同比增长13.1%-27.2%。但值得注意的是，这份未经审计的业绩预告，与公司毛利率的波动形成鲜明对比——2022年至2025年上半年，主营业务毛利率从31.58%升至35.44%后又回落至33.69%，犹如坐了一趟过山车。
更深层次的隐忧藏在现金流与人力结构中。招股书显示，报告期内公司第三方回款金额分别为3915.32万元、4736.91万元、3137.75万元和3308.85万元，占营收比例在2025年上半年突然跳升至11.59%，远超前三年平均7.51%的水平。”影视特效项目周期短、付款方分散可能导致第三方回款增加，但占比超过10%需要重点解释合理性。”一位资深投行人士分析道。更值得警惕的是员工稳定性问题，虽然公司称离职员工主要为低职级人员，但25%左右的年均离职率意味着团队几乎每四年就要”大换血”，2025年上半年26.69%的离职率较2024年上升5.22个百分点，这对于依赖技术人才的数字内容公司而言，无疑是巨大的潜在风险。
此次IPO，原力数字计划募集4.88亿元，投向科技创新产业基地、数字内容创新技术平台等三个项目。但北交所在问询中反复追问其与腾讯集团的关联交易公允性——2024年来自腾讯的收入占比达23.7%，这种依赖是否会影响定价独立性?公司在回复中强调”交易价格参照市场公允价格确定”，并提供了同类业务的第三方报价作为佐证，但监管机构显然希望看到更充分的说明。
3D数字内容制作行业正处于高速发展期，据艾瑞咨询数据，2025年中国数字内容制作市场规模预计突破800亿元，年复合增长率达18.3%。原力数字若能成功上市，将成为北交所”3D内容制作第一股”，但在行业高景气度背后，人力成本上升、市场竞争加剧等挑战不容忽视。公司在招股书中坦言，若未来出现”人力成本上升、外销减少或市场需求萎缩”等情况，毛利率可能进一步下滑。
12月12日的审议会议上，上市委将如何权衡原力数字的成长性与潜在风险?《哪吒2》的光环能否照亮其资本化道路?随着上会时间临近，这家3D数字内容公司正站在命运的十字路口。市场观察者指出，无论结果如何，原力数字的IPO进程都将为行业提供重要参考——在技术密集型的数字内容产业，如何平衡规模扩张与财务规范、人才稳定与创新投入，或许是比上市本身更值得深思的命题。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/118179.html
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