11月13日，由施一公院士联合创立的生物医药企业诺诚健华（688428）交出了一份充满矛盾的2025年三季报。这家手握明星抗癌药奥布替尼的创新药企，在营收同比大增59.85%的同时，第三季度亏损却扩大153%，研发投入依然高达营收的60.61%。这种”高增长与深亏损”并存的局面，再次撕开了中国创新药企”单产品依赖症”的行业痛点。
财报数据显示，公司前三季度实现营业收入11.15亿元，其中核心产品奥布替尼（宜诺凯®）贡献了10.10亿元销售收入，占总营收的90.6%，同比增长45.77%。但与之形成鲜明对比的是，公司第三季度归母净亏损达3432万元，较去年同期的1357万元扩大153%；扣非归母净亏损5308万元，同比增幅更高达265.8%。
营收与亏损的反向运动成为这份财报最突出的特征。公司解释称，三季度亏损扩大主要因”账面确认的未实现汇兑收益较上年有所下降”，而前三季度亏损总额同比收窄至6441万元，则得益于奥布替尼销量增长及与Prolium公司授权合作带来的首付款收入。这种季度间的业绩波动，暴露出公司盈利基础的脆弱性。
值得注意的是，尽管营收大幅增长，但诺诚健华依然将超过六成收入投入研发。前三季度研发投入达6.76亿元，占营收比例60.61%，虽然较去年同期的88.14%有所下降，但仍远高于行业平均水平。高研发投入带来了回报——公司毛利率提升至88.8%，较去年同期增加2.8个百分点，显示出创新药产品强大的盈利能力。
作为公司绝对的营收支柱，奥布替尼的表现直接决定了诺诚健华的业绩走向。这款由崔霁松博士团队研发的BTK抑制剂，自2020年12月获批上市以来，已成为中国慢性淋巴细胞白血病治疗领域的一线用药。数据显示，其销售收入从2021年的10.43亿元增长至2024年的13.8亿元，年均复合增长率约10.5%。2025年前三季度10.10亿元的销售额，意味着该产品有望在今年突破13亿元大关。
但单一产品依赖的风险正在累积。财报显示，奥布替尼目前贡献了公司90%以上的药品销售收入，这种”一根独苗”的产品结构让投资者忧心忡忡。有医药行业分析师在社交媒体上评论：”诺诚健华现在的处境就像走钢丝，奥布替尼的任何风吹草动——无论是医保谈判降价还是竞品上市——都可能对公司造成致命打击。”
这种担忧并非没有依据。在BTK抑制剂领域，百济神州的泽布替尼已在全球市场站稳脚跟，而恒瑞医药、信达生物等企业的同类产品也在加速追赶。更值得注意的是，2024年国家医保谈判中，奥布替尼以降价35%的代价保住了医保资格，虽然销量因此提升，但也直接影响了产品的利润率。
面对市场竞争压力，诺诚健华选择了持续加码研发。公司前三季度6.76亿元的研发投入，主要用于奥布替尼的适应症拓展和新一代管线的开发。目前，奥布替尼治疗华氏巨球蛋白血症的新适应症申请已进入优先审评阶段，而针对中枢神经系统淋巴瘤的Ⅱ期临床试验也在顺利推进中。此外，公司与Prolium公司达成的授权合作，不仅带来了首付款收入，更有望将奥布替尼推向欧洲市场。
回溯诺诚健华的发展历程，这家由施一公院士和崔霁松博士于2015年创立的药企，自成立之初就肩负着”打造中国自己的创新药”的使命。2022年在科创板上市时，公司曾因”施一公概念股”备受追捧，发行价高达89.99元/股。但上市三年来，公司股价已较发行价下跌近60%，反映出资本市场对创新药企盈利前景的担忧。
财务数据显示，诺诚健华自2018年以来已累计亏损超过50亿元。2024年公司净亏损4.406亿元，虽然较2023年的6.313亿元有所收窄，但距离盈利仍有距离。有投资者算过一笔账：按照当前60%的研发投入比例和88.8%的毛利率计算，公司要实现盈亏平衡，年营收需达到至少15亿元，这意味着奥布替尼年销售额需突破16亿元，较2024年的13.8亿元仍需增长16%以上。
在医药行业”研发投入-产品上市-盈利回报”的长周期中，诺诚健华正处于关键的爬坡阶段。公司在财报中强调，随着奥布替尼适应症的不断拓展和国际化进程的加速，未来营收有望持续增长。但资本市场显然需要看到更明确的盈利路径——是继续依赖奥布替尼的增长，还是培育新的营收增长点？这个问题的答案，将决定诺诚健华能否从”Biotech”成功转型为”Big Pharma”。
对于中国创新药企而言，诺诚健华的三季报更像是一面镜子。在医保控费常态化和国际化竞争加剧的背景下，如何在研发投入与商业回报之间找到平衡，如何摆脱对单一产品的依赖，如何在创新与盈利之间走好钢丝，这些问题考验着每一家药企的智慧。正如一位医药行业观察者所言：”创新药的本质是用今天的投入换取明天的希望，但投资者需要知道，这个明天究竟有多远。”
随着2025年进入最后一个季度，诺诚健华的业绩表现将持续受到关注。奥布替尼能否实现全年13亿元的销售目标？新适应症的获批能否带来业绩增量？研发投入何时才能转化为新的产品管线？这些问题的答案，不仅关系到公司的股价表现，更折射出中国创新药产业的发展前景。在生物医药这个高风险、高回报的赛道上，诺诚健华的冰火两重天，或许正是中国创新药企成长阵痛的缩影。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/114499.html
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