总经理不停换，水井坊还是亏了

四川白酒巨头水井坊上半年营收下滑超一成，第二季度更是罕见地出现了亏损。为了稳价，7月水井坊出了重拳，一边控货，一边拿出真金白银回收。

01 核心产品价格降到低点

上半年，白酒行业仍处在低谷，四川白酒巨头水井坊也无法置身事外。6月中旬，郑州百荣市场一位酒商称，“水井坊以前销量还是可以的，感觉瞬间价格就崩了，井台一件掉了50元。终于有人接手了，亏本也没办法”。

彼时，市场已传出有水井坊的总代理不续约且在甩货的消息。“6·18大促的时候，有大经销商不玩了，市面上放出很多货，臻酿八号的价格落到了低点，我1500元出了六七十箱（每箱6瓶装）臻酿八号。那时候，一箱井台一度到1900~2000元。”四川白酒经销商李顺说道。

李顺称，臻酿八号、井台是水井坊的核心产品，定位次高端；中端有小水井、天号陈等产品；高端产品有典藏等。其中，52度500ml（正装）水井坊·臻酿八号的官方指导价为578元，52度500ml水井坊·井台的官方指导价为808元。

臻酿八号与井台，是水井坊营收的主要来源。

在2019年年底时，水井坊称，在全部营收中，次高端的井台、臻酿八号合计占比高达87%。近几年，有研报分析称，井台与臻酿八号依然为水井坊贡献了超80%的营收，其中，臻酿八号更是核心阵容中的核心，贡献超50%。

“有经销商低价把货放到了市场上，酒厂没办法，只能回收，不然其他经销商抗议。”浙江的白酒经销商王晶说，放货之后，扰乱了本就脆弱且跌跌不休的市场价格。6月，他所在的地区，一箱正装臻酿八号最低跌到了1400多元，一瓶才200多元。

与酒商的感受一致，水井坊上半年的日子，过得很难。

业绩预告显示，2025年上半年，水井坊预计实现营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；预计实现归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；预计实现归母扣非净利润0.49亿元，同比大降78.74%。

结合第一季度的业绩，可以发现，水井坊在第二季度出现了亏损。

2025年第一季度，水井坊营收与归母净利润分别为9.59亿元、1.90亿元。因此，预计其第二季度，营业收入只有5.39亿元，同比下降超31%；预计归母净利润为-0.85亿元，由盈利转为亏损状态。

水井坊单季度出现亏损，还是近几年来的首次。其上一次出现单季度亏损，是在2021年第二季度。在资本市场上，水井坊的股价已经连跌4年，8月13日每股报收41.99元，总市值仅剩204.7亿元，较2021年的最高点蒸发了528亿元。

华创证券分析称，一方面，上半年白酒行业整体处于加速调整阶段，宴席等传统消费场景持续承压，第二季度需求压力进一步加剧；另一方面，春节后渠道累计库存较多，第二季度发货节奏放缓。“第二季度臻酿八号在外部需求疲软及自身发货节奏下，出现双位数下滑。”

02 流水的高薪总经理

这是水井坊新任总经理胡庭洲，上任后交出的第一份完整半年报。而他，已是水井坊近15年内换的第8位总经理了。

胡庭洲是2024年7月上任水井坊总经理的，2024年8月起任水井坊董事。虽然2024年在水井坊任职不过半年时间，但他2024年从水井坊领取的税前报酬高达623.39万元。

在上任水井坊总经理之前，胡庭洲历任宝洁、柯达、百事销售经营的相关管理职务，以及好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官、豫园股份总裁。

胡庭洲在6月份举行的股东大会上表示，“行业大环境变化就像下雨，可能是弯道超车最好的机会，我们更应该关注品牌、产品升级、团队建设如何做好，绩效文化如何推进”。

水井坊的总经理向来高薪，在白酒上市公司中堪称第一高薪。不过，当前白酒行业身处深度调整期，结合水井坊的排位及业绩情况，所以有投资者在投资者互动平台质疑高薪的合理性。

回看近15年间，水井坊已经换了8任总经理。

2010年，随着母公司全兴集团被全球知名洋酒巨头帝亚吉欧逐步收购，水井坊迎来了第一位“洋人”总经理——英国人柯明思，但做了三年水井坊总经理后，柯明思因“个人原因”辞职。

柯明思的继任者是酷爱哈雷摩托的美国人大米，他也是水井坊的第二位“洋帅”。然而，仅两年半后，大米就因“个人原因”突然辞职。

大米走了之后，范祥福入蜀上任。不过，仅一年后他就卸任总经理。紧接着，本土职业经理人危永标走马上任。不过，上任不到15个月，危永标就于2020年9月辞职。此后，朱镇豪代为行使水井坊总经理职责，并于2021年7月起正式成为公司总经理。

出身于帝亚吉欧的朱镇豪，可谓“白酒行业第一高薪”的总经理。年报显示，彼时还是水井坊副董事长、董事、总经理的朱镇豪，2021年从水井坊获得的税前报酬总额高达851.3万元，2022年为465.61万元，两年合计约1317万元。

2023年2月底，朱镇豪以“个人健康”原因辞职后，英国人艾恩华开始代为行使水井坊总经理职责。没想到，仅一年后，水井坊的副总经理、财务总监蒋磊峰就接棒艾恩华，成为代总经理。不过，蒋磊峰也没干多久，任职还不到四个月，就被胡庭洲取代了。

这些流水的百万年薪总经理，在水井坊工作之前，很少有人在白酒行业有丰富的实战经验。近几年，水井坊的业绩，增速缓慢且不稳定，直到2025年第二季度，再次出现了亏损。

03 控货加回收，出重拳稳价

7月，水井坊向包括经销商、体验馆、名烟名酒店在内的各级客户发了一份声明：臻酿八号500ml装全渠道停货；对违规流通产品，以“应收尽收”的原则，回收跨区跨渠道的流货；对6·18大促期间违反公司政策的客户和相关人员进行严肃查处……

这份声明的意图很明显，一方面是回收流货，控货稳价；另一方面是给各级客户信心。

水井坊出重拳——“控货+回收”，目前来看，收到了一定的效果。

厂家回收政策出来后，王晶将自己仓库里的臻酿八号，卖给了回收的经销商，一箱1700多元。这个价格比当时的市场价要高。8月，王晶称，正装的臻酿八号暂时没货了。“酒厂从7月份开始在回收市面上部分臻酿八号，我的卖给酒厂了，现在没库存。”

李顺也一样。“现在，价格已经被厂家通过控货硬拉上来了。”在他的仓库里，现在正装臻酿八号就剩一箱了，还是开箱的，1730元可以出，没开箱的话得1800元。“水井坊7月份开始控货+厂家回收，现在价格都比较高，市面上应该都在1800元左右甚至以上了。”

多位郑州百荣市场的酒商也称，臻酿八号的价格已经被拉回来了，现在整件价格在1800元左右。“6月份市场价格降了很多，一箱直接跌了100元左右。不过，现在价格又被酒厂拉回去了。”其中一位酒商表示。

在北京一家既批发又零售的经销商处，8月，臻酿八号的零售价为300元/瓶。不过，这个价格只是相对上半年来说“拉回来了”。时间线稍微拉长来看，价格趋势依然是下跌。2023年下半年的时候，在北京这家店，臻酿八号的零售价还是350元/瓶。

水井坊在业绩预告中称，预计上半年销售量增加了543千升，同比增加14.54%，销售量全部来自中高档酒。营收、净利润均在下滑，销售量在增加，也可以说明其在“以价换量”。

如何稳价，这已经是白酒行业共同面临的难题。就连贵州茅台的两大单品——飞天茅台与茅台1935，一个是茅台酒代表，一个是系列酒代表，上半年，二者的市场价都在不断下跌。

胡庭洲上任总经理后，在“水井坊”品牌之外，还推出“第一坊”品牌，主打高端白酒，意欲打造双品牌战略。其中，“水井坊”聚焦宴席、节庆等场景，定价为300元至800元价格带；“第一坊”定位高端圈层，定价为800元以上价格带。

在6月份的股东大会现场，水井坊管理层提出的2025年核心目标中，就有第一坊产品正式上市。

在次高端产品价格都难以稳住的情况下，再推更高端的产品，能否获得消费者认可？这需要画一个问号。毕竟，水井坊此前已推出过多款高端产品，如典藏、菁翠等，效果并不明显。

而且，白酒现在“卖不动”是行业性的难题，从高端巨头到次高端再到中低端，没有一家企业现在日子过得滋润。

有消费者想囤一点水井坊，找到了李顺。作为酒商，李顺反倒劝对方：“还是别囤了，包掉价的。白酒都在掉价，被硬拉上来的价格不健康，也不是真实的市场价格。”

“现在已经不是你能挣多少钱了，而是你能不能守住曾经挣的钱。”李顺感慨道。