年入百亿，“速冻一哥”港股上市

7月4日，速冻龙头安井食品(02648.HK)在港交所主板挂牌上市。而早在2017年，安井食品就已在上交所上市。此次顺利登陆港股，也意味着安井食品正式成为速冻食品行业里，首家“A+H”股双重上市的企业。

安井食品的H股发行价为60港元/股，上市首日破发，截至今日收盘，安井食品的股价定格为57港元/股，市值超189亿港元。

01.速冻领域的全能选手，一年赚了近15个亿

根据公开信息，安井食品创始人、现任董事长刘鸣鸣是河南郑州人，曾经在郑州当过大学老师，后来才投身商海，2001年在厦门创立了安井食品。

而同一时期，三全食品、思念食品等速冻企业已经凭借速冻汤圆、水饺等产品，在速冻面米领域站稳了脚跟。所以，刘鸣鸣便另辟蹊径，以福建特产鱼糜制品起家，利用火锅丸子进行错位竞争，生产了鱼丸、鱼豆腐等鱼糜类产品，并将产品铺向农贸市场和中小餐饮店等渠道。

抢先抓住细分、空白市场，让安井食品得以脱颖而出，但品牌并不甘心于此。此后数年里，安井食品相继收购了洪湖诱惑、柳伍、功夫食品等品牌，不断扩充品类，从火锅丸子生产商一跃成为了速冻领域的全能选手。

如今，在安井食品的产品线里，既有鱼丸、鱼豆腐、撒尿肉丸等火锅食材，也有酸菜鱼、小龙虾等预制菜，以及烧麦、馒头、手抓饼等速冻面点，其业务版图已涵盖速冻调制食品、速冻面米制品、速冻菜肴制品等。

截至2024年底，安井食品已经在全国运营12个生产基地及海外1个生产基地，年产能也达到了百万吨级别，产能利用率也达到97.2%。

产能扩张的同时，其营收也在不断增长。过去几年，安井食品的营收、利润都在逐年增长。据招股书，2022年至2024年，安井食品的收入分别为121.06亿元、139.65亿元、150.30亿元；归母净利润分别为11.01亿元、14.78亿元、14.85亿元。

02.2000+经销商撑起123亿收入，预制菜成第二增长曲线

作为速冻食品行业里首家“A+H”股双重上市的企业，安井食品到底靠什么赚钱？从其招股书披露的经营数据中，或可窥探一二。

1、 强依赖于经销渠道，2017名经销商撑起123亿收入

虽然安井食品有布局特通直营、商超、新零售等多个渠道，但经销渠道依然是公司营收的主要支柱。

像去年150.30亿元的营收中，经销渠道的收入超过了123亿元。经销渠道囊括了约2017名经销商，平均下来，每家经销商为安井食品贡献的年收入达到了610万元。

这些经销商中，与安井食品合作五年及以上的经销商约736个，且这些人创造了大部分营收。招股书显示，该等经销商的合计收入贡献达87亿元，相当于经销渠道总收入的七成。

相比之下，特通直营、KA等渠道的占比则不足一成，近几年还出现了下滑态势。其中，特通直营客户主要为连锁餐企、休闲食品企业及其他企业，该渠道的营收占比从2023年的7.5%降为6.7%；KA客户主要是全国性及区域性商超，2022-2024年，该渠道的营收占比逐年下降至5.5%。

2、营收占比近三成，预制菜成第二增长曲线

在安井食品的产品体系里，包含丸子、鱼豆腐、烤肠等在内的速冻调制食品是公司的主力产品。过去3年，该类产品对总营收的贡献已超过五成。

但从增速来看，速冻菜肴制品（即预制菜）是拉动公司近几年营收规模增长的主要动力。2022-2024年，其速冻菜肴制品的收入从30亿元增至43亿元，复合年均增长率达19.9%。

把时间线拉长来看，还可以发现，安井食品的速冻菜肴业务已经连续几年增长。在2020年，该业务的营收仅为6.73亿元。2021、2022年，该项业务营收分别增长至14亿元、30亿元。

从不足7亿增长至43亿，营收占比也从一成增长至近三成，速冻菜肴业务已经成为安井食品新的增长曲线。

3、横跨不同品类，培育出39个亿元级大单品

扩充产品的同时，安井食品也在不断培育大单品，持续推出大单品并将大单品系列化。

招股书中提到，2020年以来，安井食品发布了烧麦、调味虾、小酥肉、爆浆糍粑、火山石烤肠等多个大单品，横跨不同品类。且近几年的年报中，安井食品都有提及，公司每年聚焦培养3-5个“战略大单品”。

实际上，早在上交所上市前，安井食品就已经很重视打造大单品。2011至2017年期间，公司就已打造出了4个年入过亿的大单品。到2024年，安井食品已经拥有了39个年营收达亿元级别的大单品。其中，有4款大单品的年营收甚至超过了5亿元。

此外，招股书中，安井食品也表示，战略性大单品的持续增长带动其他产品的快速增长。围绕这些畅销单品，安井食品又进行了系列化的拓展。比如，聚焦烧麦这款单品，安井食品又推出了紫米烧麦、“三丁”烧麦等产品来扩大烧麦产品组合，以服务不同经销渠道和消费场景。

总体来看，不断培育大单品，为安井食品带来了新的营收增量。与此同时，通过大单品，安井食品也提升了终端对其的品牌认知。一如招股书中所说：“这些大单品起到提高品牌认知、加深与终端客户联结的作用，带动了经销商与安井业绩的持续增长”。

03.加码海外，“冻品一哥”能否再创增长？

经过二十多年的发展，安井食品已经成长为速冻食品行业的巨头。其先后通过A股和H股的上市，让品牌自身接触到了更广泛的投资者群体，有助于扩大融资规模，为其后续发展赢得更多资金支持。这或许也预示着，有了钱，冻品一哥接下来还会有一番动作。

做什么？招股书中，安井食品表示，上市募集的资金将主要用于扩大销售及经销网络、提升采购能力、优化供应链及搭建供应链系统等。

另外，餐饮供应链指南也注意到，安井食品近几年一直在加码布局海外市场。赴港上市，也是为了进一步推动国际化战略及海外业务布局。

2021年，安井食品收购了英国的速冻食品生产商——功夫食品70%的股份；2023年12月，安井食品成立了集团进出口部，加快推动进出口业务，开发了菲律宾、澳洲、欧洲等国家的海外客户……

今年3月，安井食品又拟以4.45亿元收购鼎味泰70%股权。公开资料显示，鼎味泰是一家拥有出口资质的企业，主要面向澳洲、日本、新加坡等国家及香港地区。对于该项交易，安井食品也表示，将有助集团将业务扩展至海外及速冻烘焙产品分部。

值得注意的是，目前安井食品的海外业务营收占比还不高，仅在1%左右。未来，有了资本的加持，安井食品能否在海外市场获得更多新的增长，可能还需要等待时间的验证。