从对手到伙伴，京东方拟48.49亿入股彩虹光电背后的“阳谋”

近日，全球液晶面板行业又迎来一起重磅级并购，这一次出手者是行业龙头京东方，而出售者则是彩虹显示器件股份有限公司。

6月17日，京东方发布公告称，根据公司发展战略，为紧抓产业格局整合演进机遇，进一步提升公司竞争力，拟通过公开竞价方式收购彩虹显示器件股份有限公司持有的咸阳彩虹光电科技有限公司（以下简称“彩虹光电”）30%股权，挂牌底价为48.49亿元。

目前该交易仍在公开征集受让方阶段，尚未确定最终受让方，尚未签署最终交易协议。

48.49亿元“得手”30%的股权，这价“香”吗？

京东方以48.49亿元收购彩虹光电30%股权，这价格“合适”吗？相比2025年初TCL华星以105亿元全资收购LGD广州G8.5代线，京东方的交易单价仅为华星收购案的46%但从资产质量看，彩虹光电的G8.6代线具备32-100英寸”混切”生产能力，其280亿元总投资对应的单位产能成本仅为华星收购产线的85%。

更关键的是，根据中联资产评估报告，彩虹光电股东权益评估值达168亿元，30%股权对应公允价约50.4亿元，实际挂牌价较评估值折让3.8%。这种定价策略既规避了国有资产流失风险，又为京东方留出资本运作空间。

从行业估值体系看，2025年彩虹光电预测营收102.2亿元，按面板企业平均市销率0.8倍估算，对应股权价值约24.5亿元。但考虑到其G8.6代线在大尺寸领域的稀缺性，以及”混切”技术带来的产品组合优势，实际估值溢价具备合理性。相较于华星光电通过收购LGD产线补全43英寸产品矩阵，京东方此次收购更像是战略卡位——在100英寸超大屏市场48.4%的市占率基础上，进一步巩固技术护城河。

对此，有行业分析认为，京东方如果以48.49亿定价最终“拿下”彩虹光电30%的股份，可谓一场价值洼地的精准抄底。

京东方为啥要买？

对于这一次京东方收购彩虹光电30%股权的“并购”。双方背后的逻辑是什么？有行业人士分析认为，应该是一场双向奔赴，将对于双方都有利，且是产业整合与战略转型的共振。

从京东方的角度来看，在双寡头格局（京东方和华星光电）渐成定局的背景下，京东方需要从”规模扩张”转向”价值深耕”。收购彩虹光电30%股权，本质是对存量产能的精准收割。

第一，技术协同方面：彩虹光电的G8.6代线混切能力，可有效补充京东方在超大尺寸面板的产能弹性，与合肥10.5代线形成差异化布局。

第二，客户互补方面：彩虹光电客户群覆盖海信、TCL、三星等头部整机厂，与京东方既有客户形成互补，增强议价能力。

第三，成本优化方面：通过股权绑定获取稳定产能，规避面板价格波动风险。2025年Q1京东方营业利润率仅4.5%，亟需通过产业链整合提升盈利质量。

彩虹光电为啥要卖30%的股份？

作为基板玻璃领域隐形冠军，彩虹股份2024年G8.5+基板玻璃产销增长超90%。此次出售30%股权实为战略聚焦。其一，回笼资金：48.49亿元资金将投入新型显示研发，基板玻璃业务毛利率高达38%，远超面板制造的15%行业均值。

其二，规避风险：面板行业周期性显著，2025年全球LCD面板出货量同比下滑0.8%，剥离非核心赛道的资产可优化财务结构。

其三，借势发展：引入京东方后，基板玻璃业务也有可能获得更多稳定订单。2024年彩虹股份基板玻璃自用率仅9.3%，协同效应释放空间巨大。

抛售30%的股份，彩虹股份控制权会“旁落”吗？

据悉，交易完成后，彩虹股份仍持有彩虹光电69.79%股权，掌握绝对控制权，但这背后也暗藏玄机。从治理结构看，京东方作为第二大股东可派驻董事参与决策，直接影响技术路线和客户分配。更深层的产业逻辑主要在以下几个方面可能发生“裂变”效应。

产能话语权方面：京东方全球LCD面板市占率超27%，其采购决策直接影响彩虹光电产线稼动率；技术反哺方面：京东方在超大屏、MLED等领域的技术储备，将通过股权纽带加速向彩虹光电渗透；客户绑定更深更广：双方共同客户三星、海信等将更倾向采用技术协同度更高的面板解决方案。

对此，有产业专家分析认为，这种”入股不控盘”的股权设计，实为行业深度整合的折中方案。既避免触发反垄断审查（全球市占率提升约2.1%），又实现实质性的产业协同。

行业变局：此次收购将加速面板行业“马太效应”

对于这一次京东方“悄然出手”拿下彩虹光电的3成的股份，可谓是“快准狠”。而得到彩虹光电的3成股权后，这将对全球液晶电视面板格局有何影响呢？对此，有媒体人士分析认为，或将在以下几个方面形成行业变局。

第一，品牌分层进一步加大。京东方系综合实力夯实，进一步均衡技术组合，市场份额将超30%，京东方将携手另一个巨头华星光电合计市占率突破50%，液晶面板行业正加速进入”双寡头”时代。

随着京东方收购彩虹光电30%股权、华星光电完成广州LCD工厂交割，两大巨头实力进一步增强，两者的未来在市场端“行业争夺”会更激烈，而他们之间竞争更激烈，也会导致行业马太效应愈发明显。

这场”强强对决”将重塑行业格局：一方面，双寡头通过技术升级与产能整合持续扩大优势；另一方面，中小厂商生存空间被不断挤压。数据显示，2025年一季度头部两家企业出货量同比增长8%，而中小厂商平均下滑15%。

未来1-2年将是行业洗牌的关键期。长尾企业面临严峻挑战：要么通过差异化技术路线实现突围，要么寻求细分市场转型，否则将面临淘汰风险。在技术迭代加速、价格竞争加剧的背景下，厂商必须在产能布局、技术研发与价格策略间找到平衡点，才能在这场”强者恒强，弱者退场”的竞赛中存活下来。

第二，更深远的影响在于供应链权力重构。京东方通过控股中电熊猫、参股彩虹光电，已掌控中国大陆30%+的高世代线产能。这种”链主”地位将倒逼上游设备、材料企业形成依附性创新生态，中国显示产业真正进入自主可控时代。

彩电供应链格局生变？

京东方收购彩虹光电30%股权，将对彩电终端厂商产生深远影响。对此，行业机构群智咨询（Sigmaintell）分析认为，对国内品牌而言，海信、创维等与京东方的战略合作关系已趋稳定，此次收购不会对其供应链造成明显冲击。但三星电子和TCL两大品牌的面板采购策略或将迎来调整。

三星电子与京东方的合作或将迎来转机。作为彩虹光电70英寸面板的独家供应商，此次收购为京东方与三星恢复合作提供了契机。业内预计，随着产能整合完成，双方有望在2026年重启深度合作。

TCL则面临供应链调整压力。一方面，TCL品牌产品可能被迫重启与京东方的合作；另一方面，为保持供应链多元化，其或将增加对台系等厂商的采购份额。

代工厂商将面临更大挑战。面板资源进一步向品牌厂商集中，与头部面板厂保持良好合作的代工厂如冠捷、兆驰等或能获得竞争优势。但整体来看，代工厂在面板资源获取上的话语权将被进一步削弱，供应链稳定性将成为其发展的关键制约因素。

后记点评：这场48亿的股权交易，表面是产能整合的商业计算，实则是面板行业从规模竞争转向生态竞争的分水岭。当京东方用资本纽带编织起覆盖技术、产能、客户的立体网络，其背后大多数对手需要思考的已不是如何追赶，而是怎样在巨头生态中找到生存缝隙。