能源化工变革，险资没有理由缺席

3月2日，国务院办公厅发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》中指出，完善绿色金融体系，统筹对绿色发展和低碳转型的支持，为确保国家能源安全、助力碳达峰碳中和形成有力支撑。

清华大学经济管理学院的报告认为，“在迈向‘双碳’目标的进程中，个体与政府都面临着大量的不确定性与挑战，而保险则在当中成为迎接挑战与助力国家‘双碳’战略实现的关键所在”。

事实上，体量大、久期长的保险资金早就已经在行动，通过多种方式入局煤炭、火电等传统项目的低碳转型，推动传统能源化工转型升级，在保障国家能源安全、服务实体经济中发挥着“压舱石”的作用。

入局能源化工是必然选择

30万亿保险资金，正在寻找更优质的投资机会。

当下，保险行业正面临“资产荒”难题。

被保险业作为定价基准的部分债券收益率下行，传统固收类资产收益持续下滑，利差损风险加大。其中寿险的利差损压力更为明显，随着10年期国债收益率持续下行至1.8%附近，寿险产品预定利率与投资收益率倒挂风险加剧。

在低利率环境持续、优质固收资产供给不足的背景下，险资配置难度显著上升，甚至不得不“长钱短配”，期限结构匹配状差。保险行业依旧面临在“低利率时期”如何拓宽投资标的、优化投资结构的“必答题”。

能源化工项目，成为破解上述难题的关键突破口。

能源化工项目投资规模动辄数十亿乃至百亿级，建设运营周期普遍跨越10至30年周期，能够有效承接保险资金的长期属性。

在能源化工转型升级过程中，已有险资在积极行动。比如鼎和保险就通过投资绿色债券，重点支持工业脱硫脱硝除尘改造、煤炭清洁利用等传统能源化工领域的低碳技术项目。2023年，鼎和保险绿色投资存量规模达22.4亿元。

事实上，能源化工投资价值不俗。

在低利率环境下，能源化工项目收益率能维持在6%以上，显著高于保险资金平均负债成本，形成可观利差空间，可以说是优质资产。

此外，两者的现金流结构也非常匹配。能源化工项目“前期投入大、后期回报稳定”，与保险业务“前期保费流入集中、后期保险业务支出分散”的特点高度互补。

更为重要的是，能源化工产业作为国家战略性支柱产业，其发展关乎国家能源安全与“双碳”目标实现。国家政策也鼓励险资投向绿色产业，叠加保险机构自身ESG（环境、社会、治理）投资需求，能源化工领域的低碳项目成为险资配置的重要方向。

2024年3月，国寿投资公司作为受托人发起设立“国寿投资-陕煤神木煤化工债权投资计划”。该计划总规模13亿元，募集资金用于向陕西煤业化工集团神木煤化工产业有限公司旗下神木富油能源科技有限公司50万吨/年煤焦油全馏分加氢制环烷基油项目提供资金支持。

险企投资能源化工项目，既是响应国家战略、服务实体经济的号召，也是其自身资产配置优化的必然选择。

“耐心资本”成变革核心力量

身为国民经济支柱和能源安全基石产业，能源化工的绿色低碳转型，是“双碳”目标实现的关键。

而能源化工行业要减少碳排放，关键在于技术革新。这些年，该行业已经取得一些技术突破，比如石油化工高盐废水处理技术取得突破，碱性电解水制绿氢技术基本成熟，百万吨级CCUS工业示范项目取得积极进展，一大批降碳、零碳、负碳技术开始工业应用，这为产业绿色低碳发展提供了强有力的技术支撑。

中国工程院院士，中国石化董事长、党组书记马永生表示，对中国石化乃至整个能源化工行业而言，加大科技创新力度、培育新质生产力是一道重大考题，也是一道必答题。

要做好这道必答题，关键是推动传统产业改造升级。随之而来的问题是，资金投入能否跟得上，而且是长期、大笔资金投入。

据相关部门测算，要实现“双碳”目标，需要百万亿级别的绿色低碳投资。《中国的能源转型》白皮书显示，2023年中国能源转型投资达6760亿美元，是全球能源转型投资最多的国家，在全球能源转型投资总额占比近四成，但未来仍面临着巨大资金缺口。

中国首个气候变化双年透明度报告（BTR）显示，从2024年到2060年实现碳中和，中国需要资金的规模超过268万亿元。

金融支持的重要性不言而喻。

当前中国绿色融资高度依赖以银行信贷为主的间接融资，绿色信贷占比达90%以上，目前我国绿色贷款余额已超30万亿元。以银行信贷作为主要资金来源难以满足低碳转型过程中不同行业、不同阶段多样化的融资需求。

2025年《政府工作报告》也指出，引导更多民间资本参与重大基础设施、社会民生等领域建设，让民间资本有更大发展空间。

但要注意的是，并非所有的民间资本都适合投资该领域。绿色投资往往投资回收期较长，容易产生期限错配风险，对投资方资金规模和投放期限有较高要求，需要的是耐心资本。

险资成为上乘之选。

Wind数据显示，截至2023年底，中国的耐心资本规模超过54万亿元，其中保险资金为29.96万亿元，占比超过一半。

与其他资金相比较，险资具有规模大、期限长、稳定性高的特点，与能源化工产业绿色转型所需的长期资本天然契合。

国家金融监督管理总局披露的数据显示，2024年末保险业资金运用余额为33.26万亿元，同比增长15.1%。目前，中国保险业平均负债久期为13.19年，重疾险和传统险的保险期间较长，部分保单期限在15年以上，甚至达到20年以上。

值得一提的是，险资还有着一个其他资本不具备的优势，那就是，保险机构擅长风险定价与管理，可为能源化工企业提供绿色保险产品（如碳捕捉保险、环境污染责任险）和气候风险管理工具，降低转型过程中的不确定性，形成“技术+资本+保险”的风险管理闭环。例如太平财险为某火电厂设计碳交易损失保险，通过市场化机制帮助企业管理碳排放风险，推动传统火电行业低碳转型。

可以预见的是，随着ESG投资框架的完善与绿色金融衍生品的创新，保险资金有望进一步发挥长期资本优势，成为能源产业变革的核心资本力量。

能源转型投资价值凸显

抛开支持国家战略产业的宏大叙事，对资本而言，能源化工领域的投资价值，不容错过。

权威数据显示，2030年全球能源化工行业总产值预计突破12万亿元人民币，中国在非化石能源装机规模、绿氢产能等多项指标领跑全球，彰显产业发展的强大动能。

作为国家经济的“血液”，能源化工行业涵盖石油化工、煤化工、新材料、储能等多个领域，与制造业、基建、消费品行业深度绑定，需求稳定。即便在全球经济周期波动下，能源化工仍具有较强的抗风险能力。

以煤化工为例，甲醇作为煤化工核心产品之一，2024年表观消费量为10510万吨，同比增长7%，主要需求在MTO，占比44%；受新能源汽车、包装和建材行业推动，高端煤化工产品如烯烃、煤制乙二醇等需求也在崛起。

2024年前三季度，煤化工上市公司整体营收增长11.14%，净利润增长40%，行业整体盈利能力回升。中证800能源指数在过去四年涨幅居首，反映出资本市场对产业前景的强烈信心。

能源化工行业的长期增长逻辑，已清晰可见。

传统能源企业正向绿色化、高端化转型，如煤制氢、可降解塑料、新能源材料等，催生技术突破和投资机会。例如中石化新疆准东520亿元煤制烯烃项目采用“水煤浆气化+绿氢耦合”技术，配套10万吨光伏制氢装置，年减少原油进口约500万吨，预计2025年达产后年产值超千亿元，利润空间可观。

在“双碳”目标推动下，全球能源体系重构进入加速期。根据权威估计，全球传统能源领域的市场规模约为1万亿美元，煤炭、石油和天然气等化石能源在全球能源结构中仍占主导地位，《世界能源统计年鉴》数据显示，2023年全球一次能源消耗中，煤炭、石油和天然气等化石能源仍然占据高达81%的份额。

资本早就闻风而动。

近两年，能源化工行业迎来投资热潮：2023年年中，总投资278亿元的中国石化洛阳百万吨乙烯项目暨绿色石化先进材料产业基地开工；2023年11月，总投资逾300亿元的中国石化茂名石化炼油转型升级及乙烯提质改造项目开工；去年3月，总投资约231.7亿元的兰州石化转型升级乙烯改造项目按下加速键。

这些动辄数百亿的能源化工项目接连落地，折射出企业对能源化工行业前景的坚定信念。总体来看，能源化工行业正在迎来新一轮产业升级和投资机遇，大规模项目落地将带动整个产业链的优化，助推行业向高端化、绿色化、智能化方向发展，为未来创造更广阔的投资前景。

保险资金应深度布局能源化工领域，既服务国家能源安全，也助力“双碳”目标落地。通过精准投资万亿级绿色能源市场，保险资金不仅推动传统能源向高端化、低碳化升级，还能优化自身资产配置，提升长期收益，化解利差损风险。

在这个过程中，能源化工产业与保险资金形成良性互动，彼此赋能，共同促进产业转型与金融稳定。

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