浙江欧伦电气股份有限公司于 2025 年 11 月 7 日披露北交所首轮问询回复，其核心业务涵盖除湿机、移动空调等环境调节设备的研发制造。招股书显示，2022 年至 2024 年报告期内，公司营收从 9.72 亿元增长至 16.23 亿元，净利润从 0.92 亿元增长至 2.07 亿元，呈现持续增长态势。
欧伦电气的业绩增长高度依赖ODM/OEM代工模式，其核心客户集中度呈现显著风险特征。报告期内，公司主营业务收入的增长主要源于与大型跨境电商企业的紧密合作，其中豪雅集团和宁波罗娃两大境内ODM/OEM跨境电商客户贡献了绝大部分收入。具体数据显示，2021年至2025年1-6月，这两家客户占该模式下营业收入的比重分别为73.70%、91.02%、78.50%和60.17%，2023年甚至达到91.02%的峰值，凸显出公司对单一客户组合的严重依赖。
这种客户集中风险在行业整体下行周期中尤为突出。行业数据显示，2022年、2023年除湿机境内销售量、出口量均有所下降，而欧伦电气同期却实现收入增长，这种逆势增长主要依赖豪雅集团和宁波罗娃采购规模的扩大。然而，客户订单的波动性已开始显现，2024年度，受下游订单需求波动、库存调整及供应链优化等因素影响，两家核心客户采购金额略微下降，直接导致公司境内ODM/OEM收入回落。
北交所已对公司客户稳定性提出质疑，要求说明客户变动较大、销售金额大幅波动的原因，以及合作稳定性及持续性。尽管公司解释称客户波动与需求、库存和供应链调整相关，但核心问题仍未解决：在ODM/OEM业务前十大客户变动较大的背景下，公司对豪雅集团和宁波罗娃的依赖度长期维持在60%以上，一旦主要客户因市场竞争、贸易政策或自身经营问题减少订单，将对公司业绩产生重大不利影响。这种客户结构的脆弱性，与公司持续扩产的战略形成鲜明对比，凸显了其经营模式中潜藏的系统性风险。
欧伦电气存货规模呈现显著扩张态势，报告期各期末账面价值从2022年的1.86亿元增长至2024年的3.50亿元，三年间实现翻倍增长。其中，发出商品余额的激增尤为突出，从2023年的953.53万元跃升至2024年的4.056.62万元，占存货总额的比例从5%大幅提升至11.6%，成为存货结构变化的核心变量。
公司解释称，2024年末发出商品高企主要源于两方面原因：一是LLC “R KLIMAT”、KOMPANIYA BIS LLC等外销客户的大额订单处于已发货但尚未报关或装船状态;二是空气源热泵业务拓展中存在已发货但未完成安装验收的增量商品。尽管公司强调存货结构整体稳定(原材料及库存商品占比保持87%以上)，但发出商品的异常增长已反映出运营端的潜在风险。
值得注意的是，2025年6月末发出商品余额较2024年末回落，主要因外销旺季结束后未报关商品减少，但这一季节性波动难以掩盖核心问题：依赖大额外销订单的生产模式下，”已发货未报关”状态的商品面临客户取消订单、验收延迟等风险，可能导致存货跌价损失。同时，空气源热泵业务的发出商品验收周期较长，进一步加大了存货周转压力。
欧伦电气在空气源热泵业务上呈现出“低利用率与高扩产”的矛盾格局。据披露，公司当前仅拥有1条热泵生产线，报告期内产能利用率持续低于40%且产销率逐年下滑，但此次IPO仍计划投入5.54亿元(占总募资8.04亿元的69%)用于空气源热泵扩产，其中4.59亿元投向年产1.5万台热泵烘干机项目，0.95亿元投向年产3万台热泵采暖/热水机项目，合计新增4.5万台产能，较现有产能实现翻倍扩张。
公司对此解释称，两类项目存在显著差异：热泵烘干机为非标定制化产品，适用于农副产品烘干等工业场景，具有体积大、功率高、单价高的特点;热泵采暖/热水机则为标准化产品，主要面向北方“煤改电”等民用供暖场景，单价较低。其声称分拆建设有助于提升生产效率，但核心疑问并未消解：若现有产线已具备生产基础，为何需要单独投入巨资新建产线?非标产品的定制化属性本身意味着市场需求分散且规模有限，而标准化产品又将面临北方供暖市场的激烈竞争，这两类产品的产能消化能力均存在不确定性。
值得注意的是，公司热泵业务尚处拓展期，在产能利用率不足四成的背景下，大规模扩产可能导致资金投入与市场需求的错配风险。5.54亿元的募资投入占比近七成，却缺乏与之匹配的产销数据支撑，这种战略布局的市场基础亟待进一步验证。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/111121.html
微信扫一扫 
支付宝扫一扫 
