2025年12月9日午后，香港联交所交易系统显示，银诺医药-B(02591.HK)股价直线跳水，盘中一度暴跌18%，最终以14.32%的跌幅收盘，报32.300港元/股。这已是该股自12月8日纳入沪港通以来的连续第二日大跌，两个交易日累计跌幅高达26%，市值蒸发超30亿港元。令人唏嘘的是，就在股价崩盘的前一天，这家成立仅11年的生物制药公司刚刚收获”双喜临门”——核心产品依苏帕格鲁肽α(商品名：怡诺轻®)成功纳入2025年国家医保药品目录，同时H股获纳入沪港通及深港通交易名单。
12月8日早间，银诺医药在港交所发布两则重磅公告。其一宣布，经上海证券交易所及深圳证券交易所审核，公司H股自当日起正式成为沪港通及深港通合资格证券，内地投资者可通过沪深交易所直接买卖其股票。公司董事会在公告中信心满满地表示，此举”将进一步扩大投资者基础及增加H股交易流通量，从而提升投资价值及资本市场声誉”。几乎同时发布的另一则公告更具分量：公司自主研发的超长效GLP-1受体激动剂依苏帕格鲁肽α，通过2025年国家医保谈判成功进入新版医保目录，将于2026年1月1日起正式执行。按照惯例，创新药纳入医保往往意味着销量的爆发式增长，这也是资本市场长期追捧创新药企的核心逻辑之一。
然而市场的反应却与公司预期大相径庭。12月8日开盘后，银诺医药股价非但没有应声上涨，反而低开低走，最终收跌13.6%;12月9日抛压进一步加剧，股价开盘即跌破35港元关键支撑位，午后跌幅扩大至14.32%，报收32.3港元。这一价格较8月15日18.68港元的发行价虽仍有73%的涨幅，但较11月中旬创下的58.6港元历史高点已跌去45%，市值较巅峰时期蒸发近60亿港元。有投资者在雪球论坛吐槽：”以为是利好兑现，没想到是戴维斯双杀”，这条评论获得超200人点赞。
资料显示，银诺医药成立于2014年，是一家专注于糖尿病和代谢性疾病创新药研发的生物科技公司。其核心产品依苏帕格鲁肽α是国内首个获批的人源长效GLP-1受体激动剂，2025年1月正式上市用于治疗2型糖尿病。得益于GLP-1类药物在全球范围内的爆红，该产品上市首月销售额即突破2000万元，上半年更是实现5640万元营收，毛利率高达89.4%，这一水平甚至超过了宁德时代(2024年毛利率21.3%)和贵州茅台(2024年毛利率91.8%)等行业龙头。凭借这一业绩表现，公司于8月成功登陆港交所，上市前完成的四轮融资累计达15.14亿元，投资方名单中不乏华创资本、大钲资本、同创伟业等明星机构。
为何看似利好的”医保+沪港通”组合拳，反而引发资本市场强烈抛售?医药行业分析师李明向记者表示：”医保谈判往往伴随着大幅降价，虽然能带来销量增长，但单价下降可能导致营收不及预期。参考2024年司美格鲁肽纳入医保后价格降幅达65%，市场可能担忧银诺医药的高毛利率难以维持。”数据显示，目前依苏帕格鲁肽α的终端定价约为1200元/支，若按常规50%以上的医保降幅计算，2026年纳入医保后单价可能降至500元以下，即便销量翻倍，营收增长也将十分有限。
沪港通带来的流动性预期同样遭遇现实拷问。尽管理论上”入通”可引入内地资金，但Wind数据显示，12月8日银诺医药港股通资金净流出达1.2亿港元，占当日成交总额的35%。某不愿具名的私募经理透露：”部分机构在上市后已获利了结，沪港通反而成为减持通道。”值得注意的是，公司前十大股东中，早期投资者KIP、兰亭资本等均有过在港股上市后减持的历史记录。
更深远的影响可能来自GLP-1赛道的降温。2025年以来，随着诺和诺德、礼来等国际巨头加大在华布局，国内已上市的GLP-1类药物达11种，竞争日趋激烈。平安证券最新研报指出，2026年国内GLP-1市场规模预计达800亿元，但行业CR5(前五企业集中度)将超过70%，中小药企面临巨大的市场挤压风险。银诺医药目前仅有一款产品上市，研发管线中最快的后续候选药物仍处于Ⅱ期临床，这或许也是资本选择用脚投票的重要原因。
截至记者发稿，银诺医药尚未就股价异动发布公告。但在投资者互动平台上，公司董秘回应称：”医保纳入将显著提升产品可及性，长期利好公司发展。目前生产经营一切正常，不存在应披露未披露事项。”然而这样的表态似乎难以安抚市场情绪，股吧里已有投资者发起”维权征集令”，质疑公司是否存在信息披露不及时问题。
这场”利好变利空”的资本大戏，或许只是创新药企估值回归的开始。当潮水退去，谁在裸泳?银诺医药能否凭借医保放量扭转股价颓势，答案可能要等到2026年一季度财报才能揭晓。但可以肯定的是，在医药行业从资本驱动转向价值驱动的过程中，更多类似的”黑天鹅”事件还将上演。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/118274.html
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