在如今的基金市场里，”分级基金 A” 早已不是主流热词，但偶尔在投资论坛里，仍能看到有人追问：”当年号称稳赚的分级 A，现在还能买吗?” 这个曾在股灾中成为资金 “避风港”、创造过 16 个月暴涨 38% 奇迹的品种，如今却在资管新规的调整下规模缩水至鼎盛时期的三分之一，背后藏着普通投资者必须厘清的金融逻辑。
要理解分级基金 A，得先从分级基金的整体架构说起。所谓分级基金，本质是在一个投资组合下，通过收益与风险的拆分，形成两类风险收益完全不同的子份额 ——A 类和 B 类。其中 A 类份额就是市场常说的 “低风险端”，它像一只特殊的 “类债券”，每年能获得约定的固定收益，优先级远高于 B 类份额。简单来说，母基金赚的钱要先分给 A 类投资者约定的收益，剩下的盈利或亏损才归 B 类份额承担，这种优先分配权让 A 类的收益确定性大大提高。
分级 A 的收益核心来自 “约定收益率”，这也是它吸引保守型投资者的关键。目前市场上存续的分级 A，约定收益率大多遵循 “一年定期存款利率 + 3%” 的模式，也有部分产品约定固定利率或更高利差，常见区间在 4% 到 7% 之间。比如当一年定存利率为 1.5% 时，某分级 A 就能拿到 4.5% 的年化收益，这个水平不仅远超货币基金 2% 左右的年化收益，也比多数短债基金 3%-4% 的收益更具吸引力。更特别的是，这种收益以母基金份额的形式派发，还能享受税收优惠，这也是当年险资等机构大举增持的重要原因 ——2016 年半年报显示，险资持有分级 A 的比例已高达 55%，中国人寿更是一跃成为最大持有人。
衡量分级 A 投资价值的关键指标是 “隐含收益率”，简单说就是约定收益与交易价格的比值，类似于债券的到期收益率。以华创证券的测算公式为例，若一只分级 A 的年约定收益是 0.06 元，当前交易价格 0.95 元，其隐含收益率就约为 6.3%。这个指标直接决定了分级 A 的性价比：在 2016 年资产荒背景下，主流分级 A 的隐含收益率维持在 4.82% 左右，叠加价格上涨收益，才造就了 “持有一年赚 30%” 的行情。但要注意的是，隐含收益率与价格呈反向关系，价格涨得越高，隐含收益率反而越低，这也是后来分级 A 溢价过高后出现调整的核心原因。
分级 A 的价格波动还与股市表现形成奇妙的 “跷跷板效应”。2015 年股灾期间，千股跌停的行情让高杠杆的 B 类份额频频触发下折，大量资金涌入分级 A 避险，短短 3 个月内不少投资者赚了 20% 以上，更有短线高手通过轮动操作盈利超 30%。当时的分级 A 之所以能成为 “避风港”，本质是因为 B 类份额的亏损不会波及 A 类的约定收益，甚至下折过程中还能给 A 类带来额外收益。但这种机会并非无风险，2015 年 4 月申万证券 A 分红复牌后，不少投资者在跌停价 0.9 元抄底，结果第二天跌到 0.875 元，一天就亏损 2.5%，根源就是没算清折价率与分红的关系。
不过，这样的投资故事如今已难再现。从 2015 年 9 月暂停新基金申报，到 2017 年设置 30 万元资产门槛的 “去散户化” 政策，再到资管新规明确公募产品不得分级，分级基金的生存空间不断被压缩。数据显示，截至 2024 年三季度末，市面上 148 只分级基金的总规模仅剩 1557 亿元，较鼎盛时期缩水三分之二，当年前三季度更是跌去 23%，其中 59 只基金合计亏损 83 亿元。曾经热闹的交易市场也日渐冷清，2015 年股灾期间日均百亿的成交额，如今多数时候难破 30 亿元，98 只基金规模出现下降，华安创业板 50 等基金降幅甚至高达 80%。
对于现在还想了解分级 A 的投资者，有三个关键事实必须认清。首先是存续产品稀少且流动性差，目前市场上的分级基金大多在等待转型或清盘，像富国银行分级基金那样直接合并 A、B 份额转为普通指数基金的案例越来越多，小规模产品清盘已成常态。其次是折溢价风险仍需警惕，2019 年深成指 A 曾因 19% 的高折价率单日暴涨 7.7%，而对应的 B 类份额却跌停，这种极端波动在存续产品中仍可能出现。最后是替代产品更具性价比，如今 R2 级别的短债基金年化收益可达 3%-4%，鹏华丰禄等优质债基甚至能接近 4%，且风险更透明、流动性更好，完全可以替代分级 A 的配置功能。
回望分级 A 的兴衰，它的走红源于 “低风险高收益” 的错位红利，而落寞则是金融市场回归规范的必然。对于保守型投资者来说，与其纠结于这个日渐式微的品种，不如聚焦当前更成熟的低风险产品。但分级 A 留下的投资启示仍有价值：任何 “稳赚不赔” 的神话背后都有规则约束，读懂产品结构、算清风险收益比，才是穿越市场波动的核心能力。毕竟在理财市场上，真正的 “避风港” 从来不是某类产品，而是投资者自身的认知与理性。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/104849.html
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