8月21日，会稽山(股票代码：601579)最近发布的半年报：上半年营收超过8亿元，归母净利润9300多万元，同比分别增长11%和3.4%。乍一看，这数据挺亮眼——要知道，今年酒类消费整体低迷，白酒、啤酒、葡萄酒几乎全线下滑，能实现两位数增长的酒企简直是凤毛麟角。可就在财报披露后的第二天，股价却一路狂泻，收盘大跌近6%。投资者们用脚投票，这份看似不错的成绩单，怎么就没人买单?
会稽山今年可是资本市场的宠儿，股价翻了一倍，领跑所有酒类股。这股热潮的推手，正是它去年推出的创新产品——气泡黄酒“一日一熏”。今年618期间，品牌请来吴彦祖站台带货，销售额暴增400%，瞬间引爆话题。半年报也印证了这一点：上半年“其他酒”收入大涨60%，达到7000多万元。但光鲜背后，藏着隐忧。细看财报，投资者们发现：传统黄酒产品(占收入九成以上)的营收涨幅只有个位数，中高端黄酒在二季度增速明显放缓。更扎心的是，二季度净利润仅十几万元，扣非后甚至亏损。这不禁让人怀疑：618的热闹，难道只是虚火?
问题出在哪?翻看报表，答案浮出水面：上半年销售费用突破2亿元，同比激增50%以上，多花了7500多万。但同期酒类总收入只增加了6600多万元。简单说，多砸的钱没换来等量的回报——营销投入像打水漂，只溅起几圈涟漪。投资者们自然心凉：气泡黄酒虽火，体量太小扛不动大盘;传统黄酒增长乏力，营销烧钱却效率低下。这样的组合拳，怎么撑得起50多倍的市盈率?按当前10%出头的营收增幅和个位数的盈利增速，估值泡沫已若隐若现。
但故事还没完。会稽山的创新确实点燃了黄酒行业的希望之火——这个古老品类长期沉寂，气泡黄酒以年轻化、时尚化的形象破圈，吸引新消费群体。半年报显示，线上渠道增长迅猛，618的爆发并非偶然。吴彦祖代言的效果，不只带火单品，更拉动了品牌整体曝光。然而，狂欢之下暗藏风险。黄酒行业本就竞争激烈，古越龙山、金枫酒业等对手虎视眈眈，大家都在押注创新。会稽山的气泡黄酒虽先声夺人，但产品同质化苗头已现——市面上类似气泡酒层出不穷，若不能持续迭代，热度恐难维系。更关键的是，传统黄酒的基本盘在松动。中高端产品增速放缓，反映出消费升级遇阻;年轻人对黄酒的认知仍偏传统，气泡酒的热销更像是尝鲜，而非习惯养成。会稽山在财报中坦言，渠道扩张和营销投入是双刃剑：短期能造势，长期却考验盈利韧性。
深入财务细节，更能看出端倪。销售费用的大头花在明星代言和线上推广，但转化率偏低——618的400%增长看似惊人，实则基数小(气泡酒收入仅占整体一成)，且促销折扣侵蚀了利润。二季度扣非净利润转负，暴露了成本失控的软肋。反观行业，白酒龙头如茅台靠品牌溢价稳坐钓鱼台，啤酒巨头如青岛啤酒凭渠道深耕抗周期，而会稽山这种“创新+营销”驱动模式，在逆风中显得单薄。投资者担忧的不只是当下，更是未来：如果传统黄酒持续疲软，气泡酒又难挑大梁，高估值靠什么支撑?半年报里，存货周转天数延长、应收账款增加，这些信号都在提示：增长质量有待提升。
当然，会稽山的潜力不容小觑。黄酒作为国粹，正迎来复兴契机——政策扶持、国潮兴起，加上健康饮酒趋势，市场空间广阔。气泡黄酒的出圈，为行业注入活水，会稽山若能深耕产品创新(比如开发低糖、功能性新品)，并优化营销效率(减少明星依赖，转向内容种草)，业绩仍有翻盘可能。但现实是，股价今年涨得太猛，已透支预期。要让故事落地，公司需在传统与创新间找到平衡：一方面稳住基本盘，通过渠道下沉和文化营销激活老用户;另一方面将气泡酒从网红变长红，打造可持续的消费场景。否则，资本市场的耐心恐将耗尽——历史告诉我们，酒类股的泡沫破灭，往往比酿造一坛好酒还快。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/92586.html
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