五年前，长春高新还被投资者奉为“永不落幕的成长神话”，“东北药茅”的金字招牌闪耀着资本市场的荣光。然而，泡沫终有破碎时——当繁华落幕，徒留的是一地狼藉的鸡毛。公司股价从2021年那眩目的485.82元巅峰，断崖式跌入百元关口，市值在惊涛骇浪中从2100亿元的云端滑落至375亿元的谷底，蒸发近1700亿元。昔日的千亿巨头，如今在资本市场已是门前冷落鞍马稀。这一惨烈坠落，犹如一面冰冷的镜子，映射出中国医药产业告别“神药依赖”的旧时代后，向全面创新艰难转身过程中的深刻阵痛。
2025年4月20日，长春高新发布了近20年来首份营收下滑的年报：2024年营收134.66亿元，同比下降7.55%;净利润27.08亿元，同比大幅下降43.01%。更令投资者心悸的是，2025年一季度业绩颓势未止，净利润仅4.69亿元，同比再降47.36%，寒意刺骨。这份急转直下的成绩单，撕开了公司辉煌表象下的脆弱本质。回溯过往，长春高新的业绩曾堪称“辉煌”：2020至2023年间，营收从85.77亿元飙升至145.66亿元，净利润从33.08亿元增至47.76亿元。但2024年成为残酷转折点，全年归母净利润仅25.83亿元，近乎“腰斩”式暴跌43.31%，同年第四季度更罕见亏损2.15亿元，与2023年同期9.92亿元的盈利形成刺眼反差。2025年开年，营收再降5.66%，昭示着衰退漩涡仍在加剧。
业绩从云端坠入深渊，根源在于“政策、人口、竞争”三重绞杀。政策上，药品集采重拳击垮了公司的“利润奶牛”。金赛药业作为核心子公司，贡献超75%营收，其主力产品生长激素(长效水针剂)曾是毛利率超90%的“现金牛”。2023—2024年，浙江、广东等地集采将其价格从约1000元/支猛砍至300元/支，降幅高达70%，直接导致金赛药业2024年利润暴跌40.67%。盘古智库高级研究员江瀚指出，集采重塑了整个行业格局：价格骤降虽利于医疗可及性，却让长春高新收入根基动摇，迫使企业另寻增长点。与此同时，出生人口塌方动摇了需求根基。生长激素主要面向3—14岁儿童，但中国新生儿数量已从2017年的1723万骤降至2023年的902万，接近“腰斩”。基数锐减叠加经济压力下的家长支付能力萎缩，让市场需求雪崩式下滑。更致命的是，金赛药业曾垄断的长效生长激素市场被彻底打破——2024年，特宝生物、诺和诺德等对手产品纷纷上市，公司“唯一性”优势丧失，陷入惨烈价格战，利润空间进一步被挤压。
为抢占残存市场，长春高新2024年销售团队激增58%，从3155人扩至4995人，但这反成双刃剑。销售费用大涨11.8%至44.39亿元，但销售人员人均薪酬从40.12万元暴跌至25.34万元，降薪约15万元。薪酬缩水背后是更高的强度：差旅费和交际费分别激增63.27%和73%，远超团队增速，折射出员工在寒冬下的狼狈挣扎。
当核心业务崩塌，被寄予厚望的第二增长曲线——百克生物——也遭遇极寒。这家曾经的国产疫苗创新标杆，2024年营收仅12.29亿元，同比暴跌32.64%;净利润2.32亿元，腰斩53.67%。2023年，其带状疱疹疫苗“感维”以“国产首款”身份高调上市，首年便贡献18.25亿元收入，同比增长70.30%。然而光环转瞬即逝：2024年受“民众疫苗接种意愿降低”影响，销售量同比减少69.8%，营收占比从高位回落至20%。尽管水痘与鼻喷流感疫苗略有起色，却难掩颓势。更深层的问题在于产品竞争力薄弱：“感维”保护率仅约50%，远低于葛兰素史克Shingrix的90%，技术差距让其在价格战中不堪一击。
面对双重寒冬，长春高新转向创新管线布局，试图开辟新战场，但前景黯淡。在研产品中，伏欣奇拜单抗、亮丙瑞林注射乳剂等三款已提交上市申请，但对比恒瑞医药、百济神州等企业在ADC、PROTAC领域超300项临床管线，长春高新仅24款产品进入临床，进度滞后如龟行。关键项目如注射用醋酸曲普瑞林微球，研发完成时间已从2025年6月推迟至2026年6月。早期项目GenSci098、GS1-144虽获美国临床试验许可，商业化却需5—8年，远水难解近渴。至此，长春高新深陷三重困局：核心业务增长乏力、新兴板块断链、研发管线推进缓慢。在政策风暴与行业洗牌中，这家昔日巨头能否平衡短期止血与长期造血，重塑竞争力，仍是未解之谜。
编辑有话说
长春高新的坠落绝非孤例，它是中国医药产业从野蛮生长向创新驱动转型的残酷缩影。集采政策如一把双刃剑，虽惠民却斩断企业暴利依赖;人口寒冬惊醒市场幻想，暴露了单一产品线的脆弱;而创新滞后的教训更振聋发聩——当同行在ADC、PROTAC等前沿赛道狂奔时，长春高新仍在旧路径上蹒跚。未来，企业需以壮士断腕的决心重构生态：短期聚焦成本优化与市场下沉，中长期押注真正原创研发。否则，神话的余烬终将冷却。投资者和行业当以此为鉴：在创新为王的时代，唯有技术护城河与多元布局，方能抵御风浪。寒冬已至，春天或许不远，但前提是敢于破茧重生。
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