研发费不及营销 海致科技闯关资本市场

百度元老创办、高瓴等机构投资……海致科技赴港递表后，相关新闻让这家toB（企业）的公司引发关注。2013年公司成立的海致科技专注大数据收集、整合与管理、数据运算以及人工智能的应用，先后推出图谱解决方案和智能体，并在2024年经调整净利润转正，达到1693.2万元。不过，按2024年的营收计，海致科技在中国产业级AI智能体提供商中位列第五，市场份额2.8%，前三名的市场份额分别是22.6%、12.9%、12.8%。2022—2024年研发费用始终不及销售及营销费用，且逐年下降。

知识图谱的生意

人工智能技术，尤其是大语言模型技术的进步正重塑AI应用形态，但幻觉问题会引发准确性不足及输出结果不可解释等现象，这正阻碍产业级人工智能应用的规模化落地。根据弗若斯特沙利文的数据，业界普遍认为，通过运用知识图谱的精准表征与精确推理能力来降低幻觉问题，并增强大语言模型对行业特定信息的解析能力。中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的AI企业。这是海致科技给自己的定义。

2013年海致科技成立，2017年推出DMC数据智能平台和Atlas知识图谱平台，并在2021年推出高性能图数据库平台AtlasGraph。

上述DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台和AtlasGraph图数据库组成了海致科技的Atlas图谱解决方案，这也是公司的营收大头。2022—2024年海致科技总营收分别是3.13亿元、3.76亿元、5.03亿元，其中Atlas图谱解决方案分别贡献了100%、97.6%、82.8%。

Atlas智能体在2023年产生营收，当年营收额890.3万元，2024年上涨到8655.3万元，营收占比从2023年的2.4%增至2024年的17.2%。

根据招股书，2024年78.9%的Atlas智能体客户是从Atlas图谱解决方案客户转换的。2023年和2024年Atlas智能体客户数量分别是2个和19个，其中分别包括1个和13个Atlas图谱解决方案客户。

除了老业务客户转换，新的Atlas智能体客户来自于哪些领域？就此，记者通过邮件采访了海致科技，但截至发稿对方未予回应。

从提供解决方案到提供智能体，和其他人工智能企业相比，海致科技的发展路径并不特别，值得一提的是盈利能力。2022—2023年公司毛利率从30.9%涨到35.2%，2022年和2023年，经调整净亏损分别是1.43亿元和8370.4万元。2024年海致科技毛利率36.3%，经调整净利润1693.2万元。

研发费用同比下降16.5%

不过，海致科技在招股书中并未强调盈利优势，更多提及了技术领跑、行业先进的平台，且在竞争、风险因素等板块谈到由于我们所处行业竞争异常激烈，若无法有效参与竞争，可能会对我们的市场份额、增长速度及盈利能力产生不利影响持续致力于技术及基础设施研发，并计划在未来保持高额投入，这可能会在短期内对我们的盈利能力和经营现金流产生负面影响，并且可能不会产生我们期望实现的结果。

事实上，2022—2024年海致科技的研发费用及费用占比均在下滑，从8694.2万元降到7270.6万元再跌至6068.1万元，以2024年为例，研发费用同比少了16.5%。

根据海致科技在招股书中的解释，2024年公司研发费用下降，主要由于员工福利费用的减少，这主要由于大语言模型的激增及开源技术的日益普及，我们对人员配置结构进行了战略性优化以精简我们的运营，从而优化了我们的研发活动；及服务费减少，主要由于我们于2023年开展更多的合作研发活动。

公司研发费用主要包括员工福利费用（主要是与研发人员相关的工资、奖金及其他福利）、服务费（主要与大学及研究机构的合作研发活动相关）、租金及物业管理费、以股份为基础的支付开支（指根据股份激励计划为目的授予若干销售人员的奖励股份）。

和研发费用相比，销售及营销费用更高，在2022—2024年分别是1.15亿元、8629.2万元、6779.6万元。销售及营销费用主要包括员工福利费用（主要为与销售人员有关的工资、奖金及其他福利）、差旅费、以股份为基础的支付开支（主要指根据股份激励计划为目的授予若干销售人员的奖励股份）。

销售及营销费用中包括给销售人员的激励，研发费用中为何也包括给销售人员的股份激励？截至记者发稿，海致科技方面对此未予回应。

此外，员工福利费用均是以上两项费用的大头。2024年海致科技研发及技术团队有556名成员，研发费用中的员工福利费用5225.2万元，销售、营销及顾问团队有103人，销售及营销费用中的员工福利费用4879.6万元。

2.8%，排名第五

销售及营销费用、管理费用、研发费用下降，但海致科技的销售成本逐年上涨，2022—2024年分别是2.16亿元、2.43亿元、3.21亿元。

对于上述三个维度的数据，第三方人士有不同的关注点。

天使投资人、人工智能专家郭涛告诉记者，研发费用逐年下降最值得警惕。尽管公司2024年经调整净利润转正，但研发投入占比从2023年的27.8%降到12.1%，在AI行业技术迭代加速的背景下，研发强度下降可能削弱长期竞争力。相比之下，销售成本上涨与营收增长基本匹配，展示了业务扩张的合理性。销售费用下降反映营销效率提升，但研发投入的下降可能埋下技术落后风险。

在和数字经济学者、壹通数字技术首席公关官罗富国交流时，他表示销售成本的持续增长最值得关注，尽管公司经调整净利润为正，但销售成本不断攀升，尤其是人工成本、外包服务费和项目实施成本这三项占比最高的成本持续上升，会压缩利润空间。

除了业务层面的数据，海致科技赎回负债账面金额的变动从无到有。2022年海致科技此数据为0，2023—2024年从-4896.9万元扩大到-7609.2万元。

赎回负债与我们于重组项下向投资者发行的金融工具相关。我们已确认因于任何特定或有赎回事件发生时须向投资者赎回其投资所产生的金融负债。海致科技通过招股书表示。

北京社科院副研究员王鹏向记者表示，这既意味着公司未来可能面临更大现金流挑战，也暗示着公司与投资者间存在特殊协议安排，或业务发展存在不确定性风险。公司需密切关注并管理相关风险，确保财务稳健和投资者关系稳定。

回到公司本身，海致科技未来的战略包括增强工程技术能力、扩展和优化解决方案组合、拓展客户群和探索海外市场，推进战略性并购。针对毛利率更高，且营销贡献占比上涨的智能体市场，2024年，中国产业级AI智能体市场出现明显的头部集中趋势。前五名公司共占据了市场份额总额的58.1%。本公司以1亿元的收入和2.8%的市场份额排名第五。招股书表示。

记者 魏蔚