业绩连续3年两位数下滑，孩子王的这次收购能否逆转颓势？

继去年和今年将乐友国际商业集团有限公司剩余35%股权、上海幸研生物科技有限公司60%股权收入麾下后，母婴零售巨头孩子王（301078.SZ）在收购方面又有了新动作。

6月6日晚，孩子王发布公告称，公司将联手巨子生物（02367.HK）收购珠海市丝域实业发展有限公司(简称“丝域实业”)100%股权，对价为16.5亿元。

资料显示，丝域实业为连锁养发品牌“丝域养发”的运营主体，是中国养发护发细分领域的龙头企业，专注养发20余年。截至2024年末，丝域实业共拥有2503家门店，会员数量超过200万人。

这场溢价544%的跨界并购，不仅打破了传统母婴企业的发展边界，更暴露出行业龙头在人口红利消退期的生存焦虑。

2021年至2023年，孩子王公司实现归母净利润连续三年下降。2024年及今年一季度大幅增长，仍然不及上市之前。

在新生儿数量持续走低、消费需求加速分化的当下，孩子王的这场“豪赌”究竟是破局之道，还是饮鸩止渴？

孩子王豪掷16.5亿跨界，联手巨子生物买下丝域养发

孩子王发布公告称，公司拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域投资管理有限公司（以下简称江苏星丝域）65%股权，同时通过江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司（以下简称丝域实业）100%股权，交易价格为16.5亿元。

同时，为强化产业协同和资源整合，西安巨子生物基因技术股份有限公司、自然人陈英燕、王德友拟同时受让五星控股持有的江苏星丝域10%、8%及6%的股权，本次股权转让完成后，江苏星丝域将成为公司的控股子公司。

专业术语晦涩难懂，翻译成大白话就是，孩子王先从自己的“关联公司”那里买了江苏星丝域一大半股权，让江苏星丝域变成自己控股的公司，然后再让这家“控股公司”掏钱去把丝域实业整个买下来，整个过程一共要花16.5亿。

简单来说，孩子王通过一系列操作，不仅直接控制了江苏星丝域，还通过江苏星丝域间接掌控了丝域实业，同时拉来其他合作伙伴一起投资，目的是为了整合资源、加强业务协同，让公司发展更好。

其中陈英燕、王德友两人为丝域实业早期创始人，而巨子生物背后是范代娣、严建亚夫妇。

对于为何引入巨子生物以及陈英燕、王德友两人一起参与此次收购，孩子王方面表示，本次引入的战略投资者、早期创始人在行业内具备较强的竞争优势，或掌握核心技术，或拥有卓越管理经验。

值得一提的是，根据公告，鉴于股权转让前江苏星丝域的注册资本尚未实缴，且无实际经营活动，本次股权转让中，孩子王、巨子生物、陈英燕及王德友受让江苏星丝域股权的价格均为0元。

孩子王疯狂“买买买”，为何业绩仍未回暖？

这场看似激进的并购，实则是孩子王近年来资本运作的延续。

孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的、基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商。公司称，自设立以来，其立足于为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。

2023年，孩子王以10.40亿元收购乐友国际65%股权；2024年，公司进一步将剩余35%股权收入囊中，出资5.6亿元。

与此同时，2024年孩子王还与“快手一哥”辛巴达成合作，共同成立杭州链启未来有限责任公司，不仅开展“新家庭电商直播零售业务”，还同步探索线下新零售业务的更多可能。

今年初，孩子王又以1.62亿元现金收购成人美妆公司上海幸研生物科技有限公司60%股权，正式涉足成人美妆赛道。

然而，这些并购动作的成效，至少在目前尚未完全反映在业绩数据中。回溯上市前的发展轨迹，2018年至2020年，孩子王营业收入分别为66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元，归母净利润分别为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元，营收与归母净利润连续三年保持增长态势。

但上市之后，孩子王业绩却迅速变脸。2021年至2023年，归母净利润分别为2.02亿元、1.22亿元、1.05亿元，同比降幅达48.44%、39.44%、13.92%，连续三年以两位数速度下滑。

值得注意的是，2024年孩子王归母净利润回升至1.81亿元，同比增长72.44%，但仍不足2020年的一半。

今年一季度，孩子王归母净利润3100.81万元，同比增长165.96%，扣除非经常性损益后的净利润为1682.27万元，同比增幅更是高达486.59%。尽管业绩呈现成倍增长，但无论是净利润规模还是扣非净利润表现，均尚未恢复至2021年同期水平。

或许，频繁收购的背后，正是孩子王面对经营业绩压力的主动破局，试图通过资本整合与业务拓展，为企业寻找新的增长曲线。

孩子王+巨子生物+丝域，三方协同能打赢“头顶战争”吗？

此次收购丝域实业，孩子王方就表示，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应，孩子王也将布局个护行业，进一步丰富产业服务生态，全方位打造亲子家庭的首选服务商。

此次收购的深层逻辑，折射出母婴零售行业的结构性变革。

孩子王通过“三扩战略”（扩品类、扩赛道、扩业态），试图从“母婴零售商”转型为“家庭服务平台”，而丝域实业正是其布局成人个护赛道的关键落子。

1.会员资源互通：目前，孩子王9400万注册会员（宝妈占比70%，中老年带娃人群20%）与丝域实业200万养发用户（25-45岁女性为主）高度重合，理论上可通过交叉营销提升单客价值。

2.渠道网络融合：截至2024年末，孩子王与乐友国际门店总数达1046家，与丝域2503家门店形成互补，提供“母婴护理+养发服务”一站式体验。

3.技术研发赋能：巨子生物的生物活性成分技术（如重组胶原蛋白、类人胶原蛋白）与丝域的智能设备（激光生发仪、RF导入梳）形成“科技+产品”双轮驱动。

4.生态协同：孩子王的“亲子家庭服务生态”与丝域的“养发服务”形成闭环，覆盖用户从孕期到老年的全周期需求。

然而，跨品类并购的成功关键在于“战略定位、客户群体、渠道整合”的深度融合，而非简单的资源堆砌。

这场收购的最终成败，将取决于孩子王能否将丝域实业的技术壁垒、渠道网络与自身的会员资源、数字化能力深度融合。在母婴行业从“人口红利”转向“效率红利”的关键期，孩子王的这场“头顶战争”，既是对企业战略眼光的考验，更是对其资源整合能力的终极挑战。

从孕期到银发，孩子王构建家庭生态闭环

从更宏观的视角看，此次收购是孩子王构建家庭消费生态的重要一环。通过整合母婴零售、美妆个护、健康服务等业态，孩子王试图打造“从孕期到银发”的全生命周期服务闭环。

这种模式在理论上契合消费升级趋势，根据《2025中国教育蓝皮书》显示，中国家庭育儿支出占家庭总支出的17%，且Z世代父母更愿为“精致育儿”买单。

但实际操作中，如何平衡不同业务的资源分配，避免陷入“多元化陷阱”，成为摆在管理层面前的难题。

例如，孩子王此前收购乐友国际虽贡献2024年58%的净利润，却导致506家孩子王直营店坪效下降3.17%，暴露出跨品牌整合的难度。

此次收购涉及完全不同的服务体系，从供应链管理到会员系统打通均需重构，而丝域加盟店的服务质量管控更可能成为品牌风险点。

财务层面的风险同样不容忽视，16.5亿元收购价相当于孩子王9年净利润，叠加为收购提供的6.5亿元担保，公司资产负债率将显著攀升。

若丝域实业未来业绩不及预期，当前9亿元账面商誉可能面临减值风险，直接冲击利润表。

但长期来看，若能实现“育儿顾问+养发专家”的双IP服务体系，构建起家庭健康服务生态，孩子王或将开辟出万亿级市场空间。

毕竟，在“缺孩子”的时代，抓住家庭消费的“银发经济”和“她经济”，或许才是真正的破局之道。