叶国富爆改永辉，抄底浮盈逾80亿

叶国富，亲自对永辉超市“动刀”了。

3月18日，东北永辉超市公众号发布《永辉超市关于黑龙江、吉林地区门店闭店的说明与致歉》一文，称，永辉超市东北大区黑龙江、吉林共12家门店预计在今年4月18日停止营业。经谨慎评估，公司已与沈阳诚优商贸有限公司（比优特）达成门店转让协议。

就在前一日，永辉超市刚刚经历了重大变革，公司完成董事会换届选举，并成立了以叶国富为组长的改革领导小组。

去年9月，名创优品旗下骏才国际以62.7亿元的价格计划收购京东、怡和集团子公司牛奶公司持有的永辉超市29.4%股份，交易完成后，骏才国际将成为永辉超市第一大股东。当时名创优品表示，预计不会控制董事会的多数席位，因此，公司不会作为永辉城市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。

3月17日，永辉超市临时股东大会决议显示，经投票选举后，张轩松、张轩宁、叶国富、张靖京、王永平当选公司非独立董事，张轩松继续担任公司董事长。而叶国富、张靖京、王永平均来自名创优品。

值得一提的是，永辉超市原CEO李松峰落选董事，且未被续聘为公司CEO。永辉超市表示，将在全球招募新任CEO。

李松峰的落选丝毫不让人意外。李松峰来自京东集团，担任永辉超市CEO已经有三年半的时间。一周前，永辉超市曾发布公告称，京东计划减持所持公司2.94%的股权。若股权全部减持，京东将彻底退出永辉超市股东行列。

李松峰的落选，让永辉超市临时股东大会出现戏剧性的一幕。在公司成立改革领导小组的议案中，公司联合创始人之一张轩宁投下了唯一一张反对票。

张轩宁在反对理由中表达了对李松峰的高度肯定，他同时表示，公司现阶段关键要经营层和股东团结一致，稳住心态，看问题做决策要谨慎，不以偏概全，不极左极右，坚持脚踏实地，不搞机会主义。

永辉超市改革分歧

张轩宁与新董事会成员的分歧终究来自对公司经营理念的不同。

张轩宁认为，公司已成功走出转型期，正处于产出最大化的关键阶段，同时也是数字化转型战略落地的收获期。在这一重要历史节点，战略规划的稳步推进对公司未来发展起着决定性作用。

叶国富的改革计划相对来说显得比较激进。改革小组将推进三大变革，组织变革，大力推进精简高效的组织架构；运营变革，继续推动学习胖东来模式；供应链变革，大力推进裸价、直采和自有品牌开发。

此前叶国富透露调整方案，2025年计划关闭250-350家尾部门店，同步改造200家“胖改店”，目标在2026年底完成全部门店调改。新战略下，门店面积将压缩至2500-3200平米，SKU从过往超万种精简至8000-10000支，彻底告别“大而全”模式。

张轩宁早在2015年就与弟弟张轩松对永辉超市的经营产生分歧。弟弟张轩松主张扩张新零售“送货到家”业务，强调线上业务与数字化转型，认为“新零售”才是线下商超适应电商冲击和消费习惯的关键。

而哥哥张轩宁则力推“超级物种”模式，即“高端生鲜餐饮+线下体验”。张轩宁是“超级物种”母公司永辉云创联合创始人。永辉云创自2016年开始亏损，至2018年，累计亏损超10亿元。

为避免“超级物种”继续亏损拖累永辉超市财报，2018年底，永辉超市以2.5亿元对价剥离永辉云创20%股权给张轩宁，把永辉云创剔除合并报表，兄弟二人还一度解除了一致行动人关系。2020年，永辉超市又以3.8亿元收回张轩宁手中永辉云创20%股权，复又计入合并报表。

2021年至2023年，永辉超市的业绩表现持续不佳，分别实现营业总收入910.62亿元、900.91亿元和786.42亿元，分别同比减少2.29%、1.07%和12.71%；同期归母净利润-39.44亿元、-27.63亿元和-13.29亿元，连续三年累计亏损超80亿元。

永辉超市业绩快报显示，2024年全年，公司预计再度亏损14亿元。

叶国富的资本局

在永辉超市的经营策略上，无论是线上还是线下，最终都要靠时间进行验证。但成功抄底永辉超市，已经验证了叶国富的资本眼光。

名创优品首席财务官张靖京解释入股永辉超市就曾提及，从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景。另外，永辉超市的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，有着较高的安全边际。

去年9月时，名创优品协议购入永辉超市的交易对价为62.7亿元，对应每股价格为2.35元。截至3月18日，永辉超市的股价已涨至5.4元/股，最新市值490亿元。不到半年的时间，叶国富对永辉超市的投资已经浮盈逾80亿元。

近日，有媒体报道称，名创优品正考虑分拆其旗下的潮玩品牌TOP TOY在香港上市。名创优品正与潜在顾问就可能的股票发行交易进行磋商，预计募资约3亿美元。

TOP TOY被定位为“全球潮玩集合平台”，专注于潮流玩具市场，不仅拥有多元IP授权产品，还致力于自有IP的开发。TOP TOY已与超过80个知名IP达成合作，包括迪士尼、王者荣耀、三丽鸥等头部IP。它的出现让名创优品得以深入潮玩市场，是名创优品在构建“兴趣消费”生态、探索新消费赛道上迈出的坚实一步。

有分析人士表示，TOP TOY上市的动力，是寻求资本市场对它的价值重估。无论是门店数量还是营收、利润规模，名创优品都超过泡泡玛特，但市值比后者少了1000多亿港元。

而且名创优品主要靠外部IP授权，且更多是借IP提高进店量、客单价和复购率。这就造成TOP TOY虽为潮玩品牌，但在名创优品的体系内很难得到合理估值。

2024年第三季度，名创优品的收入同比增长了19.3%，但其中TOP TOY的收入增速更为迅猛，同比增长了50.4%，远高于名创优品整体增速。名创优品2024年三季报披露，TOP TOY已拥有234家门店，包括29家直营和205家合伙人门店，去年前三季度净新开店86家。

2024年前三季度，该品牌在中国内地实现营收7亿元，同比增长42.5%，占名创优品总营收的5.7%。

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