汇通集团营收大降 33%，一季报亏损扩 44%，70% 家族持股能撑多久？

4月26日晚间，汇通集团（[603176.SH](603176.SH)）披露了2025年年度报告与2026年第一季度报告，这份刚出炉的业绩文件，瞬间引发了资本市场的关注。表面来看，公司交出了一份看似有亮点的成绩单：2025年经营活动产生的现金流量净额同比大增228.84%，2026年一季度营业收入也实现了26.6%的同比增长。

但与之形成鲜明反差的是，这份亮眼数据的背后，公司的核心业绩却在持续恶化：2025年全年营业收入同比大降33.02%，归母净利润更是暴跌43.15%；而到了2026年一季度，即便营收实现了逆势增长，公司的亏损规模却反而扩大了43.9%，经营现金流缺口更是暴增89.3%。这一“现金流大增、主业持续失速”的强烈反差，让市场对这家河北区域基建龙头的真实经营质地，打上了一个大大的问号。

现金流大增的真相，是支出收缩而非增长

拉长时间线来看，汇通集团2025年的这份现金流大增的亮眼数据，很大程度上是建立在去年极低的支出基数之上，而非真正的业务回款爆发。据年报数据显示，2025年，公司的经营活动现金流净额达到2.33亿元，同比大增228.84%，这一数据一度被市场解读为公司回款能力大幅改善的信号。但投资参考网记者梳理年报数据发现，这一增长的核心原因，并非公司的工程回款大幅增加，而是报告期内施工项目的劳务费、材料费支出大幅减少，直接导致了现金流出的收缩。

与之对应的是，公司的营收规模，却出现了上市以来的最大幅度下滑。2025年，公司实现营业收入23.16亿元，同比大幅下降33.02%，几乎腰斩了去年的营收规模；归属于上市公司股东的净利润仅为3948.18万元，同比下降43.15%；扣除非经常性损益后的净利润更是只有3464.36万元，同比下降46.84%，盈利能力的下滑幅度远超营收的下滑幅度。

值得注意的是，公司的核心业务，几乎全线下滑。分业务板块来看，作为公司营收支柱的建造合同业务，2025年实现收入21.12亿元，同比下降34.37%，直接拖累了公司的整体营收；而商品销售业务更是同比大降59.09%，勘察设计业务更是直接下滑了89.33%，几乎陷入了停滞。

究其原因，公司在年报中解释称，主要系报告期内国内建筑行业增速放缓，施工项目完成产值减少，导致建造合同收入同比减少。但在业内人士看来，这一解释背后，也暴露了公司高度依赖区域市场的短板。数据显示，2025年，公司90.3%的营业收入都来自河北省内，河北省外的收入仅为2.23亿元，同比几乎没有增长，这意味着公司的全国化布局，几乎没有取得任何突破。

营收增26%，亏损却扩大44%

不过，更让市场感到意外的，是公司2026年一季度的业绩表现。按照市场的普遍预期，在2025年的低基数之下，公司2026年一季度的业绩应该会迎来修复。而从营收数据来看，也确实如此：2026年一季度，公司实现营业收入3.35亿元，同比增长26.6%，实现了逆势扩张。

但与之形成鲜明对比的是，营收的增长，并没有带来利润的修复，反而亏损规模进一步扩大。2026年一季度，公司归属于上市公司股东的净利润为-6100万元，上年同期为-4200万元，亏损规模同比扩大了43.9%；扣非后的净利润亏损也达到了6000万元，同比扩大了37.16%。

投资参考网记者梳理一季报数据发现，造成这一“增收反亏”的核心原因，是公司的减值损失大幅增加。2026年一季度，公司的信用减值损失达到5000万元，较上年同期的3000万元增长了67%；资产减值损失更是由上年同期的200万元收益，转为了300万元的损失，一增一减之间，直接吞噬了公司的营收增长带来的利润空间。

不仅如此，公司的现金流压力，也在进一步加剧。2026年一季度，公司的经营活动现金流净额为-2.85亿元，上年同期为-1.61亿元，现金流缺口同比扩大了89.3%。究其原因，主要系本期工程回款较上年同期减少，同时工程劳务费、材料费等支出较上年同期增加，导致公司的资金缺口进一步拉大。

值得警惕的是，公司的应收账款规模，依然处于极高的水平。截至2026年3月末，公司的应收账款余额达到13.35亿元，占公司2025年全年营收的比例超过57%，大额的应收账款，长期占用着公司的现金流，也导致公司的回款压力始终无法缓解。

财务费用增25%，筹资能力大降82%

更关键的是，公司的财务压力，已经越来越明显。截至2025年末，公司的财务费用达到9371.87万元，同比增长了24.86%。究其原因，主要系公司的“安国市乡村振兴及基础设施提升PPP项目”进入运营期，贷款利息费用化支出增加了2315.32万元，这也意味着，公司此前重金投入的PPP项目，不仅没有带来预期的利润增长，反而开始吞噬公司的利润。

与之对应的是，公司的研发投入，却在大幅收缩。2025年，公司的研发费用仅为1021.22万元，同比下降了48.34%，几乎砍了一半的研发投入。尽管2026年一季度，公司的研发费用同比暴增了189.3倍，但这一增长的基数极低，全年来看，公司的研发投入依然处于极低的水平，远低于行业平均水平。

不仅如此，公司的融资能力，也在大幅下滑。2025年，公司的筹资活动现金流净额仅为5473.76万元，同比大幅下降了81.97%。这意味着，公司的外部融资能力正在快速减弱，此前依赖的外部输血，已经难以持续。

股东层面，公司的股权高度集中，也引发了市场的担忧。数据显示，公司的前十大流通股东中，张氏家族的张忠山、张忠强、张籍文、张中奎等人合计持股超过70%，家族式控股的特征极为明显。而此前的机构投资者，也在逐步离场，十大流通股东中，仅有章成江出现了小幅减持，其余股东均未变动，这也意味着，公司的股权流动性极差，外部资金很难进入。

有业内人士向投资参考网记者表示，对于汇通集团而言，当前的核心问题，是高度依赖河北区域市场的短板，在国内基建行业增速放缓的背景下，公司的业务增长已经陷入了瓶颈。而公司的全国化布局迟迟无法突破，家族式的管理模式，也限制了公司的长期发展，这才是公司业绩持续下滑的核心原因。

整体来看，汇通集团2025年的这份年报，更多的是支出收缩带来的账面现金流修复，而非真正的业绩反转。尽管公司2026年一季度的营收实现了增长，但亏损的扩大、现金流缺口的拉大，都意味着公司的经营压力依然不小。

当市场还在为汇通集团的现金流大增欢呼时，却很少有人注意到，这份亮眼的现金流背后，主业的疲软与一季报的亏损，有投资者直言，汇通集团的这份盈利，不过是去年高支出后的账面回血，这样的业绩修复，到底是真的困境反转，又或者只是又一次的短期回血？