营收57.62亿净利7.48亿双增，盐津铺子为何陷入增长焦虑？

4月7日，盐津铺子食品股份有限公司（下称“盐津铺子”，股票代码：002847）发布2025年年度报告。投资参考网记者通过梳理这份最新财报，比对公司上市以来的经营数据，结合国内休闲零食行业发展现状，深度拆解这家“休闲零食自主制造第一股”当下的经营现状、增长瓶颈与未来挑战。

2025年，盐津铺子实现营业总收入57.62亿元，同比增长8.64%；实现归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增长16.95%。这是盐津铺子自2017年登陆深交所上市以来，年度营收增速首次降至个位数，创下上市八年以来的历史新低。在此之前，除2018年外，盐津铺子已连续六年实现营收双位数增长，其中2020-2024年更是连续五年保持16%以上的高增速。

从行业大盘来看，盐津铺子的业绩表现仍跑赢了整体市场。艾媒咨询数据显示，2025年中国休闲食品行业市场规模达11804亿元，同比增速约5%。行业整体进入存量竞争阶段，28家零食上市公司中超60%出现利润下滑，行业利润率创下近十年新低。

盈利端的表现优于营收端，是这份财报的核心亮点之一。2025年，盐津铺子归母净利润增速16.95%，显著高于营收增速，盈利质量持续改善。公司整体毛利率从2024年的30.68%微升至30.8%，结束了2021-2024年连续四年的毛利率下滑趋势。

但这份营利双增的财报，并未完全掩盖公司经营层面的多重隐忧。核心品类增长分化、原材料成本大幅波动、线上渠道战略性收缩，成为制约盐津铺子持续高增长的三大核心因素。这家曾经凭借渠道转型实现逆势增长的零食龙头，正站在新一轮的发展十字路口。

一、品类增长分化加剧，翻倍赛道难抵成本掣肘

品类矩阵的分化，是2025年盐津铺子经营最显著的特征。一边是魔芋零食赛道的爆发式增长，另一边是烘焙薯类等核心品类的大幅下滑，品类之间的增长差距持续拉大。

财报数据显示，2025年盐津铺子魔芋零食品类实现营收大幅增长107.23%，成为所有品类中增速最高的赛道。与之相对应的，是该品类营业成本同步激增103.49%，最终毛利率仅微增1.21个百分点。营收翻倍增长却未能带来毛利率的同步提升，核心原因在于上游原材料价格的大幅波动。

年报披露，2025年盐津铺子魔芋精粉采购均价同比变动幅度超30%，原材料成本的上涨直接吞噬了品类增长带来的大部分利润。这一现象并非个例，而是整个魔芋产业面临的共性难题。中国魔芋协会数据显示，全国魔芋种植面积从2021年224万亩的高点持续回落，2024年种植面积已降至178万亩。

2024年南方主产区遭遇高温干旱天气，叠加软腐病暴发，鲜魔芋减产近两成，直接推动魔芋精粉价格进入上行通道。2025年，国内魔芋有效种植面积仍未恢复，食品级魔芋精粉出厂均价同比涨幅超11%，部分销地市场采购价涨幅更是达到20%。作为国内魔芋休闲零食的头部企业，盐津铺子难以独善其身。

全国人大代表、盐津铺子董事长张学武曾公开表示，国内魔芋种植长期依赖块茎无性繁殖，病毒逐代累积、抗性衰退，软腐病可致减产30%-70%乃至绝收。种植端的不确定性，成为悬在魔芋品类增长之上的达摩克利斯之剑。即便魔芋终端市场规模仍在快速扩张，企业也难以摆脱原材料成本波动带来的盈利制约。

与魔芋品类的高增长形成鲜明对比的，是烘焙薯类品类的大幅下滑。2025年，盐津铺子烘焙薯类营收同比下滑超22%，是核心品类中下滑幅度最大的赛道。这也是该品类在连续多年增长后，首次出现显著的营收收缩。

作为盐津铺子的第二大收入品类，烘焙薯类曾是公司增长的核心引擎之一。2024年，该品类实现营收11.58亿元，同比增长17.31%，为公司整体营收增长贡献了重要力量。仅仅一年时间，该品类便从双位数增长转为双位数下滑，背后是行业竞争格局的深刻变化。

近年来，零食量贩渠道快速崛起，烘焙薯类作为量贩门店的核心引流品类，同质化竞争与价格战持续加剧。中小厂商凭借低价策略快速抢占下沉市场，头部品牌的市场份额被持续分流。盐津铺子该品类的营收下滑，正是行业竞争白热化的直接体现。

此外，公司起家的核心品类休闲豆制品，2025年营收也同比下滑0.39%，增长陷入停滞。辣卤零食、蛋类零食、深海零食等品类的稳健增长，虽在一定程度上对冲了部分品类的下滑影响。但核心品类的增长乏力，仍让公司的品类增长矩阵出现了明显的短板。

二、线上渠道大幅收缩，全渠道战略迎来平衡大考

渠道结构的剧烈调整，是2025年盐津铺子经营的另一大核心变化。财报数据显示，2025年公司线上渠道实现营收9.22亿元，较2024年的11.59亿元同比下滑超两成。线上渠道营收占比也从2024年的21.86%，大幅降至2025年的15.99%。

这是盐津铺子自2021年全面发力电商渠道以来，线上营收首次出现显著的同比下滑。回顾公司的渠道发展历程，2017-2020年，盐津铺子高度依赖线下商超渠道，凭借“店中岛”模式实现了营收的快速增长，巅峰时期在全国布局了1.6万个店中岛点位。彼时，线上渠道营收占比长期不足10%，并非公司的核心增长引擎。

2021年成为盐津铺子渠道战略的关键转折点。当年传统商超客流持续下滑，公司业绩承压，股价出现连续跌停，随即启动“全渠道、多品类”的战略转型。一方面深度绑定零食很忙等头部量贩零食品牌，另一方面全面发力抖音等兴趣电商渠道，线上线下同步推进渠道重构。

转型成效迅速显现，2021-2024年，公司电商渠道营收复合增长率达到103%。2024年，线上渠道营收突破11亿元，占总营收比重提升至21.86%，成为与线下经销渠道并行的核心增长极。

仅仅一年后，线上渠道却从高速增长转为大幅收缩，背后是公司主动的战略调整与行业环境的变化。

据券商调研数据显示，2025年盐津铺子针对电商渠道进行了全面的战略调整，主动缩减抖音、拼多多等平台的低效SKU，将资源集中于“大魔王”“蛋皇”等战略大单品。同时，公司严格控制线上渠道的营销费用支出，优化投入产出比，放弃了部分低毛利、高费用的流量型业务。这一调整直接导致了线上营收规模的短期下滑。

行业层面，线上零食赛道的增长红利也在逐步消退。2025年，线上零食销售额行业整体占比约43%，增速较此前明显放缓。与此同时，平台流量成本持续上涨，直播电商的流量成本同比涨幅最高达到25%，纯电商品牌的利润空间被严重挤压。

与线上渠道收缩形成对比的，是线下经销渠道的持续深耕。截至2024年末，盐津铺子经销渠道营收占比已提升至74.59%，直营渠道占比则从2017年上市初期的53%降至3.55%。

零食量贩渠道已成为公司第一大收入来源，深度绑定的渠道红利仍在持续释放。

但不容忽视的是，零食量贩赛道的增长也已进入放缓阶段。数据显示，2025年国内零食集合店市场规模增速从此前的翻倍增长降至51%，门店扩张速度明显放缓。随着头部量贩品牌门店布局趋于饱和，渠道红利的边际效应正在持续递减。

一边是线上渠道的主动收缩，一边是线下主力渠道增长放缓，盐津铺子的全渠道战略正迎来新的平衡大考。如何在保障盈利质量的前提下，重新激活线上渠道的增长活力，同时巩固线下渠道的基本盘，成为公司下一阶段必须解决的核心问题。

三、从高增长到稳增长，零食龙头的新增长命题

从2017年上市至今，盐津铺子走过了八年的资本市场历程。八年间，公司营收从上市初期的11.08亿元增长至2025年的57.62亿元，增长超5倍；归母净利润从0.62亿元增长至7.48亿元，增长超12倍。凭借对行业趋势的精准把握与快速的战略调整，盐津铺子成为休闲零食行业中为数不多的连续多年实现营利双增的企业。

但2025年的这份财报，也标志着盐津铺子正式告别了此前的高速增长阶段，进入个位数增长的稳增长周期。对于这家习惯了高增长的企业而言，如何适应新的行业周期，找到第二增长曲线，成为无法回避的核心命题。

从行业环境来看，万亿休闲零食赛道已从野蛮生长的增量时代，进入结构性重构的存量竞争时代。2025年，行业整体增速放缓至5%左右，利润率持续走低，价格战与渠道内卷持续加剧。健康化、质价比、全渠道融合，成为行业未来发展的核心关键词。

对于盐津铺子而言，供应链的自主可控，是应对原材料成本波动的核心抓手。针对魔芋品类的原材料供应难题，公司已开始向上游种植端布局，通过订单农业模式稳定原料供应，降低价格波动带来的盈利冲击。同时，持续推进生产端的自动化与智能化升级，通过规模效应摊薄生产成本，巩固毛利率水平。

品类创新方面，健康化已成为不可逆的行业趋势。艾媒咨询数据显示，2025年国内健康零食市场规模同比增长15%-20%，低糖、高蛋白零食增速均超过18%。盐津铺子在魔芋、深海零食等健康赛道的先发优势，有望成为其未来品类创新的核心抓手，通过持续的产品迭代，挖掘新增量空间。

渠道层面，全渠道的深度融合与精细化运营，将成为下一阶段的核心重点。线上渠道在完成战略调整后，需重新平衡规模增长与盈利质量，在货架电商与兴趣电商之间找到新的增长平衡点。线下渠道则需在巩固量贩渠道优势的同时，持续拓展社区团购、即时零售等新兴渠道，降低对单一渠道的依赖。

从资本市场的视角来看，投资者更关注的是，盐津铺子能否在增速放缓的行业环境中，重新找到可持续的增长动力。2025年的财报，既是公司高增长时代的落幕，也是新一轮高质量发展的起点。这家从湖南走出的零食龙头，能否在万亿赛道中持续站稳脚跟，答案仍需交给时间与市场来检验。