年研发投入59.13亿元！复星医药CAR-T疗法纳入超200项保项，高价抗癌药终于能报销了

3月24日，复星医药（600196.SH；02196.HK）正式披露2025年全年业绩报告，交出了新管理层上任后的首份年度成绩单。

财报数据显示，公司全年实现营业收入416.62亿元，同比增长1.45%；归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%；归母扣非净利润23.40亿元，同比增长1.12%；经营活动产生的现金流量净额52.13亿元，同比增长16.45%，核心盈利指标与现金流表现均超市场预期。

截至3月24日收盘，复星医药A股报24.31元/股，涨幅2.14%，总市值649.18亿元；H股报18.23港元/股，涨幅1.56%，总市值486.82亿港元。

核心业绩收官，新管理层首份年报实现盈利高增

2025年4月底，复星医药官宣管理层换届，陈玉卿接棒吴以芳担任公司董事长，此次披露的年报，也是其掌舵后交出的首份完整年度经营答卷。

从业绩结构来看，公司盈利端增速显著跑赢营收端，核心盈利能力持续修复。在行业集采政策深化、医药市场竞争加剧的背景下，公司通过产品结构优化、低效业务出清，实现了净利润的双位数增长。

经营现金流的大幅改善，成为年报中的核心亮点。52.13亿元的经营活动现金流净额，不仅创下近三年来新高，16.45%的同比增速也远超净利润增速，为公司后续创新研发投入与全球化布局提供了充足的资金支撑。

投资参考网记者梳理财报发现，公司盈利质量同步提升，核心制药业务的盈利贡献持续巩固。在非经常性损益中，公司处置部分金融资产获得投资收益，同时通过精细化管理压降财务费用，进一步增厚了全年利润表现。

从行业维度来看，2025年国内医药工业企业营收平均增速维持在1%-2%区间，复星医药的营收增速与行业平均水平持平，净利润增速则显著跑赢行业大盘，头部企业的经营韧性持续凸显。

创新研发持续加码，CAR-T疗法商业化跑出加速度

创新药业务，是复星医药2025年年报中最核心的增长曲线。

财报显示，2025年公司创新药品收入达98.93亿元，同比增长29.59%，占制药业务收入比重提升至33.16%，创新药收入占比连续三年稳步提升，产品结构转型成效显著。

高增长的背后，是持续加码的研发投入。2025年公司全年研发总投入59.13亿元，同比增长6.46%；其中创新药品相关研发投入43.03亿元，同比增长15.98%，占制药业务研发投入的80.26%，研发资源进一步向创新管线集中。

研发投入的成果在报告期内集中兑现。2025年，公司共有7个创新药品的16项适应证于境内外获批上市，6个创新药品种的上市申请获监管受理，近40项创新药临床试验获得中美欧三地监管机构批准。此外，全年有5款创新药新纳入2025年国家医保目录，进一步拓宽了产品的可及性。

作为国内CAR-T疗法的先行者，复星医药控股子公司复星凯瑞的明星产品——阿基仑赛注射液（商品名：奕凯达），商业化进程在2025年实现重大突破。

财报披露，奕凯达于2025年进入首版商保创新药目录，截至报告期末，该产品已纳入超过110款省市惠民保及90余项商业保险，备案治疗中心覆盖全国29个以上省市，数量超过210家，成为国内商业化进展最快的CAR-T产品之一。

投资参考网记者从业内了解到，CAR-T疗法作为细胞治疗的核心品类，单疗程治疗费用较高，商保与惠民保的纳入，大幅降低了患者的支付门槛，是产品商业化放量的核心驱动力。

管线方面，公司另一款自体双靶点CAR-T产品FKC289注射液的临床试验申请，已于2026年1月获国家药监局受理，公司在细胞治疗领域的产品矩阵进一步完善。

肿瘤领域的核心平台复宏汉霖，2025年业绩表现同样亮眼。根据其此前发布的财报，公司全年实现营收66.666亿元，同比增长16.5%；净利润8.27亿元，自2023年首次实现全年盈利以来，连续三年实现营收、利润双增长。

2025年，复宏汉霖全年研发投入达24.919亿元，同比增长35.4%，研发投入前利润达23.425亿元，同比增长26.2%。截至目前，公司共有10款产品在全球60个国家和地区获批上市，其中7款在中国获批，4款获得美国FDA批准、4款获得欧盟EC批准，惠及全球超100万患者。

2025年国内创新药BD交易持续火热，复星医药也在“引进来”与“走出去”两端同步发力。财报显示，公司全年对外许可首付款总金额超2.6亿美元，潜在里程碑总金额超38亿美元。其中，GLP-1靶点YP05002全球许可项目首付款达1.5亿美元、潜在总金额20.85亿美元，创下公司近年创新药对外许可的新高。

合作开发层面，公司与全球制药企业Teva联合开发FXB0871，与AditumBio旗下基金建立源头创新合作；同时通过许可引进方式，引入多款境外原研药并实现中国境内获批上市，创新管线的全球化布局持续完善。

全球化布局持续扩容，疫苗业务分拆上市稳步推进

国际化，是复星医药贯穿全年的核心战略主线，也是公司第二增长曲线的重要支撑。

财报显示，2025年公司境外收入达到129.77亿元，同比增长14.87%，境外收入增速远超整体营收增速，占总营收比重提升至31.15%，海外市场已成为公司重要的收入来源。

核心产品的海外注册与商业化持续突破。以复宏汉霖的核心品种斯鲁利单抗注射液为例，2025年实现全球销售收入14.926亿元，同比增长13.7%，累计已在全球超过40个国家和地区获批上市。

投资参考网记者从公司获悉，斯鲁利单抗联合化疗一线治疗ES-SCLC的美国桥接试验已完成患者入组，计划2026年向FDA递交相应生物制品许可申请，有望成为首个在美获批的国产PD-1单抗产品。

生物类似药管线同样收获颇丰。核心产品曲妥珠单抗全年实现全球销售收入29.645亿元，同比增长5.5%，目前已在全球50多个国家和地区获批上市；地舒单抗等产品相继获得美国FDA及欧盟批准，公司生物类似药的全球商业化版图持续扩大。

资本运作层面，公司疫苗业务的分拆上市进程在2026年迎来关键节点。2026年1月，复星医药公告称，拟筹划分拆控股子公司复星安特金（疫苗业务平台企业）于香港联交所主板上市；2月27日，本次分拆上市获公司股东会、A股类别股东会及H股类别股东会批准/授权。

财报显示，截至报告发布日，本次分拆上市尚需满足多项条件方可实施，包括但不限于履行复星安特金内部决策程序、完成中国证监会备案、获得香港联交所及其他相关部门的批准等。

业内分析指出，疫苗业务的独立分拆上市，将进一步拓宽公司融资渠道，强化疫苗板块的独立运营能力与研发投入力度，与公司创新药、医疗器械业务形成协同，完善全产业链布局。

从行业发展趋势来看，国家药监局、工信部联合发布的《“十四五”医药工业发展规划》明确提出，鼓励医药企业加快创新药研发与国际化布局，推动细胞治疗、基因治疗等前沿技术产业化，支持龙头企业通过分拆上市优化业务结构。这一政策导向，为复星医药的创新与全球化战略提供了明确的政策支撑。

对于医药行业未来的发展，中国医药创新促进会发布的《2025年中国医药创新发展报告》显示，2025年国内创新药销售收入占医药市场比重已突破20%，商保与医保的协同体系持续完善，企业出海进入“产品授权+本土商业化”的新阶段，具备持续研发能力与全球化布局的头部企业，将在行业分化中占据更大优势。

短期来看，随着创新药管线的持续兑现、CAR-T产品商业化的加速放量，以及海外市场的持续突破，复星医药的业绩增长动能将持续巩固。长期来看，创新研发的持续投入与全球化布局的不断深化，将成为公司穿越行业周期、构建长期核心竞争力的核心支撑。