作为国内油墨领域的头部企业，杭华股份(688571)在 2025 年 2 月 13 日晚间正式对外披露 2025 年度业绩快报，这份成绩单并未给市场带来惊喜，反而呈现出明显的业绩失速态势。数据显示，公司全年实现营业收入 12.49 亿元，同比小幅下滑 1.61%;归属于母公司所有者的净利润为 1.09 亿元，同比大幅下降 21.97%;扣除非经常性损益后的净利润 9948.86 万元，同比降幅更是达到 23.30%。营收与净利润同步走低，尤其是盈利端的明显收缩，直接反映出公司在过去一年里面临着不小的经营压力。
面对营收与净利润双降的局面，杭华股份在公告中给出了三方面核心解释，这也成为解读公司全年经营状况的关键线索。首先是外部市场环境的整体影响，在宏观经济形势以及国际贸易格局变化的双重作用下，公司所处的油墨行业下游印刷市场需求整体放缓，行业内部的竞争格局进一步加剧，传统主业的增长空间受到明显挤压。其次是公司战略布局带来的短期拖累，此前备受市场关注的光刻胶材料并购项目，目前仍处于市场培育与拓展的初期阶段，尚未形成稳定的营收贡献，反而持续处于亏损状态，直接拉低了公司整体盈利水平。最后是内部项目投入带来的成本压力，公司部分募集资金投资项目在 2025 年陆续进入试运行阶段，与之相关的固定资产折旧、日常运营成本等费用同步增加，在营收未能实现增长的背景下，费用端的上升进一步压缩了利润空间。
公开资料显示，杭华股份的核心业务围绕节能环保型油墨、功能类材料以及电子化学品新材料的研发、生产与销售展开，其中油墨业务是公司长期以来的基本盘，也是国内该领域的核心企业之一。而电子化学品、光刻胶材料则是公司近年来重点布局的新赛道，原本被视作突破传统业务瓶颈、打开第二增长曲线的重要方向，可从 2025 年的实际经营情况来看，新业务不仅未能形成有效支撑，反而成为拖累业绩的主要因素之一。
事实上，杭华股份的业绩疲态并非在全年快报中才突然显现，早在 2025 年三季报中，公司的经营压力就已经显露无遗。2025 年前三季度，公司实现营业总收入 9.07 亿元，同比下降 1.62%，降幅与全年水平基本持平;归母净利润 7593.71 万元，同比大幅下滑 25.00%;扣非净利润 6885.13 万元，同比下降 28.32%。通过简单核算可以发现，公司 2025 年第四季度单季实现的净利润仅在 3300 万元左右，即便四季度业绩环比有所改善，但依旧难以扭转全年净利润大幅下滑的趋势。更值得关注的是盈利质量的变化，2025 年前三季度公司毛利率为 24.39%，同比下降 1.76 个百分点，净利率更是从上年同期的水平下滑 2.91 个百分点至 8.04%，毛利率与净利率的同步走低，意味着公司产品的盈利空间在持续收窄，无论是外部竞争带来的价格压力，还是内部成本上升的影响，都已经切实体现在了核心盈利指标上。
回顾此次拖累公司业绩的光刻胶并购项目，早在 2025 年 2 月就曾引发市场的广泛讨论。当时杭华股份发布公告称，拟使用自有资金 1800 万元，收购株式会社 T&KTOKA 所持有的浙江迪克东华精细化工有限公司 60% 股权。从业务布局来看，浙江迪克的核心业务聚焦于光刻胶材料领域，这笔收购被市场解读为杭华股份向高端电子化学品赛道延伸的重要举措，看似是契合产业发展趋势的战略选择。但背后的风险却不容忽视，标的公司浙江迪克在 2024 年就已经出现超过 3700 万元的亏损，且此次收购交易并未设置任何业绩承诺条款，这意味着上市公司需要独自承担标的公司后续经营亏损的全部风险。
不仅如此，根据双方约定，在完成股权收购后，杭华股份还需要向浙江迪克提供约 8189 万元的借款，专门用于偿还其对 TOKA 的债务。对于本身盈利规模有限的杭华股份而言，这笔大额借款无疑会进一步增加公司的资金压力与财务风险。在收购公告中，公司也直言不讳地提示风险，明确表示本次投资存在产生损失、甚至投资资金无法收回的可能性。如今随着 2025 年业绩快报的披露，这份当初被市场担忧的风险，已经实实在在转化为业绩端的压力，标的公司持续亏损的现状，直接成为公司全年净利润下滑超两成的重要原因之一。
从行业发展角度来看，印刷油墨行业作为传统化工细分领域，整体需求与宏观经济、包装印刷、出版行业高度绑定，在下游需求放缓的背景下，行业内企业普遍面临增长瓶颈。而光刻胶、电子化学品属于技术密集型、资本密集型赛道，不仅研发投入大、市场验证周期长，且头部企业集中度极高，新进入者想要实现盈利并占据市场份额，往往需要经历漫长的培育期。杭华股份试图通过跨界并购实现业务升级，但短期之内不仅未能获得业绩回报，反而承受了标的亏损、资金占用的双重压力，这也折射出传统制造企业布局新兴赛道时普遍面临的困境。
截至目前，杭华股份传统油墨主业增长乏力，新并购光刻胶项目尚未实现扭亏，募投项目仍处于成本投入阶段，三重压力叠加之下，公司 2026 年的经营表现依旧备受市场关注。对于投资者而言，需要重点关注浙江迪克后续的经营改善情况、光刻胶业务的市场拓展进度，以及公司传统主业的需求复苏节奏，这些因素将直接决定杭华股份能否走出业绩失速的困境。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/124283.html
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