2025 年 7 月，美国财政部披露的国际资本流动报告抛出一组耐人寻味的数据：中国当月减持 257 亿美元美国国债，持仓规模跌至 7307 亿美元，创下 2009 年以来的最低值。这已是中国连续第六年缩减美债持仓，从 2013 年 1.32 万亿美元的峰值算，累计降幅高达 42%，相当于每天减少 1.3 亿美元持仓。
但市场更关心的是另一个问题：即便减持趋势明确，中国为何仍手握超 7000 亿美元美债?这个看似矛盾的操作背后，藏着外汇储备管理的深层逻辑，也折射出全球经济格局的现实困境。
外汇储备的 “安全性刚需” 是绕不开的底层逻辑。国际储备管理的核心原则早已明确：安全性、流动性与盈利性需形成动态平衡。而在全球金融市场中，美国国债仍是最能兼顾这三者的资产。截至 2025 年第二季度，全球 58% 的外汇储备以美元计价，其中大部分沉淀为美国国债，外国官方持有的美债规模已达 3.92 万亿美元，与全球 9.56 万亿美元官方外汇储备总量基本匹配。对中国而言，2024 年对美贸易顺差高达 3610.32 亿美元，占全年外贸顺差的 36.4%，这些源源不断流入的美元，必须找到既能保值又能快速变现的载体。2024 年 10 年期美债收益率虽经历 4.7% 的高位波动，年底仍稳定在 4.58%，这种收益稳定性在动荡的全球市场中尤为稀缺。
贸易顺差的 “被动持有” 特征同样关键。2024 年中国进出口总额达 6.16 万亿美元，出口规模 3.577 万亿美元的强势增长，催生了 9921.6 亿美元的贸易顺差高峰。在美元仍是全球主要结算货币的背景下，这些顺差自然转化为巨额外汇储备。按照国际储备管理的 “进口比例法”，一国储备需满足 3-4 个月的进口需求，以中国 2024 年 2.585 万亿美元进口额计算，仅这一项就需要 6462 亿美元储备支撑。美国国债的高流动性恰好能满足这种 “随时可用” 的需求 —— 即便在 2024 年美债被大量抛售的 12 月，其日均交易量仍保持在 5000 亿美元以上，这种变现能力是其他资产无法替代的。
更值得关注的是 “减持与优化并存” 的战略考量。中国并非盲目持有美债，而是在持续调整储备结构：美债占外汇储备的比重已从 37% 压降至 24%，同时金砖国家债券占比从 5% 跃升至 17%，“一带一路” 基础设施收益权证券化项目也在培育新资产池。这种调整背后，是对美债风险的清醒认知：美国联邦政府债务已攀升至 37 万亿美元，每年利息支出超 1 万亿美元，特朗普政府的新政策还将在 10 年新增 2 万亿美元负债。但现实约束同样明显：全球外汇储备中，美元资产仍占 76.18%，黄金储备虽升至 14.8%，却因 3.9 万亿美元的总量限制，难以承接巨额美元资产的转换。中国央行连续 10 个月增持黄金，8 月末储备达 7402 万盎司，正是这种 “分散风险但不脱离体系” 的现实选择。
民生银行首席经济学家温彬的解读道出本质：“美债的吸引力已不是收益，而是市场深度。” 在全球储备资产重构的过渡期，中国的操作呈现出清晰的平衡艺术 —— 既通过减持规避美元信用弱化风险，又维持必要持仓以保障外汇储备的流动性安全。2025 年 7 月，当日本、英国选择增持美债时，中国的减持动作虽显突出，但 7307 亿美元的持仓仍稳居全球第二，这种 “不极端、不冒进” 的策略，恰恰是大国储备管理的智慧体现。
随着美元指数自特朗普新任期开始下跌超 10%，全球 “去美元化” 进程正在加速，但这绝非朝夕之功。中国持有的美债规模变化，既是自身储备结构优化的缩影，也是全球货币体系转型的注脚 —— 在新的储备秩序形成之前，这种 “必要的持有” 仍将持续。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/102813.html
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