国民技术近期动作频频，日前正式向港交所递交招股书，拟登陆香港主板市场。这一 IPO 计划背后，却藏着公司并不乐观的经营现状 —— 招股书数据显示，2022 年至 2024 年三年间，公司累计净利润亏损已超过 8 亿元。更值得市场关注的是，就在递交港股 IPO 申请前夕，包括董事长、副总经理、董秘在内的多位高管集中出手减持，这一系列操作引发投资者对公司未来发展的疑虑。记者就公司 IPO 进展、持续亏损原因及高管减持动机等问题向国民技术发送采访函，但截至发稿，尚未收到公司方面的任何回复。
公开资料显示，国民技术并非资本市场新面孔，早在 2010 年就已在深交所挂牌上市，目前形成集成电路与锂电池材料双主业并行的业务模式。从去年收入结构来看，两项业务贡献的营收占比均在五成左右，业务布局相对均衡。其中，公司的集成电路业务主要聚焦 MCU 芯片和 BMS 芯片，下游终端广泛应用于汽车电子、数据中心等热门领域，按理说具备一定的市场潜力。
回顾公司业绩表现，曾有过短暂的高光时刻。2021 年，受全球芯片供给短缺影响，MCU 芯片价格迎来一波大幅上涨，国民技术借此东风，当年净利润暴增 18.5 倍，业绩表现格外亮眼。然而，行业红利期转瞬即逝，随着市场供需关系逐步缓和，MCU 芯片价格开启暴跌模式，国民技术的利润也随之持续下滑，业绩增长陷入困境。
此次港股 IPO 招股书披露的近三年财务数据，进一步揭示了公司的经营压力。2022 年至 2024 年，国民技术实现营业收入分别为 11.95 亿元、10.37 亿元、11.68 亿元，营收规模呈现小幅波动；但净利润表现却不尽如人意，同期分别亏损 0.32 亿元、5.71 亿元、2.35 亿元，三年累计亏损额达到 8.38 亿元，亏损幅度之深、持续时间之长，让市场对公司的盈利能力产生担忧。
记者深入分析发现，国民技术持续亏损与其毛利率的大幅波动存在密切关联。2022 年至 2024 年，公司毛利率分别为 35.6%、1.7%、15.6%，波动幅度远超行业平均水平。尤其是 2023 年，毛利率从 2022 年的 35.6% 骤降至 1.7%，近乎 “腰斩” 的下滑态势，主要源于两方面因素：一方面，市场供过于求导致芯片产品售价大幅下降，直接挤压了利润空间；另一方面，公司因产品价格下跌计提了大量存货跌价准备，进一步侵蚀了当期利润。
客户集中度较高的问题，也为国民技术的经营增添了不确定性。2022 年至 2024 年，公司前五大客户贡献的收入占比分别为 41.4%、43.4%、46.4%，呈现逐年上升趋势；其中最大单一客户的收入占比更是分别达到 26.0%、29.5%、28.9%，客户依赖度较高。这种高度集中的客户结构，意味着一旦主要客户的经营状况发生变化或合作关系出现波动，将直接对国民技术的营收稳定性产生重大影响。
作为国内 MCU 芯片领域的龙头企业之一，国民技术长期处于无实际控制人状态，股东持股结构极为分散。截至目前，公司董事长兼总经理孙迎彤持股 2.65%，已是公司第一大股东，股权分散程度可见一斑。事实上，公司曾试图改变这一局面，2021 年就计划向孙迎彤定向增发 12 亿元，若此次定增成功实施，孙迎彤将成为公司实际控制人，从而解决股权分散问题。
当时，受定增消息刺激，国民技术股价在短短 3 个月内暴涨超 5 倍，股价的异常波动很快引起了交易所的关注。交易所随即向公司下发问询函，要求披露向董事长定向增发的具体目的，以及董事长参与定增的资金来源。对此，国民技术回应称，孙迎彤持有的公司股票市值超 7 亿元，可用于质押融资，同时已与多个融资方展开接洽，资金来源具备可靠保障。然而，这场备受关注的定增最终未能落地，公司无实控人的状态也延续至今。
就在公司推进港股 IPO 的关键节点，高管减持动作却格外频繁。今年 4 月 29 日至 6 月 5 日期间，多位高管密集减持公司股份：董事长孙迎彤减持 514.11 万股，按减持期间的平均股价计算，套现金额约 1.2 亿元；副总经理阚玉伦减持 13.96 万股，副总经理钟新利减持 3.78 万股，董秘叶艳桃与财务总监徐辉均减持 12.2 万股。高管团队在短期内集中减持，难免让市场质疑其对公司未来发展的信心。
据悉，这些高管所持股权大多来源于 2021 年公司实施的股权激励计划。当时，国民技术向 123 名激励对象授予股权，授予价格仅为 6.1 元 / 股，其中董事长孙迎彤一人就获得 550 万股，这也为其此次大额套现提供了基础。
从公司当前的融资情况来看，由于净利润持续亏损，通过 A 股市场进行股权融资的难度较大。与此同时，公司经营性现金流已连续三年为负，日常经营资金需求只能依赖银行贷款，这直接导致公司资产负债率不断攀升。截至今年上半年末，国民技术资产负债率已高达 71.68%，高负债压力下，公司的经营风险进一步加剧。在这样的背景下，此次冲击港股 IPO 能否成功募集资金缓解经营困境，仍有待市场检验。
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