2025年9月18日，南京公用（000421）一纸公告为持续半年多的并购大戏画上句点——终止对杭州宇谷科技股份有限公司68%股权的收购。这场原本被寄予厚望的战略布局最终因“交易条款未达成一致”而告吹，不仅让资本市场略感意外，更将这家老牌公用事业企业的转型焦虑与财务压力再度推至聚光灯下。
从年初发布预案到年中调整方案，再到如今黯然收场，整个过程如一场精心编排却中途落幕的戏剧。今年1月，南京公用高调宣布拟通过发行股份加现金方式收购宇谷科技，并签署框架协议，意图借助资本运作实现新能源领域的跨越式发展。彼时市场普遍解读为一次精准卡位：在电动两轮车换电赛道高速成长的风口期，拿下一家拥有AI能力、具备全国化运营基础的技术型企业，无疑是一步极具前瞻性的落子。然而，7月的一则董事会决议悄然改变了路径——由“发行股份+现金”转为纯现金收购，这一变动已埋下隐忧：是否意味着融资受阻？抑或估值分歧难以弥合？
事实证明，问题的核心仍在谈判桌上。尽管双方历经数月磋商，但在关键交易条款上始终未能达成共识。公司在公告中强调，此举系“经充分审慎研究及友好协商”的结果，且不涉及违约责任，显示出至少在程序层面保持了体面退场的姿态。但细究背后动因，远不止一句“条款未谈拢”那么简单。
真正牵动这场并购成败的，是宇谷科技自身的价值判断与南京公用的现实困境之间的拉锯。作为一家专注于电动两轮车充换电服务的企业，宇谷科技掌握智慧能源管理核心技术，在设备制造与平台运营方面均已形成一定壁垒。其AI驱动的动态调度系统、电池生命周期管理系统以及遍布多个城市的换电网点网络，构成了稀缺性资产。这类高成长性企业通常对估值预期较高，尤其在当前新能源基础设施投资热度不减的大背景下，卖方议价空间显著增强。
而买方南京公用，虽有国资背景加持，但近年来财务状况并不乐观。数据显示，公司资产负债率自2020年的64.95%一路攀升，至2023年已达75.56%，虽2024年略有回落至73.13%，但仍处于行业偏高水平。高企的负债率限制了公司的融资弹性，也解释了为何原定的“发行股份+现金”方案会被迫调整为全现金支付——资本市场可能已对其再融资能力投下怀疑票。
与此同时，主营业务的剧烈波动进一步加剧了战略转型的紧迫感。南京公用传统三大板块——燃气、地产、客运——均面临增长瓶颈。燃气业务受制于区域垄断和价格管制，增长乏力；房地产业务深陷行业寒冬，2023年归母净利润一度亏损超9000万元；客运则长期受网约车冲击，盈利能力持续下滑。三重压力之下，寻找新增长极成为生存命题。
于是我们看到，在宣布终止宇谷科技收购的前后，南京公用动作频频。就在2024年12月，公司接连完成对南京能网的全资控股，斥资2640.76万元收购剩余49%股权，彻底将其纳入麾下。南京能网主营分布式能源、充电桩建设与智慧充电平台管理，与宇谷科技业务存在一定互补性。这表明，南京公用并未放弃新能源布局，而是选择了一条更为稳妥、可控的路径：先整合本地资源，夯实基础能力，再图向外扩张。
但这也暴露出一个深层矛盾：想要弯道超车，却又受限于资金实力与风险承受力。收购宇谷科技本可实现快速切入全国换电网络，打造规模化效应；而全资持有南京能网更像是“守城”之举，虽稳健却难言突破。这种“想冲又不敢冲”的战略摇摆，正是许多传统国企在数字化转型中的典型困境。
更值得玩味的是时间线的巧合。早在2024年12月26日，南京公用便已披露拟收购宇谷科技的消息，仅几天后即宣布拿下南京能网全部股权。这种密集操作释放出强烈信号：公司正试图在短时间内构建完整的新能源生态链。然而，短短九个月后便宣告失败，说明理想与现实之间仍有巨大鸿沟。或许，在尽职调查过程中发现了此前未暴露的风险点，诸如客户集中度高、盈利模式单一、政策依赖性强等问题，导致最终决策趋于保守。
但从长远看，新能源仍是不可逆的趋势。根据中国电动自行车保有量估算，目前全国约有3.5亿辆两轮电动车，若按每辆车日均补能一次计算，每日产生近3.5亿次充电需求。其中换电模式渗透率尚不足10%，发展空间巨大。艾瑞咨询预测，到2028年，中国两轮换电市场规模有望突破800亿元，年复合增长率超过30%。谁能在基础设施端率先完成布局，谁就有可能掌握未来城市出行的能量入口。
因此，此次收购失败并非终点，而是一次战略校准。它提醒我们，企业在跨界转型时不能仅凭热情推进，必须建立在扎实的财务支撑、清晰的整合路径和理性的估值认知之上。对于南京公用而言，与其孤注一掷追逐外部并购，不如先修炼内功，提升现有资产运营效率，优化资本结构，待时机成熟再图进取。
未来，不排除南京公用仍会重启类似并购，也可能转向战略合作、联合运营等轻资产模式参与赛道竞争。毕竟，能源革命的本质不是谁拥有更多设备，而是谁能更高效地调度资源、服务用户、创造价值。真正的赢家，永远属于那些既能看清方向，又能稳住节奏的企业。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/100130.html
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