据北交所网站消息，2025年9月25日上午9时，北京证券交易所上市委员会将召开2025年第24次审议会议，主角正是蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（以下简称“蘅东光”），这家聚焦光通信领域的企业即将迎来上市大考。
蘅东光此次拟在北交所上市，计划募集资金4.94亿元，这笔资金有着明确去向：桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目以及补充流动资金。然而，对比招股书，会发现一个惊人变化——募资额大幅缩水。上一版招股书中，蘅东光宣称拟募集6.51亿元，而最新版却缩水24%，募投项目虽未改变，但越南生产基地扩建项目募资额从2.58亿元锐减至1亿元。这背后究竟隐藏着怎样的考量？
蘅东光的主营业务集中在光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，业务板块主要涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大方面。但这家看似专注于技术深耕的企业，却面临着诸多棘手问题。
从市场布局来看，蘅东光的境外业务广泛，业务版图覆盖全球多个国家和地区。2025年上半年，其主营业务收入中境外收入占比高达90%，美国更是主要收入来源地。然而，国际形势风云变幻，2025年4月美国再度提高对中国光器件关税，这一举措犹如一颗定时炸弹。一旦贸易摩擦升级，蘅东光极有可能面临订单转移、产品价格下调或者额外关税成本增加的困境，这无疑会给公司的业绩带来沉重打击。
汇率波动风险同样不容小觑。经专业测算，美元兑人民币贬值1%，公司扣非净利就会波动5.08%；若贬值3%，波动幅度将高达15.24%。2025年上半年，人民币升值已让公司产生汇兑损失353.62万元，这可不是一笔小数目。
蘅东光在全球多地设立了子公司并开展业务，中国香港、越南、美国、新加坡、泰国等地都有其布局。但这种跨国经营模式也带来了潜在风险。未来，若境外子公司所在国家或地区在现金分红、资金结转、税收、外汇等事项上的监管政策发生不利变化，公司下属子公司的经营利润向母公司逐级分配就会受到阻碍，不仅会限制公司向股东分配现金股利的能力，还可能引发合规性风险，甚至出现外汇管制导致利润分红无法汇入境内的尴尬局面。而且，如果公司不能对境外子公司的日常生产经营进行科学有效的管理，或者子公司所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大不利变化，境外业务的正常开展和持续发展都将受到严重影响。
在客户结构方面，蘅东光也存在明显短板。公司客户集中度过高，前五大客户销售占比近80%，其中第一大客户AFL占比更是高达58.22%。这意味着公司对主要客户的依赖程度极高，一旦主要客户削减资本开支或者更换供应商，公司业绩将直接承受巨大压力，犹如大厦失去重要支柱。
产能利用率和毛利率问题也凸显出来。2025年上半年，公司主要产品无源光纤布线产品产能利用率从95.43%下降至93.62%，无源内连光器件产品产能利用率从82.21%下降至73.33%。产能利用率的下降导致公司单位人工和制费成本上升，进而使得无源光纤布线产品毛利率下滑。更值得关注的是，2022年至2024年及2025年上半年，公司毛利率均低于可比公司均值。2025年上半年，公司毛利率为27.17%，而同行均值达到35.79%。公司虽解释称是产品结构调整及新产线爬坡所致，但这一解释能否让投资者信服，还有待观察。
研发投入方面，蘅东光的表现也不尽如人意。公司研发费用及其占营业收入的比例连年下降，报告期内分别为7.26%、5.55%、4.00%、3.44%，且远远低于可比公司均值10.64%、10.08%、8.76%、7.74%。在科技飞速发展的今天，研发投入是企业保持竞争力的关键，蘅东光如此低的研发投入，不禁让人对其未来的发展前景产生担忧。
在此前三轮问询中，北交所对蘅东光提出了诸多关键问题，包括收入大幅增长真实性、原材料大幅增长合理性及存货核查充分性、财务内控不规范事项的整改情况、募投项目的必要性及可行性等。这些问题都直击公司运营的核心环节，反映出监管机构对公司上市的审慎态度。
另外，记者还发现一个令人疑惑的细节。蘅东光主要供应商深圳华添达信息技术有限公司员工参保人数为0人。对此，蘅东光解释称，公开信息显示华添达员工参保人数为0人是因为其自2023年6月已不再实际开展生产经营业务，相应人员转移至公司控股子公司蘅添达任职，在与公司合作期间华添达均拥有较多员工数量，所以具有合理性。但这一解释能否消除市场的疑虑，仍有待时间检验。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/100133.html
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