9月18日晚间，首都在线(300846)一纸公告掀起波澜：公司实控人曲宁及股东南京云之拓拟通过协议转让方式，向天阳科技(300872)合计出让2520.76万股股份，占总股本5.02%，交易总价高达4.44亿元。这笔交易中，仅曲宁一人便套现4.37亿元，几乎覆盖其个人多年持股的主要部分。在这家曾以“云服务先锋”自居的企业连续三年半亏损超9亿元的背景下，如此规模的减持动作，无疑将市场目光再次聚焦于这家深市创业板公司的命运十字路口。
这并非孤立事件。翻开首都在线近一年的股东动向记录，减持频发已成常态。2025年4月，董事、副总兼董秘杨丽萍减持37.8万股;仅仅两个月后，另一位董事赵永志再减持520万股。而此次实控人大额转让，更像是压垮投资者信心的最后一根稻草——人们不禁要问：当创始人开始大规模撤退，这家企业是否还值得长期托付?
更令人忧心的是财务基本面。自2020年登陆A股以来，首都在线曾被寄予厚望，被视为国内云计算赛道的重要力量。然而现实却与预期渐行渐远。从2022年净亏1.89亿元起步，到2023年亏损扩大至3.4亿元，再到2024年仍未能扭亏，继续亏损3.03亿元，直至2025年上半年再亏7096万元，累计3年半亏损达9.03亿元。营收也在同步下滑，今年上半年同比缩水11.82%。这意味着，企业在收入端和利润端同时遭遇“双杀”。
一个本应处于高速增长周期的科技型企业，为何陷入持续失血?答案或许藏在其战略转型的困境之中。近年来，首都在线高调宣布向AI智算云转型，试图借势人工智能浪潮重塑竞争力。但转型从来不是口号所能完成的壮举。真正的AI基础设施建设需要巨额投入——包括高性能GPU集群、低延迟网络架构、分布式存储系统以及庞大的运维团队支撑。而一个连年亏损、现金流紧张的企业，如何承担这场“军备竞赛”?
反观此次接盘方天阳科技，主营业务为金融科技解决方案，客户集中于银行、保险等金融机构，在AI应用层面虽有布局，但与首都在线所处的底层算力赛道存在显著差异。尽管公告称双方将“实现技术协同、资源共享”，但从产业逻辑上看，这种跨行业的整合能否真正落地，尚存巨大疑问。更现实的解读是：天阳科技可能更多出于财务投资或战略布局考虑介入，并不意味着对首都在线现有业务模式的全面背书。
值得注意的是，本次股权转让价格定为17.6元/股，较公告发布当日收盘价22.77元折让约22.3%。这一折价幅度在协议转让中并不罕见，但也透露出买方议价能力较强、卖方急于变现的心理博弈。尤其是在当前资本市场整体偏谨慎的环境下，愿意掏出逾4亿元真金白银接手一家亏损企业的控制性股权，本身就值得深思。若非看好未来反转潜力，便是另有所图——比如借助资本运作推动后续重组，甚至为潜在借壳或并购铺路。
而从公司治理角度看，实控人高位套现往往伴随着信任危机。企业家精神的核心之一，是在困难时期坚守阵地、带领团队突围。但当掌舵者选择在业绩低迷之际大笔减持，即便理由冠以“引入战略投资者”“助力AI转型”等宏大叙事，也难以完全消除外界对其信心动摇的猜测。尤其对于中小投资者而言，这种行为极易引发“树倒猢狲散”的悲观联想。
当然，也不能全盘否定首都在线的努力。公司在官网上仍强调其在全球拥有超过70个数据中心节点，服务客户涵盖游戏、电商、视频等多个高并发场景领域。在边缘计算、混合云架构方面也有一定技术积累。特别是在国产化替代趋势下，若能抓住政企上云、信创推进的政策红利，未必没有翻盘机会。但问题是，时间是否还站在它这一边?
当前整个中国云计算市场已进入高度集中的寡头竞争阶段。阿里云、华为云、腾讯云三巨头合计占据超70%市场份额，二线厂商如金山云、青云科技等亦在夹缝中求生。新进入者门槛越来越高，老玩家若不能快速构建差异化优势，很容易被边缘化。首都在线既无明显的成本优势，又缺乏头部厂商的技术生态整合能力，在客户粘性和品牌影响力上也难言领先。在这种格局下谈“AI转型”，更像是在逆风中点火，稍有不慎便会熄灭。
更有意思的是，尽管公司持续亏损，但其市值并未归零。截至发稿，首都在线总市值仍有114.4亿元。这一数字背后，反映的不仅是资本市场的容错机制，更是A股特有的估值文化——即对“概念题材”的偏好远大于对“盈利能力”的审视。只要贴上“AI”“算力”“数据中心”等标签，哪怕财报惨淡，也能维持一定的流动性溢价。而这，恰恰成为部分股东从容退出的前提条件。
我们不妨做一个假设：如果首都在线未来三年无法实现盈利，且营收继续萎缩，那么目前的市值是否还能支撑?一旦市场情绪逆转，估值回调将极为剧烈。历史上不乏类似案例——曾经风光无限的乐视网、暴风集团，皆因主业塌陷、大股东套现而最终走向退市。警钟已在耳边响起。
但这并不意味着彻底否定。每一个企业的衰落，都是多重因素叠加的结果;而每一次重生，也都始于绝境中的自我革新。首都在线若想走出困局，必须做出根本性改变：一是果断剥离非核心资产，聚焦资源打造真正具备竞争力的AI算力产品线;二是引入真正懂行的战略投资者，而非仅提供资金支持的财务买家;三是重建管理层信誉，用实际行动证明对公司的长期承诺;四是强化信息披露透明度，减少因信息不对称带来的市场误读。
更重要的是，它需要讲出一个可信的新故事。过去的故事是“全球化云服务提供商”，现在的故事是“AI时代智算底座构建者”。但故事能否成立，取决于是否有扎实的技术突破、清晰的商业模式和可验证的增长路径。否则，再多的概念包装也只是空中楼阁。
回到这笔4.44亿元的股权转让本身，它既是终点，也可能成为起点。终点属于那个依赖传统云服务增长逻辑的时代;起点则通向未知的AI重构之路。但无论方向如何，资本市场终将以业绩说话。没有持续的造血能力，再华丽的转型愿景也只是镜花水月。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/100127.html
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