近日，新天力科技股份有限公司(简称“新天力”)北交所IPO的第二轮审核问询函揭开了层层迷雾。这份函件直击公司经营要害：经销收入的猫腻疑云、3.98亿募资扩产背后的产能消化困局、一季度业绩的意外下滑，以及客户集中度高达65%的流动性风险。这一切，都悬在头顶。作为塑料食品容器市场的隐形冠军，新天力靠香飘飘、蜜雪冰城两大巨头撑起半边天，但这场IPO闯关却暴露了家族控股下暗涌的危机——董事长何麟君与姐夫王卫兵掌控95%表决权，宛如一艘由“郎舅掌舵”的巨轮驶向未知水域。
深耕塑料与纸制食品容器领域，新天力以“限塑令避风港”自居。当前政策剑指不可降解吸管和餐具，其主营产品暂未受限，看似一片坦途。但北交所的追问撕开了表象：在可降解材料浪潮下，PGA等新秀已在性能上逼近传统塑料，家联科技、富岭股份等对手正虎视眈眈转向境内市场。新天力引以为傲的“技术护城河”，是否会被这场绿色革命冲垮?招股书揭示了更尖锐的现实——蜜雪冰城和香飘飘两大客户贡献了过半营收，前五大客户占比始终超60%，这种“巨头依赖症”像一根绷紧的弦，稍有不慎便可能断裂。当蜜雪冰城一杯奶茶风靡街头时，少有人知新天力正是幕后“容器推手”，但过度捆绑也让其沦为巨头供应链上的“附庸”，议价权日渐薄弱。
经销收入的疑点更是问询函的重磅炸弹。报告期内，7284万元规模的经销体系中暗藏“特殊折扣产品”，毛利率差异引发北交所警觉：是否存在负毛利交易?公司内部如何把控折扣标准?不同经销商间的价格落差是否合理?这些问题直指“利益输送”的幽灵。想象一下，一家经销商以超低折扣拿到货品，转手高价售卖——这种“割肉换销量”的模式若失控，不仅吞噬利润，还可能沦为关联方交易的温床。北交所要求新天力穿透数据迷雾，解释毛利率波动之谜：是市场竞争倒逼的无奈之举，还是人为操纵的财务游戏?
更大的风暴藏在募资计划中。3.98亿元中近85%投向年产3.6万吨塑料容器扩产项目，前提是现有产能已接近饱和。然而，行业正经历深刻变革。一方面，可比公司如恒鑫生活正平衡内外销结构，家联科技则全力押注可降解领域;另一方面，PGA材料的崛起预示着“塑料替代”已非空谈。新天力能否消化新增产能?北交所的质问切中要害：食品工业领域非主流玩家涌入，是否会分流订单?产能扩张与市场萎缩的剪刀差，恐将引发库存积压风险。更紧迫的是，2025年一季度财报已露疲态：营收2.42亿元、净利润1389万元同比双降，经营活动现金流仅剩74.17万元，现金流几近枯竭。原材料价格波动、客户回款放缓、票据兑付延迟——这些信号拼凑出一幅“流动性危机”图景。若在手订单转化周期拉长，或逾期应收账款激增，新天力的资金链便可能断裂，让IPO从“跃龙门”变成“滑铁卢”。
在这场博弈中，何麟君与王卫兵的家族治理模式亦成焦点。95%表决权高度集中固然决策高效，却也埋下公司治理短板。郎舅关系下的“一言堂”，是否阻碍了外部监督?当北交所要求核查经销环节“利益安排”时，实际控制人能否自证清白?答案藏在细节中：特殊折扣产品的内控措施是否透明，将成为信任试金石。新天力的故事，实则映射了中小企业IPO的集体焦虑——在资本狂欢与监管铁腕间，如何平衡增长野心与风险底线?限塑政策虽未伤及当下，但环保趋势不可逆。若公司固守传统塑料阵地，忽视可降解研发，未来或被政策“锁喉”;而技术研发中心项目仅分得4540万元募资，占比不足12%，是否暴露了战略短视?
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/93259.html
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