美锦能源半年预亏7亿：焦炭价格降27%，氢能布局8年仍难挑大梁

近日，美锦能源(000732.SZ)发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损4.8亿元至7亿元，上年同期亏损6.83亿元;扣除非经常性损益后的净利润预计亏损4.9亿元至7.1亿元，上年同期亏损6.94亿元。美锦能源证券部人士向《中国经营报》记者表示，业绩亏损主因系受市场环境影响，煤炭、焦炭价格整体呈下行趋势，导致公司主要产品毛利率承压。

目前，美锦能源已形成“传统 + 氢能”双轮驱动的业务模式。其在2017年就前瞻布局氢能产业，欲与传统的煤焦全产业链协同发展。但2024年财报显示，美锦能源的氢能业务收入占比依然较低，仅为4.16%。

美锦能源官网信息显示，其是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，也是氢能全产业链布局的头部企业。不过，近年来美锦能源的业绩下滑态势明显。财报显示，2022年，该公司净利润为22.09亿元，2023年骤降至2.89亿元。到了2024年则亏损11.43亿元，同比下滑495.31%。营收也从2022年的246亿元降至2024年的190.31亿元。

从业务结构来看，2024年美锦能源的煤焦化业务营收占比95.84%，这使其对煤炭、焦炭价格变动表现敏感。据国际能源署(IEA)预测，2025年，全球煤炭价格将进一步下跌27%，新能源替代加速进一步压缩传统业务利润空间。

卓创资讯焦炭分析师刘璐璐向记者分析，2025年上半年，国内焦炭主流市场经历多轮降价，仅4月出现一轮反弹。以山西准一级干熄焦出厂价格为例，6月底出厂价报1225元/吨，较1月初累计下降460元/吨，降幅为27.3%，比去年同期下降845元/吨，降幅达40.82%。

刘璐璐表示，今年上半年，国内焦炭价格持续下滑，主要有两方面原因：一是原料端焦煤价格下滑，成本支撑持续偏弱。上半年焦煤供应维持宽松，价格持续下滑，截至6月30日，山西吕梁主焦煤价格累计下降325元/吨，同比下滑44.87%。二是焦炭供强需弱矛盾明显，价格承压。2025年国内焦炭产能、产量仍在释放阶段，上半年在焦煤价格持续下行情况下，焦化厂盈利尚可，整体开工积极性高，供应量同比增加;而下游钢铁行业国内需求整体偏弱，尤其一季度为终端钢材需求淡季，高炉开工率下滑明显，焦炭刚需支撑偏弱，二季度市场需求启动缓慢，焦炭价格仅修复一轮再次进入下滑通道。

对于下半年焦炭市场走势，刘璐璐认为，或稳中偏强运行，但上行幅度有限。2025年焦煤、焦炭整体供应偏宽松，价格重心同比去年均有明显下行。在传统用煤旺季及“金九银十”偏强预期下，预计焦炭价格呈缓慢爬坡趋势，走强转折点或在8月中旬。

在能源转型的背景下，美锦能源于2017年就前瞻布局氢能产业。美锦能源方面表示，作为国内氢能产业链布局最完整的龙头企业之一，其依托焦化主业副产氢的资源优势，构建了“制氢—储运—加注—应用”全链条产业生态。截至2024年年底，美锦能源已累计推广各类氢燃料电池汽车3591辆，安全运营里程约1.6亿公里，累计减排二氧化碳约16.8万吨。其控股子公司佛山市飞驰汽车科技有限公司(以下简称“飞驰科技”)连续三年保持国内燃料电池重卡市场占有率第一，2024年市占率为18%。

然而，目前美锦能源氢能业务的收入占比依然较小。2024年财报显示，美锦能源煤焦化业务营收占比高达95.84%，而氢能业务仅占4.16%。

美锦能源氢能业务的主要产品为氢燃料电池商用车，旗下的飞驰科技和青岛美锦新能源汽车制造有限公司(以下简称“青岛美锦”)拥有各自独立的商用车整车生产资质，合计年产能力为10000台。中证鹏元出具的美锦能源相关债券2025年跟踪评级报告显示，2024年，飞驰科技和青岛美锦商用车产量合计208台，共计销售634台，产销量同比均有所下降。一方面，受政策补贴退坡与执行延迟、氢气成本高以及基础设施建设滞后等因素影响，商用车市场销售遇冷导致公司产能未饱和;另一方面，上下游客户均面临巨大资金压力，氢能产品回款周期慢，资金压力加剧，原材料供货周期长，生产进度受到影响。2024年，美锦能源合并口径实现商用车销售收入为7.92亿元。当年，飞驰科技和青岛美锦均处于亏损状态，净利润分别为-1.05亿元和-0.72亿元。

上述评级报告指出，近年来，美锦能源在氢能领域投入较大，在建项目数量较多;氢能属于新兴行业，商业化发展仍面临多重制约，2024年美锦能源氢能板块亏损，相关募投项目延期。美锦能源于6月27日发布公告称，拟将“美锦氢能总部基地一期”达到预定可使用状态的时间由2025年6月延期至2026年6月。该项目截至2025年5月31日累计投入募集资金金额为32.80亿元。

公告显示，自2024年6月至2025年6月底，项目建设过程中发生了一系列影响工程进度的事项，主要包括：设计调整、使用功能调整、正式电供应滞后、天气、重要会议和活动等，累计造成工期滞后100余天。受以上各事项综合影响，美锦氢能总部基地一期工程完工时间超出预计的2025年6月底，出于保守考虑，美锦能源计划将项目达到预定可使用状态的时间延期到2026年6月底。

不过，美锦能源方面表示，已积极采取一系列措施，全力推进项目建设。具体措施包括：加强与施工单位的沟通协调，严格督促施工进度;强化现场管理，优化施工组织架构，显著提升施工效率;增加人力及物力资源的投入，确保施工进度不受影响;优化施工方案，有效缩短施工周期等。

美锦能源方面强调，上述项目的延期是其充分考虑了建设进度的实际情况作出的审慎决定。该事项仅涉及项目建设进度变化，未调整募投项目的实施主体、投资总额和资金用途，不存在改变或变相改变募集资金投向和其他损害股东利益的情形，不会对生产经营造成重大影响。

编辑有话说

美锦能源的业绩预告揭示了传统能源企业在转型过程中面临的双重挑战：一方面，传统业务受市场环境和价格波动影响，业绩承压;另一方面，氢能等新兴业务虽有布局，但短期内难以成为盈利支柱。尽管如此，美锦能源在氢能领域的前瞻性布局仍值得肯定。随着氢能产业的逐步成熟，其长期潜力有望释放。未来，美锦能源需在优化传统业务的同时，加速氢能业务的商业化进程，以实现双轮驱动的可持续发展。