深圳市恒运昌真空技术股份有限公司(以下简称“恒运昌”)带着亮眼的高增长业绩，正式向科创板IPO发起冲刺。近三年，公司营收从1.58亿元飙升至5.41亿元，扣非归母净利润从1981.36万元跃升至1.31亿元，复合增长率分别高达84.91%和156.72%。然而，这份成绩单背后，恒运昌的IPO计划却引发了诸多疑问。
恒运昌的产能利用率在报告期内均超过100%，显示出市场需求的旺盛。然而，尽管公司通过股东增资获得了大量现金，但截至招股书披露，大部分资金尚未投入到扩产项目中。2023年末及2024年末，公司账上货币资金高达4.27亿元，且无短期或长期借款等负债，资金充裕却仍计划募资15.5亿元，其中6.9亿元投向半导体核心零部件项目，2.5亿元用于补充流动资金。
募投项目引发三大疑问
1. 资金充裕为何募资补流?
恒运昌计划募资2.5亿元用于补充流动资金，但公司账上资金并不紧张。报告期内，公司仅在2022年末存在791万元的短期借款，其余各期末均无负债。公司解释称，业务规模扩大使得营运资金需求增加，募资补流可满足研发投入及业务增长需求。然而，这一解释是否足以说服投资者，仍需进一步探讨。
2. 销售费用低为何大额投资营销?
恒运昌计划募资1.2亿元投入营销及技术支持中心项目，但过去三年公司的销售费用合计不足2000万元，2024年底销售人员仅14人。公司称，通过在长三角、珠三角等关键区域建立营销中心，可直接与终端晶圆厂沟通，获取技术反馈，提供定制化服务。然而，这一计划是否必要，仍需市场验证。
3. 扩产投资规模远大于现有资产规模是否存在风险?
恒运昌计划募资1.4亿元投向沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目，6.9亿元投向半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目。然而，报告期内公司与生产相关的资产规模较小，机器设备账面价值从2022年的857.78万元增长至2024年的3682.93万元。大规模扩产计划是否能有效消化新增产能，仍存在不确定性。
恒运昌主营射频电源系统，实控人乐卫平曾任职于半导体知名企业AE公司，后创立恒运昌，致力于打破国外垄断。公司半导体级等离子体射频电源产品自2020年下半年开始批量交付，打破国外巨头垄断。报告期内，公司第一大客户为拓荆科技，贡献收入占比逐年上升，2024年达63.13%。
然而，市场竞争不仅来自国际巨头，国内也有不少潜在竞争者。英杰电气、茂硕电源等A股企业已宣布入局射频电源领域，均在加大研发投入，恒运昌面临的竞争压力不容小觑。
编辑有话说
恒运昌的IPO之路，既是对自身高增长业绩的肯定，也是对其未来发展潜力的考验。公司通过打破国外垄断，抓住了国产替代的机遇，但面对激烈的市场竞争和大规模的募投计划，恒运昌能否在资本市场的舞台上站稳脚跟，仍需时间检验。我们将持续关注恒运昌的IPO进展，以及其在半导体核心零部件领域的战略布局和市场表现。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/79780.html
微信扫一扫 
支付宝扫一扫 
