螺蛳粉之后，广西又跑出新顶流？

从北交所撤回上市申请仅半年，百菲乳业又盯上了上交所。

近日，百菲乳业发布公告称，已启动上交所IPO辅导。百菲乳业在公告中透露，综合考虑发展战略，公司于5月12日与国融证券签署了上交所主板上市的辅导协议。5月14 日，公司将上市辅导备案板块由北交所变更为上交所主板。

据了解，百菲乳业是一家主打水牛奶的乳制品企业，于2024年挂牌新三板，去年营收、净利增速都超过了30%。

进一步深挖后则又会发现，近两年实现业绩增长、发展向好的水牛奶企业并非只有百菲乳业。放眼整个水产奶市场，一批生产企业都在加大水牛奶产品的布局，试图抢占更多市场份额。

01 多次变更上市目标，百菲乳业再战上交所

实际上，百菲乳业对资本市场的探索，早就开始了。

在2018年，百菲乳业的母公司广西百菲投资股份有限公司就曾挂牌新三板，但在2021年摘牌，并变更经营范围为实业投资、企业管理，乳制品、饮料的生产销售不再属于其经营范围，相关业务转移到了子公司百菲乳业。

随后，百菲乳业开启了IPO之路。2023年6月，百菲乳业的上交所主板上市辅导备案资料，被广西证监会受理。不过，彼时百菲乳业并未顺利敲开上交所大门。

2024年6月，百菲乳业挂牌新三板，股票在全国股转系统挂牌公开转让。挂牌2个月后，百菲乳业宣布要调整企业上市规划，拟将在上交所主板上市变更为在北交所上市。同年11月底，公司向北交所正式提交了上市申请，但不到20天就撤回了相关申请文件。

如今，百菲乳业又开始冲刺沪市主板，辅导机构依然是2年前首次冲刺上交所时合作的国融证券。

短短2年时间，百菲乳业向上交所、新三板、北交所都发起了冲击。频繁转板的背后，也折射出其对上市的执着。

值得关注的是，近几年百菲乳业的业绩情况也较稳定，给了其冲刺资本市场的底气。2021-2023年，该公司的营收分别为7.14亿元、7.81亿元、10.75亿元，连增3年；归母净利润则为1.31亿元、1.15亿元、2.26亿。

去年，百菲乳业依然保持了增长态势。据其年报，2024年，百菲乳业的毛利率进一步增至40.14%，实现营业收入14.23亿元，同比增长32.33%；归属于挂牌公司股东的净利润为3.00亿元，同比增长32.41%。与2021年相比，营收规模、净利润都近乎翻倍。

02 从地方奶种到热门奶源，水牛奶走向“主流”

业绩增长、冲刺主板上市，百菲乳业向好发展势头背后，其实也反映了水牛奶行业的发展的利好。

水牛奶，顾名思义就是水牛产的奶。水牛喜水畏寒，天气炎热时要泡在水中散热，受气候影响，主要在两广、云南等南方湿热地区养殖。

其中，又以广西的水牛奶产量最大，国内知名的水牛奶生产商多诞生于此，包括皇氏集团（002329.SZ）、百菲乳业、石埠乳业、桂牛水牛乳业、壮牛水牛乳业、华隆乳业等。

据“广西奶业协会”官微报道，广西奶业协会会长谢秉锵曾透露，广西作为水牛奶核心产区，奶水牛存栏达10万头，水牛奶年产量约12万吨，占全国总量的85%，水牛乳及相关加工乳制品年产量约为80万吨。

自2020年起，随着现制饮品原料升级浪潮愈演愈热，拥有差异化口感的水牛奶站上了牌桌，不再偏安一隅，走向了主流市场。

餐饮供应链指南不完全统计发现，包括喜茶、沪上阿姨、奈雪的茶、茶百道、阿嬷手作、Manner、乐乐茶、Tims天好咖啡等品牌，都相继推出过以水牛奶为原料的产品。

另外，直播电商的日益成熟，也推动着水牛奶从区域特产成为消费者新宠。2020年4月，天猫开展国内外十大纯净牧场溯源活动，多位淘系主播为广西水牛奶带货，此举让包括百菲酪在内的多家水牛奶品牌为更多消费者熟知。

2022年6 18期间，皇室乳业、南国乳业等十大水牛奶代表品牌在天猫超市的销售同比增长超200%，同期京东平台的水牛奶总销售额也同比增长了74.5%。

口感独特、健康与营养价值高，如今水牛奶在餐饮端的应用已越来越广泛，在茶饮、甜品、烘焙、咖啡等产品中，都不乏有用到水牛奶。

03 布局电商、合作新茶饮品牌，水牛奶供应商吃饱

水牛奶热度的提升，也让不少水牛奶生产商尝到了甜头。

作为较早发力水牛奶的品牌，百菲乳业大力布局电商投入，积极与各大电商平台、带货主播、达人合作，成为了网红水牛奶品牌，品牌声量水涨船高。

据《广西日报》报道，2020年4 月，广西钦州市人民政府、百菲乳业、天猫、聚划算四方启动了百菲乳业天猫战略合作云签约，计划未来3 年持续打造新消费场景、新供给模式。此外，该公司还发力直播电商、博主种草，合作过李佳琦等头部主播。

在公开转让说明书中，百菲乳业声称，在线上销售方面，除了在天猫、京东、拼多多等平台开设了旗舰店铺，直接向消费者销售产品，还与这些电商客户合作进行销售。

重押电商平台，为百菲乳业带来了可观收入。2021、2022年、2023年前8月，京东、天猫这两家头部电商平台，均位列百菲乳业的前五大客户。2023年前8月，京东、天猫就为其贡献了约6000万元收入，在总营收的占比接近一成。

此外，还有不少水牛奶生产商搭上了新茶饮的东风，成为连锁品牌背后的重要支撑。

比如，“水牛奶第一股”皇氏集团。在2023年报中，该公司表示看好水牛奶在茶饮、咖啡市场的前景，“以水牛奶作为奶茶、咖啡原料的方法被茶饮企业应用推广后，水牛奶成为了当下热度颇高的特色乳产品”。就2024年的经营计划，该公司也透露要大力开发新式茶饮、咖啡等TO B 端客户。

到2024年结束，皇氏集团已和多家新茶饮品牌建立了合作。据去年年报披露，蜜雪冰城、霸王茶姬、茶百道、萃茶师、乐乐茶等新茶饮品牌，隔壁刘奶奶、赵记传承等乳品、甜品品牌，都是其客户。

像近些年快速崛起的霸王茶姬，已成为皇氏集团的第三大客户，去年为皇氏集团带来5079万元的销售额。

04 扩产能、探索种源……供应商们还在抢滩水牛奶市场

值得注意的是，这些水牛奶生产企业还在不断加大市场布局，期冀能抢占更大市场份额。

今年以来，百菲乳业已多次发布投资公告，计划通过设立新公司、增资等方式来发展养殖业务。

比如，拟与腾冲市巴福乐槟榔江水牛良种繁育有限公司共同出资设立广西百菲巴福乐奶水牛良种繁育有限公司，发展奶水牛良种繁育业务；投资设立浙江百菲山海观光牧场有限公司，发展奶牛饲养、观光游览等业务；把子公司宁夏塞上百菲牧业有限公司的注册资本增加至1.2亿，发展奶牛养殖、生鲜乳生产和销售业务。

这一系列动作，或是为了补齐自身在养殖产能方面的不足。据百菲乳业公开转让说明书，2021年、2022年，其自有牧场生鲜乳采购金额为零，2023年前8个月相关金额占比也仅为2.67%。

为叮咚买菜、百果园等供应水牛奶的华隆乳业，于2022年投资上亿建设隆安新工厂。今年1月，一期项目已投产。据了解，该工厂全部达产后可日处理生乳120吨，年产水牛奶系列产品2100万箱，年产值有望达8亿元。

针对国内奶水牛单产低、水牛奶供应不足等痛点，皇氏集团也在种源方面进行探索。皇氏集团在年报透露，去年完成10000枚巴基斯坦优质尼里拉菲水牛胚胎进口入境。

同样地，皇氏集团也在扩张产能，其安徽阜阳智慧工厂主体工程已封顶，计划2025年内投产。皇氏集团还称，该工厂预计将成为华东地区最大的水牛奶生产基地。

可以说，不少尝到甜头的水牛奶生产企业并不甘心现状，都还在加大布局整条产业链。可以预见，未来水牛奶行业的发展规模还将不断扩大。