给华为、腾讯做配套年入52亿，“华科大学霸”携伊戈尔又要IPO了

戈壁滩上的光伏电站，阳光被逆变器转成电流送入电网。城市商超的LED灯带均匀明亮。智算中心的变压器昼夜运转。这些场景背后，都藏着同一家佛山顺德企业的产品。

8月21日，伊戈尔电气股份有限公司（002922.SZ）第二次向港交所递交《招股书》，冲刺A+H双资本平台。这家给新能源与照明巨头做核心零部件的配套商，正站在聚光灯下。

01 阿里、腾讯为客户，年入52亿冲IPO

伊戈尔成立于1999年，主业是消费及工业领域用电源与电源组件。用公司的话说，是以电力电子技术为基础，聚焦能源与信息两大行业，向光伏、数据中心、配电、工控及照明领域提供产品与解决方案。

拆解来看，它的生意本质是B2B配套，客户主要是光伏逆变器厂、工业控制设备商、灯具厂商和北美建材商超，产品作为核心零部件嵌进客户的系统。在美、日、德设子公司，并在美国、墨西哥、马来西亚、泰国布局海外工厂，做本地化配套、全球造全球销。

其中，华为数字能源、阳光电源、台达等新能源龙头，以及阿里、腾讯的算力数据中心，都是伊戈尔变压器与电源产品的重要终端客户。招股书援引第三方数据称，2024年伊戈尔在全球中压变压设备中国供应商中排名第二，市场份额约2.2%，前五大中国供应商合计占9.7%。

换句话说，伊戈尔挣的是产业链上那一环核心零部件的钱，而非终端消费市场的钱。2023年-2025年，伊戈尔的营收分别为46.39亿元、36.16 亿元和52.64亿元，期内利润分别为2.17亿、3亿元、2.14亿元。

客户高度集中，曾是这家公司最鲜明的标签。公司2025年年报披露，前五大客户收入占比由2023年的56.22%降至2024年的51.81%，2025年进一步降至39.79%。第一大客户占比由2023年的42.82%降至2024年的35%，2025年降至23.59%。依赖在缓解，但一家大客户的订单波动，仍可能牵动整张业绩表。

依赖的代价，写在了财报里。伊戈尔毛利率已连续三年下滑，《招股书》显示，2023年、2024年分别为21.7%、20.1%，2025年全年进一步降至17.78%，同比下降2.57个百分点。同期增收不增利，2025年营收增至52.64亿元，归母净利润却降至2亿元，同比下降31.45%。单看第四季度，归母净利润仅0.22亿元，同比下滑73.1%。

知名经济学家余丰慧表示，这种大客户过于集中的情况确实存在一定的风险。首先，一旦这个主要分销商发生经营问题或者改变合作策略，公司的收入可能会受到显著影响，因为它们对这一客户的销售额占比非常高。其次，议价能力可能被削弱，由于依赖单一客户带来的大部分收入，公司在谈判中可能处于不利地位，难以争取更有利的合作条件。最后，这也限制了公司的市场扩展和多样化发展，增加了业务的不稳定性。

生产端并非全无隐忧。《招股书》披露，2024年4月公司发生一起生产安全致人死亡事故，同年12月被相关部门判定承担约51万元罚款。

目前，公司正在向海外扩张。2023年、2024年及2025年前三季度境外收入占比分别为27.1%、29.5%及33.8%。

02 A股已募资25亿，背后为两个华科大学霸

把镜头拉回人。伊戈尔的故事，始于一名电机工程师的下海。

肖俊承出生于1966年12月，1988年毕业于华中科技大学电力系电机专业，早年在佛山市工艺美术铸造厂、佛山市石湾区日升电业设备厂做技术员，2008年取得香港科技大学EMBA学位，1999年创办伊戈尔。副董事长王一龙是他华科校友，二人后又同读香港科大EMBA。

2017年12月29日，伊戈尔登陆深交所中小板（现主板），股票代码002922，发行价12.41元，IPO募资约4.1亿元，保荐机构为华林证券。

A股上市之后，伊戈尔的募资并未停步。公开资料显示，公司此后又进行多轮再融资，2020年定增约4.79亿元、2023年定增约11.83亿元，2025年8月，4亿元可转债发行落地，募集资金部分用于补充流动资金。据交易所数据，公司A股累计直接融资约24.72亿元。

赴港IPO，是这条募资链条上的最新一环，募资拟用于海外扩张、产线智能化、下一代固态变压器（SST）研发等。

在控制权层面，肖俊承通过个人直接持股及100%控制的佛山市麦格斯投资有限公司（MegaMax），合计掌握约32%表决权，为单一最大股东。但质押问题不容忽视。根据公开数据，截至2026年1月14日，麦格斯累计质押约4991万股，占其所持股份40.63%；肖俊承累计质押约311万股。

2026年6月，证监会补充材料要求中，专门就股权质押是否可能导致控股股东变化要求公司补充说明，控股权稳定性由此进入监管视野。

在肖俊承之外，伊戈尔的股东名册还吸引了不少知名机构。2025年年报显示，香港中央结算有限公司（北向资金通道）持有约5.16%股份，为第二大流通股东。财通资管数字经济混合型、广发中小盘精选混合型、前海开源新经济灵活配置混合型等公募产品均位列前十大股东。

进入2026年，UBS AG、摩根大通（J.P. Morgan）、施罗德等外资机构也现身十大股东名单，国际资金对这家新能源配套企业的关注随之升温。

一边是股权被质押，另一边公司高管也开始减持。2026年2月3日，伊戈尔发布减持预披露公告，总经理赵楠楠及高管柳景元、黄慧杰、陈丽君、董秘梁伦商计划于3月5日至6月4日合计减持不超过36.87万股，占总股本0.0878%。减持计划披露后首个交易日，公司股价于2月4日盘中触及历史新高45.16元/股。最终，减持计划期满后，五名高管实际合计减持34.94万股。

从顺德的小厂到年入52亿的企业，伊戈尔用二十多年把自己嵌进了新能源与数字基建的供应链。但当实控人股份被质押、高管在高位减持的情况下，A+H布局能否成功？还有待时间给出答案。你对此有何看法？欢迎下方留言讨论。