古麒绒材（001390.SZ）8月19日晚间披露2026年半年报。报告期内，公司实现营业收入5.64亿元，同比增长5.07%；归母净利润9297.84万元，同比微降5.51%；扣非后归母净利润9165.5万元，同比下降4.76%。在羽绒原料价格行至近三年高位的背景下，这家国内头部羽绒材料企业交出的，是一份”营收小增、利润微降”的成绩单——增收不增利的幅度相当温和，经营质量却在另一组指标上悄然改善。
单季视角更能看清压力所在。2026年第二季度，公司实现营收3.35亿元，同比下降2.58%；归母净利润5300.54万元，同比下降12.08%；扣非净利润5238.19万元，同比下降10.44%。上半年公司销售毛利率为22.62%，资产负债率28.94%，财务费用595.87万元，投资收益124.65万元，整体财务结构保持稳健。利润端的回落，更多源于高基数下的阶段性波动，而非盈利能力的系统性恶化。
真正转好的是现金流。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达1.08亿元，同比由负转正，回款明显提速；合同负债由上年末的1045.13万元增至3974.34万元，客户预付款的大幅增加，侧面印证了下游品牌方对公司产品的锁定意愿。蓝鲸财经记者查阅半年报确认，这一变化与高蓬松度、高绒子含量订单占比稳步攀升直接相关，高品质产品销售占比提升带动了品牌溢价与产品均价同步上行。
技术投入在逆势加码。上半年公司研发费用为1509.52万元，同比增长53.55%，增速显著高于营收。目前公司已形成”羽绒羽毛清洁生产工艺技术””功能性羽绒羽毛材料技术”两大研发方向，拥有CNAS权威认可的检测中心，是行业内少数几家获此认证的企业；公司累计拥有专利106项，客户覆盖海澜之家、森马服饰及旗下巴拉巴拉、太平鸟、罗莱生活、水星家纺、波司登等头部品牌。
成本端的挑战来自原料。中国羽绒信息网数据显示，2026年上半年羽绒价格持续走高，6月初90%白鸭绒均价已达586.5元/kg，处于近三年历史高位。古麒绒材采取安全库存策略锁定成本，在订单有序交付的同时稳住了经营业绩。从行业逻辑看，原材料高位运行会倒逼中小厂商出清，具备客户粘性与高品质产能的头部企业反而有机会借结构升级扩大份额。
产能建设同步推进。截至2026年半年度末，公司募投项目”年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）”累计投资进度已超50%，预计于2027年7月达到预定可使用状态。目前新增产能正逐步释放，现有产能保持高负荷运转，二期预留空间为后续需求提供弹性。
值得关注的是，公司正以”现金分红+股份回购+股权激励”三维举措协同发力，锁定长期价值。今年7月，古麒绒材完成2025年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利1.30元，合计派现2587万元；4月公司宣布拟以1500万元至3000万元回购股份，截至7月末已累计回购支付1954.11万元；8月再推出限制性股票激励计划，拟向35名核心骨干首次授予102万股，将骨干员工与公司长期发展深度绑定。与此同时，公司2026年半年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、亦不以公积金转增股本，分红节奏更多向年度倾斜。
古麒绒材的这份半年报，把”小而稳”写在了数据里：营收增速不抢眼，利润微降也谈不上失速，但经营现金流转正、合同负债翻近四倍、研发逆势加码，加上分红回购激励三箭齐发，信号其实很明确。在羽绒价格高悬、下游品牌拼成本的当下，市场真正该问的不是这家公司半年赚了多少，而是它有没有在行业出清前，把自己焊死在头部客户的供应链里。
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