8月17日晚间，港股国货美妆龙头上美股份（02145.HK）发布盈利警告：预计2026年上半年收入37.18亿至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；利润1.2亿至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。就在盈警发布前一周，这家公司刚斥资约3.84亿元，从明星股东章子怡手中回购了”newpage一页”的部分股权。一边是核心品牌韩束失速、半年利润同比缩水近八成，一边是重金接盘第二增长曲线、让明星股东高位套现——上美股份的这道两难，正被市场重新审视。
拆解盈警区间：上年同期收入41.08亿元、利润5.556亿元，今年上半年利润直接压缩到只剩零头。公司把下滑归因于两点——收入占比最高的韩束受阶段性市场因素影响销售遇冷，拖累该品牌贡献的毛利同步收缩；同时公司基于长期战略布局，持续加大人力、研发与品牌投入以支撑多线品牌矩阵，进一步蚕食利润。值得留意的是，公司同步补充，自2026年7月起韩束销售已现逐步回升迹象，完整中期业绩将于8月底披露。但韩束的基本盘仍重：2025年上美股份收入91.78亿元，韩束单品牌贡献73.6亿元、占比80.2%，单一品牌依赖并未缓解。
失速并非全面溃败。青眼情报数据显示，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜，珀莱雅、欧莱雅紧随其后；1至6月除5月短暂被赫莲娜超越外，韩束其余月份均稳居月度首位，6月以4.10亿元GMV重返榜首。但抖音渠道的规模优势，没能对冲线下与传统电商的失速，更没能扭转整体毛利下滑。过去三年上美的增长建立在高强度投放之上：2023年至2025年，狭义营销推广费从17.46亿元飙升至47.08亿元，三年增长近1.7倍，2025年销售费用率已高达58.4%。
第二增长曲线的股权，被摆上了台面。8月11日，上美股份全资子公司上海青道公告，拟以约3.84亿元收购上海怡页合计29%股权——其中演员章子怡控股的共青城大脚投资出售23%、对价约3.05亿元，集团副总裁刘明出售6%、对价约7944万元，全部以集团自有资金支付。交易完成后，上海青道对上海怡页持股由51%升至80%。章子怡并非离场：其通过大脚投资保留剩余6%股权，继续担任”newpage一页”品牌代言人及联合创始人。投资参考网记者查阅公告确认，双方另设期权条款，大脚投资可在特定期权期内要求上市公司进一步收购剩余5%股权，对价上限5亿元、按目标公司年度净利润10倍市盈率计算；本次29%股权交易定价参考10倍PE，上海怡页全部股权估值约13.35亿元。
这笔交易里，明星股东的回报格外扎眼。大脚投资对上海怡页的原始出资仅约230万元（认缴出资额290万元），此次出售23%股权套现约3亿元，回报率超过百倍。newpage一页2024年营收3.80亿元、税后净利5264.5万元，2025年营收跃升至8.80亿元、同比增131.6%，税后净利1.32亿元、同比增151%，是上美股份继韩束、红色小象之后的第三大核心护肤线，覆盖0至18岁全年龄段。对上美而言，把持股比例从51%提至80%，能显著减少少数股东权益、增厚母公司股东净利润，在韩束遇冷时显得尤为关键。但市场更在意另一面：在业绩预警当口，近3.84亿元真金白银流向明星股东账户，而非投入韩束的修复。
盈利警告发布后，8月18日上美股份开盘即跌约15%，收盘报22.32港元/股、跌幅22.77%；截至8月19日，公司年内股价累计下跌约67%，近三个月最大回撤超四成，总市值已低于90亿港元。上美股份用三年把营收从26.75亿做到91.78亿，又用一份盈警把市值打回90亿港元以内——韩束的护城河，终究是抖音投流堆出来的，流量退潮时，3.84亿接盘明星股权补不了80%的单品牌依赖，国货美妆的”第二增长曲线”，从来不是靠收购喊出来的。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/128730.html
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