一杯奶茶的资本棋局：贡茶43亿易主，拆解新式茶饮行业资本逻辑

2026年8月5日，全球私募投资机构贝恩资本宣布，已同意从私募股权公司TA Associates及贡茶其他股东处收购茶饮连锁品牌贡茶全球（Gong cha Global）。交易金额超过1000亿日元，约合6.35亿美元（约合人民币42.85亿元），预计于2026年第四季度完成交割。

贡茶2006年创立于中国台湾高雄，以首创的奶盖茶概念走红，现总部位于英国。如今，贡茶全球门店已扩张至约2200家，覆盖30余个国家和地区，年度EBITDA超过7000万美元。

这笔交易之所以引人关注，不仅在于其金额体量，更在于贡茶的品牌历程浓缩了中国茶饮行业过去二十年的重要命题——从区域初创到全球布局，从品牌管理到资本运作。

而就在两个月前，另一笔同样具有标志意义的交易已经落地。

2026年6月，美国食品巨头通用磨坊宣布，已与一个投资者集团达成最终协议，将哈根达斯在中国内地的门店业务授权给该集团，本土新茶饮品牌柠季是集团成员之一。作为协议的一部分，受让方将获得通用磨坊的独家许可，在中国内地的冰淇淋门店及礼品业务中独家使用哈根达斯品牌；通用磨坊则保留品牌所有权，继续运营哈根达斯在中国的零售（商超、便利店、电商）和餐饮（酒店、影院等B端供应）业务。

对通用磨坊而言，这是一次典型的“轻资产化”战略收缩——剥离重运营、低毛利的线下门店，聚焦高利润零售与餐饮渠道。而对柠季而言，这意味着一个成立仅五年的本土柠檬茶品牌，正式接过了国际高端冰淇淋品牌在中国内地的门店运营权。

两笔收购，一内一外，一个跨境PE交易、一个品牌授权运营，共同勾勒出中国茶饮行业资本化的新图景：从早期的VC天使轮，到成长期的PE大额融资，再到成熟期的IPO上市，如今又进入了并购整合与品牌授权的新阶段。资本在这个行业里的角色，正在从“给钱开店”向“买品牌、管品牌、重组资产”演进。

IPO浪潮：从“新茶饮第一股”到“六小龙”齐聚

中国新式茶饮行业的资本化，大致经历了三个阶段：2015-2018年的VC早期布局期、2019-2021年的成长期大额融资期，以及2022年至今的IPO冲刺与并购整合期。其中，2024年至2025年尤为关键——中国新式茶饮行业迎来了一波密集的IPO浪潮。

2021年6月，奈雪的茶在港交所上市，成为“新式茶饮第一股”。2024年4月，茶百道在港交所上市。2025年，节奏骤然加快：2月古茗在港交所上市，3月蜜雪冰城在港交所上市（市值一度突破千亿港元），4月霸王茶姬在纳斯达克上市（成为“中国茶饮赴美第一股”），5月沪上阿姨在港交所上市。至此，在不到两年时间内，已有六家头部茶饮品牌完成IPO，港股成为绝对主战场。

这背后的逻辑在于：港股对消费品牌的估值体系相对成熟，且2024年以来港交所对内地企业的上市审核流程有所优化。但霸王茶姬选择美股，则提供了一个不同的观察维度。其招股书显示，品牌海外门店已覆盖马来西亚、新加坡、泰国等亚洲国家，并计划在2025年拓展北美市场。美股上市不仅能带来美元融资，更能提升品牌在国际市场的认知度，为全球化扩张铺路。

与此同时，一级市场的融资环境正在发生变化。2025年新式茶饮行业一级市场股权融资总额53.9亿元；同年蜜雪冰城港股 IPO募资规模32.91亿港元，为当年行业单笔融资规模较高项目。这意味着，除IPO外，一级市场的纯股权融资正在收缩。行业从“全民开店”进入“优胜劣汰”阶段，资本也更加向头部集中。

从六家上市公司上市后的2025年财报数据来看，行业格局呈现出鲜明的梯队分化：

资本逻辑：谁在投，怎么投，投什么

梳理上述头部茶饮品牌的资本发展路径，可总结出四大主流投资布局主线。

第一，平台系资本深度布局。美团龙珠先后投资了蜜雪冰城、喜茶、古茗；腾讯则通过不同主体参与了古茗、书亦烧仙草和柠季。平台型资本看中的不仅是财务回报，更是茶饮品牌与本地生活、支付、会员体系的协同价值。

第二，头部VC/PE的“赛道押注”。高瓴资本同时出现在蜜雪冰城和喜茶的股东名单中；天图资本从奈雪早期即深度绑定；嘉御资本三轮重仓沪上阿姨；正心谷资本同时投资了茶百道和古茗。这些机构的共同特点是：一旦认定赛道，便会选择最具差异化的品牌进行重注，而非广撒网。

第三，产业资本与供应链资本的后发进入。绝味食品、洽洽食品等食品产业巨头通过间接投资书亦烧仙草入局，天图资本则为奈雪导入水果和茶叶供应链资源。这说明茶饮行业的竞争壁垒，正从早期的“品牌+营销”向“供应链+标准化”迁移，资本也开始沿着产业链纵深布局。

第四，国际资本的参与方式分化。贡茶的两次交易（TA Associates收购、贝恩资本接盘）均为跨境PE行为，标的以海外市场为主；而霸王茶姬选择赴美上市，则意味着中国茶饮品牌开始尝试以国际资本市场为跳板，反向进行全球化融资。本路线，可以清晰看到几条主线。

并购与授权：从“开店”到“买品牌”

2025年至2026年，中国茶饮行业的资本叙事出现了一个显著转向：除了传统的股权融资和IPO，并购、品牌授权与资产整合正在成为新的关键词。

1、柠季×哈根达斯：新茶饮接棒高端冰淇淋标杆品牌

2026年6月，成立仅5年的新茶饮品牌柠季获得哈根达斯在中国内地的门店及礼品业务独家运营权。这不是股权收购，而是品牌授权经营——柠季相当于哈根达斯在中国的“超级加盟商”。一个柠檬茶品牌去运营一个国际高端冰淇淋品牌的门店网络，这种跨界整合本身就是行业边界拓展的信号。

对柠季而言，这笔交易的价值至少体现在三个层面：

第一，点位资产。哈根达斯入驻的一二线城市顶级商圈的黄金铺位，而柠季门店多开在街边、社区或下沉市场商圈。通过授权合作，柠季相当于一次性将高端商圈的稀缺点位打包收入囊中。

第二，品牌势能。柠季创始人汪洁将柠季在与时代财经的采访中曾透露，多品牌与收并购并非权宜之计，而是柠季从创立之初就锚定的顶层逻辑，哈根达斯无疑是其品牌矩阵中最具国际影响力的落子。

第三，运营能力的跨品类验证。据媒体报道，柠季主要负责哈根达斯的门店运营，包括扩张策略、加盟体系、线上线下运营调整；但产品相关的职责仍在协商中，核心产品怎么改、上新节奏怎么变，目前仍要尊重哈根达斯原有体系。这意味着，柠季需要证明的不仅是“能开店”，更是“能运营一个跨品类、跨价格带的高端品牌”。

2、外资品牌的“中国轻资产化”浪潮

柠季接手哈根达斯并非孤例。过去一年，星巴克、汉堡王、必胜客等外资餐饮品牌，都在以不同方式调整中国业务的控制权和经营结构。

2025年11月，星巴克宣布与博裕资本成立合资公司，博裕将持有星巴克中国零售业务60%股权，星巴克保留40%股权，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。汉堡王母公司RBI则与中国私募股权投资机构CPE源峰成立合资公司。

这些交易的共同背景是：受中国国内市场竞争环境、线下运营成本、集团全球战略调整等多重因素影响，多家外资餐饮品牌选择与本土资本、本土运营企业合作，下放国内线下门店经营权限。拆解各方交易细节可以发现，主流模式是：本土资本接手外资品牌在华业务的线下运营权，外资品牌方保留品牌所有权、持续收取授权收益。对本土茶饮企业而言，这种模式提供了一条“跳过品牌建设期、直接获取成熟资产”的捷径；对外资品牌而言，则是在中国市场“以退为进”，将资源集中到更具盈利增长潜力的板块。

基于以上梳理，

以下几个趋势值得持续跟踪：

第一，从“规模优先”到“质量优先”。蜜雪冰城主动放缓开店节奏、霸王茶姬将2026年定为“海外筑基年”而非扩张年、喜茶从规模扩张转向存量优化——多家头部茶饮品牌调整发展策略，将单店盈利、加盟商生态等经营质量指标，放在优先于门店扩张速度的位置。当门店规模跨越一定阈值后，单店盈利能力和加盟商生态的健康度，正在成为比开店速度更重要的竞争维度。

第二，从“本土竞争”到“全球竞争”。据2026年行业产业研究院统计，国内新式茶饮品牌出海门店总量已超6800家，说明茶饮品类的全球市场远未被充分开发。未来五年的“抢位战”，将决定谁能在全球茶饮市场中占据有利位置。

第三，从“内生增长”到“外延整合”。第四部分详述的柠季接手哈根达斯门店运营权，正是这一趋势的典型注脚。此外，茉酸奶收购酸奶罐罐、贡茶在PE手中多次易手等案例也表明，茶饮品牌的资本运作正在从“开新店”延伸到“买品牌”和“拿授权”。并购整合正在成为品牌拓展边界、补充能力的新手段。

第四，产业链价值的纵深挖掘。头部品牌向上游供应链的深度整合、数字化能力的持续投入、以及向咖啡（蜜雪“幸运咖”、沪上“沪咖”）、冰淇淋等关联品类的延伸，都在推动茶饮行业从“售卖一杯饮料”向“运营一套餐饮生态系统”升级。