瑞幸咖啡一季报营收增35.3%，净利反降3.6%，配送费同比大增近9成

瑞幸咖啡的2026年一季报，交出了一份让市场关注的开局成绩单。

投资参考网记者梳理财报数据发现，一季度公司总净收入达到119.95亿元，同比增长35.3%，不仅大幅超出彭博此前116.9亿元的市场预期，更是创下了公司单季营收的历史新高。

与此同时，公司的门店总数也突破了3.35万家，月均交易客户增至9309万，同比增长25.3%。在规模高速扩张的同时，公司还同步启动了上市以来的首次股份回购计划，总额不超过3亿美元，彰显了对长期发展的信心。

不过，短期的净利润小幅波动，也引发了部分市场的讨论：营收大涨的同时，净利润同比微降3.6%，这背后，到底是经营压力，还是公司主动的战略布局？

从整体的经营数据来看，瑞幸的高质量规模扩张，正在稳步推进。

一季度，公司新开门店2548家，相当于日均新开近28家门店，截至季末，全球门店总数已经达到33596家，其中国内自营门店21807家、联营门店11789家，国际市场门店177家，初步形成了各线级城市相对均衡的网络布局。

分业务来看，自营门店收入达到85.92亿元，同比增长32.6%，自营门店层面的营业利润达到11.69亿元，门店层面的营业利润率达到13.6%，保持了稳健的盈利水平。

与之并行的是，联营门店的增长更为迅猛，收入达到30.15亿元，同比增长44.9%，占总收入的比重已经攀升至25.1%。

这一增速的背后，是瑞幸在下沉市场的快速突破。春节返乡潮期间，低线城市的联营门店表现尤为亮眼，带动了联营业务的高速增长，也让瑞幸的业务版图，从一二线城市进一步下沉到县域市场，覆盖了更广泛的消费群体。

在用户端，一季度公司新增交易客户超2100万，累计交易客户已经达到4.73亿，庞大的用户基础，为公司的长期增长提供了充足的支撑。

不少投资者好奇，营收大涨的同时，利润为何会出现小幅下滑？

事实上，这并非盈利能力的下滑，而是公司主动加大战略性投入的结果。

值得关注的是，一季度公司的配送费用同比增长89.8%，从去年同期的6.89亿元升至13.08亿元，占营收的比重从7.8%升至10.9%。

这背后，是近期外卖平台为了抢咖啡、奶茶品类的订单，发起的补贴大战。瑞幸主动抓住这一行业性的需求爆发机会，加大了外卖渠道的投入，带动了订单量的快速增长，抢占了更多的用户，为长期的用户留存打下基础。

与此同时，公司的销售与营销费用也同比增长47.5%，从去年同期的4.96亿元升至7.32亿元，占营收的比重达到6.1%。这部分投入，主要用于广告推广、第三方平台的品牌曝光，以及跨界联名等用户运营活动，进一步深化品牌与年轻用户的情感连接。

这两项投入合计，一季度公司多支出了约8.55亿元，而如果费用率维持去年同期的水平，公司的净利润完全可以实现翻倍。换句话说，公司是主动放弃了短期的利润，来换取长期的用户规模与市场份额。

不仅如此，公司在产品与供应链端的投入也在同步推进。

一季度，公司推出了26款新品饮品及十余款轻食产品，从浅烘美式等专业咖啡，到雪酪芝士等非咖啡品类，覆盖了全时段、多场景的消费需求。同时，公司推出了大杯升杯策略，在不破坏性价比心智的前提下，提升了客单价，初期升杯率表现亮眼。

供应链端，公司的青岛创新生产中心正式投产，至此，青岛、屏南、昆山、厦门四大烘焙基地的协同总产能已经达到15.5万吨，核心供应链的弹性与稳定性显著增强。本产季，公司还加大了国内采购，采购云南咖啡豆超3万吨，既保障了原料的稳定供应，也助力了国内咖啡产业的升级。

在加大战略投入的同时，公司也没有忘记股东的回报。

伴随本次财报，瑞幸正式启动了上市以来的首次股份回购计划，总额不超过3亿美元，为期一年。这是公司首次推出回购计划，也彰显了管理层对公司长期发展前景的坚定信心。

投资参考网记者注意到，截至一季度末，公司的现金及等价物约90.5亿元，充裕的现金流，既能够支撑公司的战略投入与扩张，也有足够的能力来实施股份回购，回馈股东。

公司董事长兼CEO郭谨一表示，当前公司正聚焦执行高质量规模增长的核心战略，在愈发多元的竞争环境中，稳步推进门店、客户、消费和供应链的协同发展。短期的阶段性波动，不会改变公司的长期增长潜力，而回购计划，正是公司为股东创造长期价值的承诺。

不过，仍需注意的是，当前下沉市场的竞争正在加剧，古茗、蜜雪冰城等茶饮品牌都在布局咖啡业务，给瑞幸的下沉扩张带来了一定的挑战。同时，自营同店销售增速首次转负至-0.1%，也体现了门店加密带来的短期分流压力。

但在管理层看来，这些都是战略布局过程中的正常现象，公司会通过动态的调整，实现开店速度、运营效率与单店表现的平衡，穿越短期的波动。

当瑞幸主动放弃短期利润换长期规模，投资者还要盯着单季净利来判断咖啡龙头的价值吗？

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