4月30日，国民插座龙头公牛集团（603195）发布2025年年度报告，这份年报，却让市场看到了一个极其反常的现象：公司去年营收净利双降，主业已经出现了微幅的下滑，同时公司的短期借款几乎翻倍，还新增了长期借款补充资金，但是在这个时候，公司却推出了一份大手笔的分红方案，拟拿出34.35亿元给股东分红，而持股超8成的实控人阮氏兄弟，将独享其中的超28亿元，引发了市场的广泛讨论。
大手笔分红，82%的钱进了实控人兄弟口袋
根据年报披露，公牛集团本次的利润分配方案为：拟以总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利19元（含税），合计拟派发现金红利34.35亿元。
这个分红方案有多“豪气”？数据显示，公牛集团2025年全年实现的归属于上市公司股东的净利润，仅为40.71亿元，这意味着，本次的分红总额，已经占到了当年净利润的84.4%，几乎把当年的净利润全部分给了股东。
而这些分红，绝大部分都流入了实控人的口袋。投资参考网注意到，公牛集团的实际控制人是阮立平、阮学平两兄弟，二人作为一致行动人，合计控制了公司82.11%的股权，其中阮立平持股43.05%，阮学平持股39.06%。
按照这个持股比例计算，本次的34.35亿元分红，阮立平将拿到约14.8亿元，阮学平将拿到约13.4亿元，兄弟二人合计将拿到超28.2亿元的分红，独享了本次分红的82%，中小股东只能拿到剩下的不到6.2亿元。
值得注意的是，这已经不是公牛第一次推出高比例的分红了，自2020年上市以来，公司已经累计现金分红6次，累计分红金额已经超过了150亿元，而其中的绝大部分，都流入了阮氏兄弟的口袋。
一边借钱一边分红，账上现金大部分是受限的
最让市场感到反常的是，在推出这份大手笔分红的同时，公牛集团的资金情况，其实并不宽裕，甚至还在借钱。
年报数据显示，截至2025年末，公牛集团的短期借款，从上年年末的2.83亿元，一下子涨到了5.50亿元，增幅达到了94.58%，几乎翻倍。除此之外，公司还新增了2.25亿元的长期借款，也就是说，公司在报告期内，合计新增了近5亿元的借款。
为什么要借钱？答案藏在货币资金的结构里。
年报显示，截至报告期末，公牛集团的合并报表货币资金余额为41.67亿元，看起来非常充裕，但是其中，受限资金的金额，就达到了34.46亿元，占了货币资金的82.8%！
换句话说，公司账上看着有41亿的现金，但是真正能随时用来支付、用来投入业务发展的可用资金，只有不到7.2亿元，大部分的钱，都是受限的，根本动不了。
这也就解释了，为什么公司要新增短期和长期借款，因为公司的可用资金其实很紧张，需要借钱来补充流动性。
但是就在这个时候，公司却要拿出34.35亿元的资金，给股东分红，而且大部分的钱，都进了实控人的口袋，这个巨大的反差，也引发了市场的疑问：公司明明缺钱要借钱，为什么还要大手笔的给大股东分钱？是不是在掏空公司的家底？
对此，公司在年报中解释，公司的流动比率为3.47，速动比率为3.16，短期偿债压力可控，资产负债率也低于行业平均，本次的分红是正常的股东回报。
营收净利双降，主业已经出现微幅下滑
事实上，除了资金和分红的反常，公牛集团的主业，也已经出现了微幅的下滑。
财报数据显示，2025年，公牛集团实现营业总收入160.26亿元，同比下降4.78%；归属于上市公司股东的净利润40.71亿元，同比下降4.72%；扣除非经常性损益后的净利润36.25亿元，同比下降3.13%。
拉长时间维度看，这已经是公牛集团上市以来，第二次出现营收净利双降的情况，上一次还是在2022年的疫情期间，而这一次，是在疫情之后，主业首次出现了微幅的下滑。
分业务来看，公司的核心业务，智能电工照明业务，实现收入80.9亿元，占总营收的比重首次突破了50%，成为了公司的第一大收入来源；而传统的墙开业务，收入则出现了小幅的下滑，新能源业务收入8.22亿元，同比增长5.71%，增速已经明显放缓。
投资参考网注意到，公司的毛利率，也出现了微幅的下滑，2025年的整体毛利率，同比下降了0.11个百分点，显示出行业的竞争压力正在加大，公司的盈利能力，已经出现了边际的下滑。
与此同时，公司的经营活动现金流，却出现了逆势的增长，2025年实现经营活动现金流净额45.6亿元，同比大增27.16%，显示出公司的主业造血能力，其实还是比较稳健的。
高管薪酬微增，实控人年薪涨了6万
在业绩下滑的背景下，公司的高管薪酬，却出现了微幅的增长。
年报数据显示，2025年度，公司的现任及报告期内离任董事和高级管理人员，从公司获得的税前报酬总额合计为1715.26万元。
其中，62岁的董事长、总裁阮立平，报告期内的税前报酬总额为303.41万元，较2024年同期的297.5万元，同比增加了5.94万元；副董事长阮学平的税前报酬为248万元，同比也出现了小幅的增长；董事会秘书、财务总监刘圣松的薪酬为285.52万元，是高管中的第二高。
整体来看，高管的薪酬，在业绩下滑的背景下，依然保持了微增的态势，而阮立平作为实控人，虽然年薪只有300多万，但是加上本次的分红，他一年就能拿到超15亿元的收入，这个收入，已经超过了大部分上市公司的全年净利润。
股东方面，截至报告期末，公司的股东户数，较上期出现了小幅的增长，显示出有部分中小投资者，在公司推出高分红的背景下，开始进场布局。
一边是主业微降、资金紧张要借钱，一边是大手笔分红给大股东，实控人兄弟一年拿走近28亿，公牛的这场大手笔分红，到底是回馈股东还是掏空家底？
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125981.html
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