营收涨近20%净利却降29%，振芯科技经营现金流暴跌83%

4月28日，成都振芯科技股份有限公司（股票代码：300101，下称“振芯科技”）正式披露了2025年年度报告，这份年报刚一发布，就立刻在资本市场引发了轩然大波。

原因无他，这份年报里的业绩数据，实在是太过“反常”：2025年，公司实现营业收入9.55亿元，同比大幅增长19.82%，几乎实现了两成的营收增长；但与此同时，归属于上市公司股东的净利润却达到了2830.68万元，同比反而下降了29.23%，不仅没有随着营收的增长实现盈利改善，反而亏的更多了。

一边是营收的近两成的增长，一边是净利润的近三成的下滑，这种完全背离的业绩走势，让不少投资者直呼“看不懂”。

增收不增利？营收涨20%，亏损反而扩大

值得注意的是，这份看似亮眼的营收增长，背后却藏着不少“水分”。

根据年报数据显示，2025年，公司的营业收入达到了9.55亿元，同比增长19.82%，这个增速在北斗导航赛道里，也算是不错的成绩。但是，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，却只有1702.02万元，虽然同比增长了137.98%，但这个数字，仅仅是归母净利润的六成左右。

投资参考网记者梳理发现，导致公司利润下滑的核心原因，就是资产减值损失的暴增。2025年，公司的资产减值损失同比暴增了122.69%，几乎是去年的2.2倍。也就是说，公司在2025年，计提了大量的资产减值，这直接吃掉了营收增长带来的利润，导致公司的净利润反而下滑了。

不过，这还不是唯一的问题。

更让市场感到意外的是，公司的各项费用，都出现了远超营收增速的上涨。数据显示，2025年，公司的销售费用同比增长了30.21%，管理费用同比增长了13.27%，财务费用更是同比增长了57.91%，所有费用的涨幅，都远超营收19.82%的增速。

这就意味着，公司在营收增长的同时，花出去的钱涨的更快，这也直接导致了增收不增利的局面。

母公司巨亏9500万，合并报表靠子公司撑着

更让人意外的是，合并报表盈利的背后，母公司居然是巨亏的。

根据年报数据显示，2025年，振芯科技母公司的净利润达到了-9560.39万元，亏损了近一个亿。而合并报表的归母净利润，却有2830.68万元，这意味着，公司的合并盈利，完全是靠子公司的利润撑起来的，母公司本身已经陷入了深度亏损。

事实上，正常来说，母公司作为主体，应该是盈利的主力，但是振芯科技却反过来，母公司亏了近一个亿，靠子公司的利润来填补，这不得不让市场质疑：公司的母公司到底出了什么问题？

更关键的是，这已经是母公司连续亏损了吗？回溯过去的业绩，2024年，母公司的净利润还有5187.75万元，一年时间，就从盈利5000多万，变成了亏损9500多万，这个变脸的速度，实在是太快了。

研发投入原地踏步，占比大降4个点

更让市场感到意外的是，公司的研发投入，在营收大涨的情况下，几乎原地踏步。数据显示，2025年，公司的研发费用为1.56亿元，同比仅仅增长了0.20%，几乎没有变化。

要知道，振芯科技作为北斗导航赛道的企业，技术研发本应该是公司的核心竞争力，在行业技术迭代越来越快的今天，研发投入更是重中之重。但是，公司在营收大涨19.82%的情况下，研发费用却几乎没动，这就导致研发投入占营业收入的比例，从2024年的26.74%，直接下滑到了2025年的22.52%，下降了近4.22个百分点。

换句话说，公司在营收大涨的情况下，直接把研发的占比砍了近一成半，这不得不让市场质疑：公司是不是已经放弃了长期的技术竞争力，只想靠增收来掩盖亏损的假象？

不过，这还不是最夸张的。

值得注意的是，公司的资本化研发支出，居然达到了5905.29万元，占当期净利润的比重高达237.04%。也就是说，公司资本化的研发投入，比全年的净利润还要高两倍多。

这意味着，公司通过研发资本化的方式，调节了当期的利润，如果把这部分资本化的研发全部费用化，公司的净利润恐怕早就由盈转亏了。