4月27日,国内煤炭龙头潞安环能([601699.SH](601699.SH))披露了2025年年度成绩单,一份堪称“失速”的业绩报告,瞬间引发了市场的震动:2025年,公司实现营业收入278.2亿元,同比下降22.40%;归属于上市公司股东的净利润11.15亿元,同比大幅下降54.47%;扣非归母净利润更是仅为8.66亿元,同比下降63.68%。
拉长时间线来看,这已经是公司连续第三年业绩下滑,2023年公司归母净利润还有79.22亿元,到了2025年,已经仅剩11.15亿元,三年时间,净利润累计暴跌了86%,曾经的煤炭白马股,如今的业绩已经跌去了近九成。
不过,与之形成鲜明反差的是,公司的经营活动现金流净额却依然维持在50.01亿元,同比仅微增0.75%,在营收利润大幅下滑的背景下,现金流却保持了正增长,这一反差,也引发了市场的疑问。
营收利润三连降,盈利能力跌回十年前
据年报数据显示,2025年,公司的原煤产量为5630万吨,商品煤销量为4956万吨,商品煤综合售价仅为529.21元/吨,同比大幅下滑,这也是公司业绩下滑的直接原因。
究其原因,核心是煤炭行业的周期下行,煤炭价格的持续下跌,直接拖累了公司的营收和利润。2023年,公司的商品煤综合售价还在700元/吨以上,到了2025年,已经跌破了530元/吨,价格的大幅下跌,直接导致公司的营收和利润出现了断崖式的下滑。
拉长时间线来看,公司的盈利能力已经连续三年下滑,2023年,公司的销售毛利率还有47.71%,到了2024年已经下滑至36.94%,2025年更是进一步下滑至32.99%,三年时间,毛利率跌去了近15个百分点。
净利率的下滑更是触目惊心,2023年,公司的销售净利率还有21.5%,到了2024年已经下滑至8%,2025年更是仅剩2.2%,三年时间,净利率跌去了近20个百分点,净资产收益率也从16.37%,直接下滑至2.44%,几乎已经跌到了无利可图的地步。
子公司巨亏5亿,转型煤化工成亏损包袱
不止于此,子公司的大幅亏损,更是成为了公司业绩的最大拖累。值得注意的是,2025年,公司的少数股东损益为-5.02亿元,而2024年,这一数据还是正的4.18亿元,一年时间,少数股东损益就由正转负,暴亏了5亿多,这也意味着,公司的子公司,已经陷入了全面亏损的状态。
其中,公司此前寄予厚望的煤基清洁能源子公司,也就是公司转型煤化工的核心载体,2025年的净利润为-6736.71万元,不仅没有成为公司的第二增长曲线,反而成为了公司的亏损包袱。
要知道,此前,公司一直将煤基清洁能源作为转型的核心方向,试图摆脱单纯的煤炭开采业务,切入煤化工赛道,打造新的增长曲线,但是从目前的情况来看,这一转型,显然已经遇到了巨大的阻力。
不仅如此,公司的联营企业也出现了大面积的亏损,据年报数据显示,公司的联营企业,全年的合计净利润为-2.26亿元,这也进一步拖累了公司的整体业绩。
更让人意外的是,为了弥补利润的下滑,公司不得不靠卖资产来维持业绩。2025年,公司的资产处置收益达到了2.04亿元,同比大幅增长了656.83%,这部分收益,几乎占到了公司归母净利润的五分之一,靠处置焦化产能的收益,来填补主业的利润缺口,这也从侧面反映出,公司的主业盈利,已经难以支撑当前的业绩。
偿债能力跌破警戒线,转型叙事面临证伪
更让人意外的是,在业绩大幅下滑的背景下,公司的偿债能力也出现了明显的恶化。新浪财经鹰眼预警的数据显示,2025年末,公司的流动比率仅为0.9,已经跌破了1的警戒线,速动比率也仅为0.88,这意味着,公司的流动资产,已经无法覆盖流动负债,短期偿债能力已经出现了明显的承压。
不仅如此,公司的财务费用也同比大幅增长了58%,达到了2.13亿元,而利息收入却从2024年的3.1亿元,大幅下滑至1.13亿元,同比下降了63%,货币资金的收益能力也出现了大幅的下滑。
不过,公司也并非全无亮点,2025年,公司的经营活动现金流净额依然维持在50亿元的高位,同比微增0.75%,这也意味着,公司的主营业务的现金流依然健康,同时,公司也抛出了每10股派1.87元的分红方案,累计分红5.6亿元,依然维持了分红的传统。
股东人数方面,截至报告期末,公司的股东总数达到了81675户,较上个月末的61891户,大幅增长了32%,这也意味着,在业绩持续下滑的背景下,大量的散户投资者开始进场抄底,而机构投资者则在持续离场。
不过,对于公司而言,更大的问题在于,此前的转型叙事,似乎已经难以兑现。此前,公司一直试图通过煤基清洁能源的转型,摆脱煤炭行业的周期波动,打造新的增长曲线,但是从目前的情况来看,这一转型,显然已经遇到了巨大的阻力,煤化工子公司的亏损,也让公司的转型梦,遭遇了重挫。
有业内人士向投资参考网记者表示,对于煤炭企业而言,煤化工转型的门槛极高,不仅需要大量的资金投入,还需要应对行业的周期波动,在当前煤化工行业产能过剩、价格低迷的背景下,转型的难度,远比想象的要大,潞安环能的转型遇阻,其实也是整个煤炭行业转型困境的一个缩影。
总的来说,站在煤炭行业的周期下行期,潞安环能吃到了行业下行的苦果,交出了一份营收利润三连降的成绩单。但不可否认的是,转型遇阻、子公司巨亏、偿债能力恶化等问题,就像是悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。
靠着周期红利堆出来的白马股神话,到底是煤炭企业的成长天花板,还是转型失败后的一地鸡毛?
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