前脚刚交出净利润翻倍的亮眼答卷，后脚就暴露了营收几乎停滞的真相：维生素龙头圣达生物（603079），2025年净利润暴涨111%，但是营收只涨了2%，三年时间，从亏损5400万，到盈利6200万，但是营收的增长，却几乎陷入了停滞，这一出靠降成本撑起的利润增长，让不少投资者直呼看不懂。
4月27日，圣达生物发布了2025年年报，交出了一份看似亮眼的利润答卷：全年实现归属于上市公司股东的净利润6215.57万元，同比增长111.24%，扣非净利润更是达到了5611.35万元，同比增长149.79%，这也是公司连续第二年实现业绩的翻倍增长，从2023年的亏损5400万，到2024年的盈利2900万，再到2025年的盈利6200万，公司的利润，几乎是一年翻一倍。
但与之形成鲜明对比的是，公司的营收，却几乎陷入了停滞。2025年，公司的营业收入仅为8.45亿元，同比增长仅为2.07%，而在2024年，公司的营收还增长了13.75%，到了2025年，营收的增速，直接降到了个位数，几乎停滞。
拉长时间线来看，公司的业绩，已经出现了明显的分化。2023年，公司还因为维生素行业的低迷，亏损了5400万，彼时的圣达生物，还是市场眼中的周期股，受行业周期的影响，业绩波动极大。但到了2024年，公司就实现了扭亏，净利润达到了2900万，到了2025年，净利润直接翻倍，达到了6200万，但是，营收的增长，却越来越慢。
乍看之下，这份利润的增长，已经足够让市场兴奋，这意味着公司已经走出了2023年的亏损泥潭，实现了业绩的反转。但与之形成鲜明对比的是，在利润增长的同时，公司的营收，却几乎没有增长，这也意味着，公司的利润增长，并不是来自于业务的扩张，而是来自于其他的因素。
究其原因，公司的利润增长，几乎完全依赖于成本的下降，而非营收的增长。
据年报数据显示，2025年，公司的营业成本，同比下降了4.27%，从2024年的6.51亿，降到了6.24亿，而营收，却只增长了2%，这一降一增，直接撑起了公司的利润增长。
不止于此，公司的研发费用，却出现了大幅的增长，同比增长了22.65%，从2024年的0.44亿，增长到了0.54亿，但是，研发费用的增长，并没有带来营收的增长，反而，营收的增速，却在持续的下滑。
值得注意的是，公司的经营活动现金流，也出现了小幅的下滑，同比下降了6.08%，从2024年的1.48亿，降到了1.39亿，这也意味着，公司的主业的造血能力，并没有随着利润的增长而提升，反而出现了小幅的下滑。
即便到了2026年，公司的业绩增长的趋势也没有停止。据公司一季报显示，一季度公司的业绩依然保持了增长，但是，营收的增长，依然没有明显的改善，增收不增利的困局，变成了增利不增收的新困局。
究其原因，有维生素行业的分析师向投资参考网记者表示，圣达生物的这波利润增长，本质上是维生素行业周期见底后的成本管控带来的结果。“维生素行业这几年一直处于低迷期，行业的价格战打的很厉害，所以，企业只能通过降成本，来保住利润，但是，营收的增长，却很难起来，因为行业的需求，并没有明显的复苏。”
但与之形成鲜明反差的是，同期的其他维生素企业，比如新和成、浙江医药，都在加大高端产品的布局，推进功能配料的转型，试图穿越周期。而圣达生物，虽然也在做新产品的投入，但是，营收的增长，却几乎陷入了停滞，这也让不少业内人士表示不解。
更关键的是，公司的成本下降，到底能不能持续？年报里并没有详细披露成本下降的具体原因，这也让不少投资者表示质疑，成本的下降，到底是原材料价格的回落，还是公司的成本管控的长期成效？如果原材料价格再次上涨，公司的利润，会不会再次出现大幅的波动？要知道，维生素行业的周期波动极大，一旦行业再次进入低迷期，公司的利润，可能会再次陷入亏损。
不止于此，公司的现金流，也出现了明显的变化。2025年，公司的投资活动现金流净额为-3.17亿，同比大幅增长，而筹资活动现金流净额为3.19亿，这意味着，公司在大规模的融资，然后进行投资，但是，这些投资，到底能不能带来对应的回报，依然是个未知数。
有券商分析师向投资参考网记者表示，圣达生物的这波利润增长，本质上是周期见底后的修复，但是，营收的停滞，意味着公司的内生增长，已经遇到了瓶颈。“但对于投资者来说，买维生素股，不是为了买一个靠降成本撑起的利润增长，一旦行业的周期再次下行，公司的利润，可能会再次出现大幅的波动。”
营收微涨2%净利翻倍，圣达生物这靠降成本的增长，能撑过下一轮周期吗？
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125837.html
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