4月19日晚，国内糖尿病领域龙头通化东宝披露了2025年年度报告，交出了一份增速极为亮眼的业绩答卷。报告期内，公司实现营业收入29.47亿元，同比增长46.66%;归属于上市公司股东的净利润12.19亿元，同比暴增3005.63%，成功实现扭亏为盈;扣非归母净利润为3.75亿元，同比增长3833.89%;基本每股收益达到0.62元/股。
不过，这份看似炸裂的业绩数据背后，却藏着不少值得市场警惕的隐忧。值得注意的是，公司当期净利润的暴增，绝大部分来自于非经常性损益，而非核心业务的盈利贡献。据财报数据显示，报告期内公司非常规性收益达到11.8亿元，占当期净利润的比例高达98.6%，这也意味着，扣除非经常性损益后，公司的核心盈利规模其实远低于账面的净利润数据。
与此同时，公司的盈利质量也引发了业内的关注。报告期内，公司经营活动净现金流为6.89亿元，同比仅增长49.08%，远低于净利润的增速，对应的经营活动净现金流/净利润比值仅为0.58.低于1的临界水平，这也反映出公司当期盈利的含金量存在一定的不足，账面利润并未完全转化为真实的现金流入。
除此之外，公司的核心盈利指标也呈现出持续承压的态势。拉长时间线来看，公司的销售毛利率已经连续三年出现下滑，从2023年的80.08%，降至2024年的73.9%，再到2025年的70.33%，三年间累计下滑了近10个百分点，盈利能力的核心指标持续走弱。
但与之形成鲜明反差的是，公司的核心业务确实也迎来了不错的复苏态势。主要系报告期内，公司牢牢把握了新一轮胰岛素集采续标带来的战略机遇，迅速推进胰岛素系列产品的医院准入与销售放量，带动了核心产品的增长。其中，胰岛素类似物产品全年销量同比增幅超100%，2025年胰岛素类似物制剂收入更是首次超越人胰岛素，标志着公司产品结构升级取得了重要突破。
根据医药魔方2025年的销量数据，通化东宝人胰岛素及胰岛素类似物销量市场份额继续位列行业第二，仅次于诺和诺德;各类胰岛素市场份额均实现进一步提升，其中人胰岛素市占率继续攀升至45%以上，稳居国内第一;甘精胰岛素市占率稳步提升至15%以上;门冬系列胰岛素市占率正迅速扩大。
与此同时，公司的海外业务也成为了新的业绩增长极。2025年，公司海外收入达到2.03亿元，同比增长97%，近乎实现翻倍增长。截至报告期末，公司多款产品已经在全球多个国家获批上市，胰岛素类似物方面，门冬胰岛素美国BLA获FDA受理，欧盟MAA获EMA受理，同时在印度尼西亚、多米尼加获批上市;甘精胰岛素在缅甸获批上市，逐步构建起覆盖法规市场与新兴市场的“原料药+制剂”全链条海外产品体系。
不止于此，公司的研发投入也在持续加码，为长期增长蓄力。2025年，公司研发总投入达到5.06亿元，创下近五年的新高，占营收的比例达到17.16%。在GLP-1等热门赛道，公司的多款在研产品也取得了重要进展：司美格鲁肽已经完成III期临床试验所有受试者的末次给药访视，目前正在准备NDA申请相关资料;GLP-1/GIP双靶点受体激动剂THDBH120也展现出了不错的临床数据，Ib期数据显示受试者6周内平均减重9.36%，具备双周给药的潜力，展现出良好的临床优势。
此外，公司也推出了对应的利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3元(含税)，合计拟派发现金红利5.87亿元，占当年归母净利润的比例达到48.14%，加上2025-2026年累计回购的2757.43万元，合计现金分红与回购金额占净利润的比例超过50%，回馈股东的力度不小。
总的来说，通化东宝2025年的业绩暴增，更多是来自于资产转让等非经常性的收益，核心业务的盈利修复虽然有所起色，但仍有不少待解的问题。未来，公司能否依靠胰岛素的持续放量和创新药管线的推进，实现真正的业绩可持续增长，仍需时间给出答案。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125725.html
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