4月19日晚,国内糖尿病领域龙头通化东宝披露了2025年年度报告,交出了一份增速极为亮眼的业绩答卷。报告期内,公司实现营业收入29.47亿元,同比增长46.66%;归属于上市公司股东的净利润12.19亿元,同比暴增3005.63%,成功实现扭亏为盈;扣非归母净利润为3.75亿元,同比增长3833.89%;基本每股收益达到0.62元/股。

不过,这份看似炸裂的业绩数据背后,却藏着不少值得市场警惕的隐忧。值得注意的是,公司当期净利润的暴增,绝大部分来自于非经常性损益,而非核心业务的盈利贡献。据财报数据显示,报告期内公司非常规性收益达到11.8亿元,占当期净利润的比例高达98.6%,这也意味着,扣除非经常性损益后,公司的核心盈利规模其实远低于账面的净利润数据。
与此同时,公司的盈利质量也引发了业内的关注。报告期内,公司经营活动净现金流为6.89亿元,同比仅增长49.08%,远低于净利润的增速,对应的经营活动净现金流/净利润比值仅为0.58.低于1的临界水平,这也反映出公司当期盈利的含金量存在一定的不足,账面利润并未完全转化为真实的现金流入。
除此之外,公司的核心盈利指标也呈现出持续承压的态势。拉长时间线来看,公司的销售毛利率已经连续三年出现下滑,从2023年的80.08%,降至2024年的73.9%,再到2025年的70.33%,三年间累计下滑了近10个百分点,盈利能力的核心指标持续走弱。
但与之形成鲜明反差的是,公司的核心业务确实也迎来了不错的复苏态势。主要系报告期内,公司牢牢把握了新一轮胰岛素集采续标带来的战略机遇,迅速推进胰岛素系列产品的医院准入与销售放量,带动了核心产品的增长。其中,胰岛素类似物产品全年销量同比增幅超100%,2025年胰岛素类似物制剂收入更是首次超越人胰岛素,标志着公司产品结构升级取得了重要突破。
根据医药魔方2025年的销量数据,通化东宝人胰岛素及胰岛素类似物销量市场份额继续位列行业第二,仅次于诺和诺德;各类胰岛素市场份额均实现进一步提升,其中人胰岛素市占率继续攀升至45%以上,稳居国内第一;甘精胰岛素市占率稳步提升至15%以上;门冬系列胰岛素市占率正迅速扩大。
与此同时,公司的海外业务也成为了新的业绩增长极。2025年,公司海外收入达到2.03亿元,同比增长97%,近乎实现翻倍增长。截至报告期末,公司多款产品已经在全球多个国家获批上市,胰岛素类似物方面,门冬胰岛素美国BLA获FDA受理,欧盟MAA获EMA受理,同时在印度尼西亚、多米尼加获批上市;甘精胰岛素在缅甸获批上市,逐步构建起覆盖法规市场与新兴市场的“原料药+制剂”全链条海外产品体系。
不止于此,公司的研发投入也在持续加码,为长期增长蓄力。2025年,公司研发总投入达到5.06亿元,创下近五年的新高,占营收的比例达到17.16%。在GLP-1等热门赛道,公司的多款在研产品也取得了重要进展:司美格鲁肽已经完成III期临床试验所有受试者的末次给药访视,目前正在准备NDA申请相关资料;GLP-1/GIP双靶点受体激动剂THDBH120也展现出了不错的临床数据,Ib期数据显示受试者6周内平均减重9.36%,具备双周给药的潜力,展现出良好的临床优势。
此外,公司也推出了对应的利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利3元(含税),合计拟派发现金红利5.87亿元,占当年归母净利润的比例达到48.14%,加上2025-2026年累计回购的2757.43万元,合计现金分红与回购金额占净利润的比例超过50%,回馈股东的力度不小。
总的来说,通化东宝2025年的业绩暴增,更多是来自于资产转让等非经常性的收益,核心业务的盈利修复虽然有所起色,但仍有不少待解的问题。未来,公司能否依靠胰岛素的持续放量和创新药管线的推进,实现真正的业绩可持续增长,仍需时间给出答案。
文章来源于网络。发布者:火星财经,转载请注明出处:https://www.sengcheng.com/article/125725.html
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