4月17日，全球最大智能床制造商麒盛科技披露2025年年报，交出了一份营收微增的成绩单：全年实现营业收入30.30亿元，同比增长2.42%。不过，这份增长的业绩背后，却藏着主业盈利持续走弱的隐忧——归母净利润同比大幅下滑32.75%至1.05亿元，扣非归母净利润更是大幅下滑41.23%，增收不增利的特征凸显。
增收不增利凸显，四季度单季转亏成最大拖累
与之形成鲜明反差的是，公司的盈利指标已经连续三年下滑，2023年到2025年，归母净利润从2.06亿降至1.05亿，扣非归母净利润从2.54亿降至1.11亿，主业盈利能力的收缩态势十分明显。
分季度来看，这一特征在四季度尤为突出。2025年第四季度，公司归母净利润直接转亏至-4205.56万元，扣非净利润也亏损3779.06万元，成为全年盈利的最大拖累，前三季度累计实现的盈利，几乎被四季度的亏损吞噬了近半。
究其原因，主业盈利能力的持续下滑是核心诱因。年报数据显示，公司的销售毛利率已经连续三年下滑，从2023年的36.68%降至2024年的34.85%，再降至2025年的33.47%，两年间累计下滑超3个百分点。净利率的下滑更为明显，从2023年的6.57%降至2025年的3.39%，几近腰斩，盈利空间被持续压缩。
不止于此，费用端的压力也在持续凸显。2025年公司期间费用率同比上升1.74个百分点至24.95%，其中财务费用同比暴增127.67%，进一步挤压了主业的利润空间。值得注意的是，应收账款占营业收入的比值也持续增长，从2023年的10.22%升至2025年的17.79%，回款能力的减弱也给公司的经营质量带来了压力。
经营现金流逆势大增，成疲软业绩中为数不多的亮点
不过，与盈利指标的下滑不同，公司的经营现金流却呈现出亮眼的增长。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为3.86亿元，同比大增48.12%，这一增速远超营收与净利润的增速，现金流的韧性成为这份疲软业绩中为数不多的亮点。
分季度来看，除了第一季度经营现金流为净流出外，其余三个季度均实现了净流入，其中第二季度净流入2.15亿元，显示出公司的主业回款能力仍有一定的韧性。尽管如此，连续三年的净利润下滑，还是让市场对公司的增长前景产生了担忧。
实控人团队大幅减持，股东结构生变外资进退分化
值得注意的是，随着年报披露，公司的股东结构也出现了明显变动。截至2025年末，实控人团队的嘉兴智海、唐国海分别减持了5.89%、5.58%的股份，合计减持超800万股，退出了前十大流通股东名单。
与之对应的是，滕荣松、中信资管香港等多名投资者与外资机构新进前十大流通股东，张健则增持了1.15%的股份。前十大流通股东累计持股占流通股比达61.45%，筹码集中度有所回升，期末股东总户数较三季度末下降了33.54%，户均持股市值提升超50%。
与此同时，高管薪酬与业绩的背离也引发了市场的关注。2025年公司高管薪酬总额同比降了近30%，但即便如此，董事长黄小卫的年薪仍高达227.67万元，而公司的归母净利润却降了超三成，薪酬与业绩的匹配度存疑。
拟新增增值电信业务，转型能否破局仍待验证
不止于此，公司近期还拟拓展经营范围，新增第二类增值电信业务，这也被市场解读为公司试图从硬件向服务转型，为睡眠健康服务铺路，寻找新的增长点。毕竟，作为曾经靠着北京冬奥会、巴黎奥运会出圈的智能床龙头，公司的产品已经从电动调节向主动健康管理平台升级，增值电信业务的布局，或许是为了后续的健康数据服务做准备。
更深层来看，公司的海外依赖风险也始终存在较高风险。作为以北美市场为主的出口型企业，2025年中美贸易总额同比下降18.20%，中国家具出口额同比下降6.10%，外部贸易环境的不确定性，给公司的海外业务带来了不小的压力。而国内市场的拓展又不及预期，房地产低迷拖累了家居消费，智能床赛道的玩家越来越多，竞争日益激烈，公司的增长动能明显不足。
总的来说，麒盛科技2025年的这份年报，呈现出典型的“外稳内忧”特征：表面上营收微增、现金流亮眼，但主业盈利、盈利能力、增长动能均暗藏隐忧，连续三年的净利润下滑，也意味着公司的转型与增长仍需时间给出答案。在行业竞争日益激烈、国内智能床赛道玩家越来越多的背景下，这家曾经靠着冬奥会出圈的智能床龙头，能否突破增长瓶颈，仍待市场进一步验证。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125708.html
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