4月17日晚间，建筑行业龙头中国建筑（601668.SH）披露2025年年度报告，这家常年稳居《财富》世界500强前列的万亿级央企，交出了一份“营收微降、净利双滑、现金流逆势大增”的分化成绩单。在建筑与地产行业深度调整的背景下，万亿营收体量背后，公司主业盈利承压、增长动能放缓的核心矛盾已然显现，而持续优化的现金流与海外业务的亮眼表现，能否成为其破局的关键，仍待市场验证。
营收微降净利双滑，四季度扣非净利转负
财报数据显示，2025年中国建筑实现营业收入2.08万亿元，同比下降4.8%；归属于上市公司股东的净利润390.69亿元，同比下降15.4%；扣除非经常性损益的归母净利润319.34亿元，同比降幅更是达到23.2%，核心盈利指标出现显著下滑。这也是公司继2024年净利润同比下滑后，盈利端再度出现两位数回落。
业绩承压的背后，是公司盈利水平的持续走弱。2025年公司整体毛利率为9.90%，同比仅微升0.04个百分点；净利率为2.57%，较上年同期下降0.30个百分点；加权平均净资产收益率8.15%，较上年减少2.21个百分点，盈利能力弱化特征明显。对应每股收益同步下行，基本每股收益0.94元/股，同比下降15.3%。
而进入季度维度，公司盈利的季节性波动与年末承压特征更为突出。2025年四个季度中，公司归母净利润分别为150.13亿元、153.91亿元、77.78亿元、8.87亿元，四季度单季净利润规模环比、同比均大幅收缩；更为关键的是，四季度扣非归母净利润直接转负，录得-32.66亿元，成为全年扣非净利大幅下滑的核心拖累。
现金流逆势大增近30%，连续6年正流入难抵估值持续破净
与盈利端的持续承压形成鲜明对比的，是公司经营现金流的大幅改善。财报显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额205.37亿元，同比大增29.8%，并且连续6年保持正向流入，主业现金获取能力有所修复。
从季度现金流表现来看，公司现金流的季节性特征同样显著，一季度经营现金流净流出958.52亿元，二、三季度逐步回正，四季度单季经营现金流净流入900.16亿元，成为全年现金流转正的关键，这与年末项目集中回款的行业特征高度契合。
费用端管控也取得一定成效，2025年公司期间费用合计1045.64亿元，较上年同期减少36.97亿元；其中管理费用同比下降2.14%，财务费用同比下降9.35%，在行业下行周期中，费用端的收缩一定程度上对冲了盈利下滑的压力。
在股东回报层面，公司依旧保持了稳定的分红政策。年报披露，公司拟向全体普通股股东每股派送现金红利2.718元（含税），合计拟派发现金红利总额约112.31亿元，现金分红占合并报表归母净利润的比例为28.75%，分红金额与上年基本持平，持续为股东提供稳定回报。
但稳健的现金流与分红政策，并未扭转公司在二级市场的估值低迷态势。
在建筑行业深度存量竞争的周期里，中国建筑依然守住了行业龙头的规模基本盘，现金流与海外业务也展现出了较强的经营韧性。但核心盈利指标的持续下滑、主业盈利能力的减弱，也是这家龙头企业不得不面对的现实问题。后续公司能否通过海外业务拓展、新兴产业布局实现盈利修复，仍需时间给出答案。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125705.html
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