4月18日，老牌医药企业华北制药发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。报告期内，公司盈利端表现亮眼，归母净利润达到1.83亿元，同比大增44.15%；扣非归母净利润为1.66亿元，同比增幅更高达46.99%，两项盈利指标均实现跨越式增长，基本每股收益也同步提升至0.11元。
不过，亮眼的净利修复背后，营收端的增长疲态、多项财务指标的异动，却为公司的后续发展埋下了隐忧。
营收净利走势背离，降本增效撑起盈利增长
记者梳理历年财报发现，公司的营收已经连续三年出现下滑。2023年、2024年、2025年，公司营业收入分别为101.2亿、98.7亿、92.42亿，同比增速分别为-3.62%、-2.48%、-6.36%，下滑幅度持续扩大，营收端的压力正在逐步加剧。分季度来看，全年营收也呈现逐季下滑的态势，从一季度的25.74亿元，逐步降至四季度的17.57亿元，单季营收缩水超30%，反映出市场需求端的疲软。
与之形成鲜明对比的是，营收持续下滑的同时，公司的净利润却实现了连续三年的高增长，营收与净利润的变动出现明显背离。究其原因，主要得益于公司的降本增效举措，通过压缩期间费用、优化采购成本，推动盈利端的修复。2025年，公司期间费用为24.72亿元，较上年同期减少3.06亿元，期间费用率同步下降1.4个百分点。其中，财务费用同比减少18.72%，销售费用同比减少14.11%，费用管控的成效直接拉动了净利的增长，也让公司在营收下滑的背景下，实现了盈利的逆势增长。
不仅如此，公司的大产品战略也取得了局部成效，亿元产品实现收入50亿元，10个核心产品销量实现两位数增长，潜力品种收入同比增长27%，出口收入达到19.53亿元，成为对冲国内营收下滑的重要支撑。
应收账款占比飙升，92亿短期债务压顶
值得注意的是，公司的应收账款占比正在持续攀升，回款压力逐步显现。近三期年报，应收账款占营业收入的比值分别为19.08%、20.76%、26.09%，连续三年保持增长，2025年末应收账款已经达到24.11亿元，占营收的比例超过四分之一。与之对应的是，公司的应收账款周转率也从2023年的5.24降至2025年的4.14，回款周期明显拉长，盈利质量呈现下滑趋势。
更进一步来看，公司的短期债务压力也不容忽视。报告期内，公司短期债务达到92.14亿元，而广义货币资金仅为16.5亿元，货币资金仅能覆盖18%的短期债务，资金链承压明显。近三年来，公司的长短债务比从1.8升至4.6，短期债务占比持续提升，流动比率也从0.78降至0.66，短期偿债能力持续趋弱。据财报数据显示，利息支出占净利润的比例已经达到140.43%，融资成本对盈利的侵蚀较为明显。
股东持仓分化，北向资金减持超五成
与此同时，公司的十大流通股东格局也出现了明显变动。据公告显示，截至2025年末，北向资金本期较上期大幅减持57.35%，持股降至855.3万股，撤退迹象明显。与之形成反差的是，财达证券本期较上期增持43.94%，持股升至1900万股，成为十大流通股东中的增持主力。此外，毛念安、庄孝敏等个人股东也出现了不同程度的增持，股东层的持仓分化较为明显。
除此之外，高管薪酬与股价的反差也引发了市场的讨论。近三年来，公司的股价从5.66元降至5.53元，跌幅达到2.34%，但董事和高管的薪酬总额却微增0.1%，薪酬与股价的联动性较弱。从个体来看，非独立董事王亚楼薪酬最高，达到37.68万元，副总经理段志钢薪酬最低，为30.62万元，高管薪酬整体维持稳定，并未随股价的波动出现明显调整。
转型突围待验证，多重隐忧仍待化解
总的来说，2025年华北制药通过降本增效实现了盈利端的大幅修复，研发投入也维持在10%以上的较高水平，全年研发投入9.77亿元，为长期的创新药、生物药转型储备了产品管线，重组破伤风疫苗等新品也取得了临床批件。公司拟每10股派发现金股利0.35元，向市场传递了积极的股东回报信号。
但不可忽视的是，营收三连降、应收账款高企、短期债务压顶等问题，仍为公司的后续发展带来了高度不确定性。眼下公司正全力推进大产品战略、布局生物药创新赛道，试图抓住创新药的行业风口，破解传统抗生素业务的增长瓶颈，实现突围。不过，转型能否有效拉动营收增长、化解当前的财务隐忧，能否在集采深化的行业背景下稳住盈利水平，仍需时间给出答案。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125711.html
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