从 Wintel 到 AI 达链，联想 30% 营收换 “新身份”！重估已在路上

当 AI 浪潮以摧枯拉朽之势重构科技产业，全球 ICT 领域正经历一场颠覆性的身份洗牌。曾经主导行业数十年的 Wintel 生态(操作系统 + CPU)早已褪去光环，以 AI 为核心、GPU 与大模型为支撑的 “达链” 新范式，正在重塑科技增长的全球版图。在这场时代切换中，联想集团(HK:00992)的转身尤为引人瞩目 —— 从 “PC 巨头” 到 “AI 基础设施提供商”，其业务转型已通过财报持续验证，而市场对其价值的重估，只剩下时间问题。

科技产业的迭代从未停歇，而算力的演化始终是背后的核心主线。在全球半导体万亿规模的增长曲线中，摩尔定律早已将算力供给侧的螺旋式发展规律刻入行业基因，也让英特尔、英伟达等原本晦涩的 5000 亿美元级芯片巨头，成为市场耳熟能详的核心玩家。但真正改写行业叙事的，是算力需求侧的结构性巨变 —— 随着 AI 推理时代到来，智能终端市场规模已突破数万亿美元，叠加云服务、自动驾驶、人形机器人等新业态，整个算力需求市场更是向十万亿美元级狂奔。

在这场需求重构中，科技产业的核心逻辑已然切换：20 世纪初的 PC、2010 年代的手机，再到如今的 AI，每一个十年周期的核心风口都在迭代，而产业的 “节拍器”，也从 “操作系统 + CPU” 的 Wintel 模式，彻底转向 “AI+GPU / 大模型” 的达链新生态。这一变化最直接的体现，就是英伟达等企业重新定义了基础设施公司的增长动能，而一批传统科技巨头也借此完成 “身份重塑”—— 工业富联从 “果链” 变身 “达链核心”，思科从园区交换机厂商升级为 “数据传输大脑”，博通实现通信芯片向 ASIC 的转型，广达则从 PC 代工王者成长为机柜代工巨头。这些企业的共同路径是：拥抱达链、撕掉旧标签，最终实现营收与利润的螺旋式增长，获得市场的重新认可。

在这场全球性的转型浪潮中，联想集团同样交出了亮眼的转型答卷。刚刚发布的 2QFY26 财报显示，公司 IDG(智能设备业务)、ISG(基础设施方案业务)、SSG(解决方案与服务业务)三大核心板块，均已深度融入 AI 基因，彻底告别了 “单押 Wintel” 的历史。IDG 业务营收 1081 亿元，同比增长 12%，看似是传统 PC 业务的延续，实则 AIPC 的加速渗透已成为关键增长引擎，AI 终端营收占比快速攀升至近 40%;ISG 业务营收 293 亿元，同比增长 24%，其中 AI 服务器实现高双位数增长，液冷相关业务更是迎来三位数爆发式增长;SSG 业务则连续 18 个季度保持双位数增长，混合式 AI 解决方案驱动 AI 服务收入实现三位数增长，项目与解决方案服务及运维服务合计占比已达 60%。

更具标志性的是，联想在 Q2 首次披露的 AI 相关业务营收占比已提升至 30%，同比增幅接近一倍。这一组数据背后，是公司业务结构的根本性变革：ISG 与 SSG 作为高 AI 含量的核心业务，增速持续高于 IDG，成为名副其实的第二增长曲线;而即便是被市场贴上 “传统标签” 的 IDG 业务，也在 AIPC、AI 手机等产品的推动下加速 AI 化。如今的联想，早已不是单纯 “卖电脑的”，而是深度嵌入数据中心全链条的 “算力基座”—— 从服务器、网络、液冷到部署服务，从端侧推理到云端训练，实现了全栈 AI 基础设施覆盖，其 “AI 基础设施提供商” 的新身份，已然具备坚实的业务支撑。

当达链完成新旧动能转换，AI 的下一站又将驶向何方?全球科技巨头的最新动向，已经给出了清晰答案 —— 混合式人工智能，即打通 To B 与 To C 的边界，实现公共智能与私域智能的协同发展。这一趋势并非空穴来风，而是由行业龙头的实践共同印证：英伟达正构建 “端 – 边 – 云” 一体化 AI 生态，全球超 1 亿台 RTX 设备成为 AI 终端平台，口袋大小的 DGX Spark 超级计算机、自动驾驶专用的 Jetson AGX Orin 等产品，将 B 端算力延伸至 C 端各类设备;OpenAI 在 1250 亿美元的远期营收规划中，明确了 “ChatGPT(To C)+API(To B)+Agent(To B+To C 融合)” 的全场景布局;而苹果与谷歌这对昔日竞争对手的历史性合作，更是凸显了这一趋势的必然性 —— 苹果明年的 AI 手机将搭载谷歌 Gemini 模型，通过 “最强 B 端智能 + 最强 C 端终端” 的结合，打造顶尖 AI 产品。

在混合式 AI 浪潮中，横跨 To B 与 To C 业务的企业无疑拥有天然优势，而联想正是其中的核心玩家。其解法可以概括为 “顺应趋势、双向赋能”：在 To B 端，联想以 ISG 与 SSG 业务为核心，帮助各行各业的企业高效实现 AI 化。ISG 业务采用 “云基础设施(CSP)+ 企业基础设施(E/SMB)” 双轨战略，针对零售、金融等不同行业的个性化需求，提供 AI 服务器、液冷方案、企业级 AI 厂房等定制化硬件;SSG 业务则依托 “AI 模型工厂、AI 应用库与 AI 服务”，输出混合云、人工智能等系统化解决方案，TruScale 的 DaaS(设备即服务)与 IaaS(基础设施即服务)分别实现 43% 和 55% 的高速增长，印证了其服务模式的市场认可度。

在 To C 端，联想则是终端 AI 化的先行者。作为全球 PC 市场份额 25% 的龙头，联想早在 2024 年 4 月就率先发布 AIPC，此后陆续推出 AI 手机、AI 平板，并于 2025 年 5 月发布 “天禧个人超级智能体”，完成终端全面 AI 化布局。最新数据显示，联想在 Windows AI PC 市场的份额高达 31.1%，位居全球第一，Moto AI 手机也在消费端持续拓展应用场景。更重要的是，联想拥有 4 亿台活跃设备带来的流量入口与数据沉淀，这一优势使其成为微软、英伟达等巨头的核心合作伙伴 —— 微软的 Copilot 需要依托联想终端触达消费者，英伟达转型终端时也将联想列为首批合作对象，而联想的 “一体多端” 战略与 Smart Connect2.0 生态，更在赋能其他终端厂商，进一步巩固其生态话语权。

从行业重估逻辑来看，联想的价值重塑早已具备 “必要条件 + 充分条件”：必要条件是成功转型达链，成为 AI 基础设施核心玩家;充分条件则是前瞻性布局混合式 AI，形成 “端 – 边 – 云” 协同的新算力体系。而当前不到 10 倍的 PE 估值，显然未能反映其业务转型的价值，这一 “估值洼地” 的形成，本质上是市场对科技企业转型的 “认知时滞”—— 正如两年前的工业富联，早在 2017 年就已是全球 AI 服务器龙头，但直到 2025 年连续三个季度净利润提速后，市场才认可其 “英伟达机柜代工龙头” 的新身份，估值从不足 10 倍飙升至接近 40 倍。

历史总是惊人的相似。联想的转型之路，正在重复 “业务转型→财报验证→身份转变” 的重估路径。随着 Q1、Q2 财报持续验证 AI 业务的高增长，市场对其 “从 Wintel 到 AI 达链” 的转身认可将逐季提升，认知时滞也将逐步消散。对于这家已构建起完整混合式人工智能布局的科技巨头而言，价值重估或许会迟到，但绝不会缺席 —— 而这一切，只是时间问题。