阳光电源2025年营收净利双增，为何不及市场预期？

3月28日晚间，全球光伏逆变器龙头阳光电源发布2025年年度报告。这份被市场高度关注的成绩单，创下了公司上市以来的营收与利润新高，却也交出了一份不及市场预期的答卷，引发行业对新能源赛道格局的深度讨论。

营收净利双创新高，却不及市场一致预期

年报数据显示，2025年阳光电源实现营收891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%；实现扣非归母净利润129.01亿元，同比增长20.11%。这是阳光电源上市以来，首次在单一会计年度实现营收突破800亿元、归母净利润突破130亿元关口，经营规模再上新台阶。

但亮眼的总量数据，并未达到资本市场的一致预期。投资参考网记者梳理万得数据发现，22家机构对阳光电源2025年营收的一致预期为971.7亿元，对归母净利润的一致预期为153.37亿元。

公司最终披露的营收、归母净利润，较机构一致预期分别低8.22%、12.21%，且低于所有参与预测机构的最低预期值。分季度来看，公司业绩增长呈现明显的前高后低态势，四季度业绩出现大幅滑坡，成为全年不及预期的核心诱因。

2025年第四季度，阳光电源实现营收227.82亿元，同比下滑18.37%、环比下滑0.38%；实现归母净利润15.8亿元，同比下滑54.02%，环比下滑61.9%。单季度营收、净利润双位数下滑，打破了此前连续多个季度的高增长态势。

储能成核心增长引擎，氢能赛道实现突破

在光伏主业承压的背景下，储能系统业务成为阳光电源全年业绩的核心支撑。年报显示，2025年公司储能系统业务实现营收372.87亿元，同比增长49.39%，营收占比从2024年的32.06%大幅提升至41.81%，跃居公司第一大营收板块。

出货量方面，2025年公司储能系统全球发货量达43GWh，持续稳居全球第一梯队，规模优势进一步巩固。这一增长，与全球储能行业的爆发式增长形成强共振。

据国家能源局数据，截至2025年底，我国新型储能累计装机规模达144.7吉瓦，同比增加85%，全球新型储能新增装机也首次突破100GW，行业进入规模化应用新阶段国家能源局。

技术层面，阳光电源持续推进储能技术迭代，全球首发320Ah液冷储能电芯，循环寿命突破12000次，系统LCOS降低15%，技术壁垒持续筑牢。

除储能外，公司氢能业务也实现了突破性进展，成为新的业绩增长点。

2025年，阳光电源氢能业务中标份额位居国内第一，全球最大单体绿氢项目、国内最大PEM电解槽项目均顺利落地。全年制氢设备出货量达350MW，同比增长133%，商业化进程持续提速。此外，公司风电变流器、AIDC电源等新业务均保持高速增长，其中AIDC电源业务营收同比增长112%，多元化布局成效逐步显现。