3月28日晚间，全球光伏逆变器龙头阳光电源发布2025年年度报告。这份被市场高度关注的成绩单，创下了公司上市以来的营收与利润新高，却也交出了一份不及市场预期的答卷，引发行业对新能源赛道格局的深度讨论。
营收净利双创新高，却不及市场一致预期
年报数据显示，2025年阳光电源实现营收891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%；实现扣非归母净利润129.01亿元，同比增长20.11%。这是阳光电源上市以来，首次在单一会计年度实现营收突破800亿元、归母净利润突破130亿元关口，经营规模再上新台阶。
但亮眼的总量数据，并未达到资本市场的一致预期。投资参考网记者梳理万得数据发现，22家机构对阳光电源2025年营收的一致预期为971.7亿元，对归母净利润的一致预期为153.37亿元。
公司最终披露的营收、归母净利润，较机构一致预期分别低8.22%、12.21%，且低于所有参与预测机构的最低预期值。分季度来看，公司业绩增长呈现明显的前高后低态势，四季度业绩出现大幅滑坡，成为全年不及预期的核心诱因。
2025年第四季度，阳光电源实现营收227.82亿元，同比下滑18.37%、环比下滑0.38%；实现归母净利润15.8亿元，同比下滑54.02%，环比下滑61.9%。单季度营收、净利润双位数下滑，打破了此前连续多个季度的高增长态势。
储能成核心增长引擎，氢能赛道实现突破
在光伏主业承压的背景下，储能系统业务成为阳光电源全年业绩的核心支撑。年报显示，2025年公司储能系统业务实现营收372.87亿元，同比增长49.39%，营收占比从2024年的32.06%大幅提升至41.81%，跃居公司第一大营收板块。
出货量方面，2025年公司储能系统全球发货量达43GWh，持续稳居全球第一梯队，规模优势进一步巩固。这一增长，与全球储能行业的爆发式增长形成强共振。
据国家能源局数据，截至2025年底，我国新型储能累计装机规模达144.7吉瓦，同比增加85%，全球新型储能新增装机也首次突破100GW，行业进入规模化应用新阶段国家能源局。
技术层面，阳光电源持续推进储能技术迭代，全球首发320Ah液冷储能电芯，循环寿命突破12000次，系统LCOS降低15%，技术壁垒持续筑牢。
除储能外，公司氢能业务也实现了突破性进展，成为新的业绩增长点。
2025年，阳光电源氢能业务中标份额位居国内第一，全球最大单体绿氢项目、国内最大PEM电解槽项目均顺利落地。全年制氢设备出货量达350MW，同比增长133%，商业化进程持续提速。此外，公司风电变流器、AIDC电源等新业务均保持高速增长，其中AIDC电源业务营收同比增长112%，多元化布局成效逐步显现。
光伏主业承压，多板块营收同步下滑
与储能业务的高增形成鲜明对比的，是阳光电源光伏核心业务的全面遇冷。
作为公司传统核心板块，2025年光伏逆变器业务实现营收445.5亿元，同比下降7%，
这也是该业务近年来首次出现年度营收下滑。
出货量方面，全年光伏逆变器全球发货量143GW，同比下降2.72%，
其中海外发货量89GW，同比增长11%，国内市场出货量下滑成为主要拖累。
这一变化，与2025年光伏逆变器行业的价格战直接相关。
行业数据显示，2025年国内光伏逆变器招标规模同比下降9.31%，
组串式逆变器均价较2024年下降18%，最低下探至0.076元/W，行业内卷持续加剧。
除逆变器业务外，公司新能源投资开发业务也出现明显下滑。
2025年该板块实现营收39.11亿元，同比下降21.16%，
毛利率同比下滑4.9个百分点，盈利水平持续承压。
值得注意的是，尽管光伏主业营收下滑，但公司整体毛利率保持稳定。
2025年公司综合毛利率为34.13%，同比提升0.37个百分点，
其中储能系统业务毛利率31.11%，同比提升1.11个百分点，成为毛利率稳定的核心支撑。
研发加码应对行业变局，全球化布局筑牢护城河
面对行业价格战与国际贸易壁垒的双重挑战，阳光电源持续加码研发投入。
2025年，公司研发费用达41.75亿元，同比增长31.97%，
研发投入增速远超营收增速，研发费用率提升至4.68%。
截至2025年末，公司研发人员数量达4311人，占员工总数的34.15%，
全年新增专利申请1000余件，累计专利申请超6000件，研发体系持续完善。
研发投入重点覆盖光储融合、氢能、中压能量路由器等核心技术领域，
多项核心技术指标保持全球领先，为业务长期拓展提供核心支撑。
全球化布局方面，阳光电源持续深化海外市场拓展，
2025年公司海外收入达539.91亿元，同比增长19.11%，
海外收入占比提升至60.54%，海外市场已成为公司核心收入来源。
面对欧美市场持续加码的贸易壁垒，公司加速海外本地化产能布局，
完善全球营销与服务网络，产品已覆盖全球150多个国家和地区。
资本运作层面，阳光电源已正式启动H股上市相关工作，
若顺利登陆港股市场，将进一步拓宽融资渠道，助力海外业务拓展与技术研发。
分红方面，公司拟每10股派发现金红利27元，合计拟派发现金红利40.5亿元，
分红金额再创历史新高，持续回馈投资者。
整体来看，2025年的阳光电源，正处于新旧增长动能转换的关键节点。
储能业务的爆发式增长，成功填补了光伏主业下滑的缺口，
但行业价格战、国际贸易壁垒、业绩增速放缓等挑战，仍未消散。
对于这家全球新能源龙头而言，如何在行业变局中守住核心优势，
让第二增长曲线真正扛起长期发展大旗，将是2026年最核心的命题。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/125524.html
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