越生产越亏！黑猫股份全年巨亏4.63亿元，炭黑价格与成本彻底倒挂

3月30日晚间，江西黑猫炭黑股份有限公司（证券简称：黑猫股份，证券代码：002068）披露2025年年度报告，这份成绩单揭开了国内炭黑行业龙头的业绩“滑铁卢”。

投资参考网记者梳理财报核心数据发现，公司全年业绩出现断崖式下跌，行业性寒流已深度传导至产业链头部企业。

作为国内炭黑产能规模第一的龙头企业，黑猫股份的业绩异动，正是整个炭黑行业2025年生存困境的缩影。

业绩断崖：全年巨亏4.63亿元，单季亏损刷新历史纪录

年报数据显示，2025年黑猫股份实现营业收入79.01亿元，同比下降10.01%；归属于上市公司股东的净利润巨亏4.63亿元，同比暴跌1943.43%。

这一亏损规模，直接创下公司上市以来的年度业绩最差纪录。

时间线往前回溯，2024年同期，公司仍实现归母净利润2500.11万元，短短一年时间，业绩便从盈利转为深度亏损。

投资参考网记者查阅黑猫股份历年财报发现，公司上一次出现年度亏损，还要追溯到2008年金融危机时期，当年亏损额为1.37亿元。

而2025年4.63亿元的亏损额，已是2008年亏损规模的3倍有余，相当于亏掉了公司过去18年的累计净利润。

分季度来看，公司的亏损呈现逐季扩大的态势，业绩恶化速度远超市场预期。

2025年一至四季度，公司归母净利润分别为-1900.11万元、-4200.34万元、-1.01亿元、-3.01亿元。

其中，第四季度单季亏损3.01亿元，不仅创下上市以来单季亏损最高纪录，更是超过了前三季度亏损总额的总和。

与业绩一同大幅下滑的，还有公司的盈利能力核心指标。

年报显示，2025年黑猫股份销售毛利率仅为1.64%，较2024年的10.01%大幅下滑8.37个百分点，跌至上市以来的历史最低点。

同期，公司销售净利率为-5.86%，同比下滑6.15个百分点，盈利能力彻底陷入停滞。

对于业绩巨亏的核心原因，公司在年报中直言，2025年国内炭黑行业供需严重失衡，市场竞争白热化，产品销售价格大幅下滑，同时原料价格高位波动，导致产品毛利率大幅下降。

这一表述，也印证了行业内“越生产越亏”的普遍困境。

行业寒冬：供需失衡价格成本倒挂，全行业陷入亏损困局

黑猫股份的业绩崩塌，并非个例，而是整个炭黑行业2025年的集体写照。

作为轮胎工业最重要的补强填料，炭黑产品约67%的下游需求来自轮胎行业，其景气度与轮胎产业链深度绑定，同时受上游原料煤焦油价格波动的直接影响。

2025年，炭黑行业陷入了“上游成本高企、下游需求疲软、中间产能过剩”的三重挤压，行业性亏损全面爆发。

投资参考网记者从中国橡胶工业协会炭黑分会获取的数据显示，2025年国内炭黑行业呈现明显的供强需弱格局，全年月度均处于供大于求状态，社会库存长期处于历史高位。

供应端，2024-2025年行业新增产能集中释放，即便中小型企业开工率持续下滑，国内炭黑产量仍处于近五年高位，市场货源供应持续充裕。

需求端，2025年国内半钢轮胎产量受贸易摩擦、海外产能转移等因素影响出现下滑，全钢轮胎需求虽有韧性，但整体增量有限，下游轮胎企业多以刚需补货为主，对炭黑采购意愿持续低迷。

供需失衡的直接结果，是炭黑产品价格的持续暴跌。

据行业监测数据，2025年山东地区炭黑N330全年均价为6624.8元/吨，同比2024年下跌1443.33元/吨，跌幅达17.89%，价格持续刷新近年低位。

与产品价格暴跌形成鲜明对比的，是居高不下的原料成本。

高温煤焦油作为炭黑生产的核心原料，占产品生产成本的60%-70%，其价格波动直接决定企业的盈利空间。

2025年，煤焦油价格长期高位运行，年内累计涨幅超20%，期间一度冲至3700元/吨的高位，给炭黑企业带来了巨大的成本压力。

产品价格跌跌不休，原料成本居高不下，最终导致炭黑行业出现了全面的价格与成本倒挂。

隆众资讯行业监测数据显示，2025年四季度，山东地区N330炭黑理论单吨亏损最高达696元，企业陷入了“生产越多、亏损越多”的恶性循环。

除了供需与成本的双重挤压，持续趋严的环保与能效政策，也进一步抬高了行业的生存门槛。

2025年5月1日，新版《轮胎和炭黑单位产品能源消耗限额》正式实施，对炭黑生产的能耗限值提出了更严格的要求。

同时，炭黑行业被纳入高耗能、高排放重点监管领域，全国多地出台超低排放改造方案，对未达标企业实施错峰生产、差别化电价等限制措施，中小企业的合规成本大幅增加。

中国橡胶工业协会炭黑分会相关负责人向投资参考网记者表示，2025年是炭黑行业近十年经营压力最大的一年，行业内超过七成企业处于亏损状态，落后产能出清的速度正在加快。

而作为行业龙头，黑猫股份虽然拥有规模与技术优势，也难以抵御全行业的下行周期冲击。

断臂求生：挂牌转让非核心资产，高负债下的现金流大考

面对持续扩大的亏损和行业寒冬，黑猫股份选择了“断臂求生”，通过甩卖非核心资产回笼资金，应对现金流压力。

年报披露当日，黑猫股份同步发布公告，称公司拟通过产权交易机构公开挂牌转让全资子公司韩城黑猫炭黑有限责任公司100%股权。

公告显示，韩城黑猫成立于2003年，注册资本1.5亿元，主要从事炭黑、发电、炭黑油等产品的生产与销售。

从经营数据来看，韩城黑猫已成为公司的业绩包袱。2025年，韩城黑猫实现营业收入4.91亿元，净利润亏损5001.23万元，净资产为-1900.34万元，已处于资不抵债状态。

对于此次资产转让，公司表示，此举是为了优化资产结构和资源配置，剥离非核心、低效资产，集中资源发展核心业务，提升整体运营效率和盈利能力。

同时，通过资产转让回笼资金，也能缓解公司的现金流压力，降低经营风险。

投资参考网记者梳理财报发现，持续的亏损已经给公司的现金流和偿债能力带来了明显压力。

截至2025年末，公司资产负债率达67.89%，较2024年末上升5.23个百分点，负债规模持续攀升。

同期，公司货币资金余额为8.91亿元，较2024年末下降18.76%，而短期借款余额达21.34亿元，短期偿债缺口明显。

经营活动现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为2.31亿元，同比大幅下降67.89%，主营业务的现金造血能力大幅弱化。

在此背景下，剥离亏损资产回笼资金，成为公司应对现金流压力的关键举措。

除了资产转让，公司也在通过产品结构升级寻找新的盈利增长点。

年报显示，公司持续加大特种炭黑、新能源导电炭黑等高端产品的研发投入，推进产品从通用型向高附加值、差异化方向转型。

目前，公司新能源用导电炭黑产品已在锂电池领域实现批量供货，有望成为未来业绩的新支撑。

但从行业现状来看，短期内炭黑行业的寒冬仍难结束。

卓创资讯行业预测报告显示，2026年炭黑市场供过于求的矛盾或进一步加剧，价格仍将呈现“易跌难涨”的态势，行业整体盈利修复仍面临较大不确定性。

对于黑猫股份而言，甩卖资产只是第一步，如何在行业周期底部守住现金流、完成产品结构转型，才是决定企业能否穿越寒冬的关键。