量价齐跌叠加减值计提，天山股份2025年净亏损72.91亿元

3月28日晚间，新疆天山水泥股份有限公司（下称天山股份）披露2025年年度报告，交出了公司上市以来最惨淡的一份成绩单。

这份年报，彻底打破了这家水泥行业巨无霸的盈利神话。

投资参考网记者梳理年报核心数据发现，天山股份2025年业绩由盈转亏，创下多项历史最差纪录。

一、业绩断崖：上市以来最严重的年度亏损

年报数据显示，天山股份2025年实现营业收入744.96亿元，同比下降14.40%。

归属于上市公司股东的净利润为-72.91亿元，同比大幅减少916.41%。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-81.51亿元，同比减少260.34%。

这是天山股份自1999年上市以来，首次出现年度归母净利润大额亏损。

此前公司业绩最差纪录为2008年，当年归母净利润为0.13亿元，始终保持盈利状态。

2025年的巨额亏损，直接改写了公司二十余年的盈利历史。

分季度来看，公司业绩呈现出逐季恶化的极端走势。

2025年一、二、三季度，公司归母净利润分别为-0.11亿元、1.99亿元、-12.48亿元。

四季度单季亏损规模急剧扩大，单季归母净利润亏损达62.31亿元，占全年亏损总额的85.46%。

与业绩巨亏同步的，是公司分红方案的全面落空。

年报显示，天山股份2025年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

这也是公司近十年来，首次出现年度不分红的情况。

从核心业务表现来看，公司全产品线营收均出现不同程度下滑。

占营收比重最高的水泥熟料产品，2025年实现营收491.19亿元，同比下降16.49%。

商品混凝土实现营收140.19亿元，同比下降10.99%；骨料产品实现营收41.11亿元，同比下降9.69%。

核心产品销量同步全线走低，行业需求疲软的态势尽显。

2025年公司水泥销量17581万吨，同比下降11.31%；熟料销量2150万吨，同比下降19.51%。

商品混凝土销量7322万立方米，同比下降3.52%；骨料销量12660万吨，同比下降2.97%。

截至2025年末，天山股份熟料产能达2.67亿吨，商品混凝土产能3.6亿立方米，骨料产能2.3亿吨。

产能规模稳居国内水泥行业第一梯队，却未能抵御行业下行带来的业绩冲击。

二、双杀困局：需求萎缩与减值计提的双重冲击

对于业绩巨额亏损的核心原因，天山股份在年报中给出了明确解释。

下游市场需求持续萎缩，产品售价同比下滑，叠加大额资产减值计提，成为压垮公司业绩的两座大山。

从行业大环境来看，水泥行业正经历着前所未有的需求寒冬。

国家统计局发布数据显示，2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，房屋新开工面积下降20.4%国家统计局。

同期全国基础设施投资同比下降2.2%，两大核心下游市场双双走弱，直接导致水泥需求大幅收缩。

中国水泥协会发布的行业运行报告显示，2025年全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，创下2010年以来新低。

全国水泥市场平均成交价为367元/吨，较上年下跌17元/吨，跌幅4.4%，部分区域甚至出现价格跌破成本线的恶性竞争。

需求端的持续收缩，直接传导至企业营收端，形成了量价齐跌的被动局面。

天山股份在年报中坦言，受下游房地产市场持续低迷、基建投资增速放缓影响，市场需求不足，产品售价同比下降。

这一行业性困境，是公司营收下滑的核心诱因。

比营收下滑更具杀伤力的，是公司2025年集中计提的大额资产减值损失。

年报数据显示，天山股份2025年计提资产减值损失合计64.05亿元，成为全年巨额亏损的最直接推手。

这一减值规模，已接近公司全年亏损总额的87.85%。

细分来看，减值计提主要集中在商誉与固定资产两大板块。

其中，商誉减值损失26.63亿元，固定资产减值损失25.14亿元，二者合计占减值总额的80.83%。

此外，公司还计提了无形资产减值损失1.13亿元，存货跌价损失1.01亿元。

对于大额商誉减值，天山股份表示，受市场需求持续萎缩影响，部分子公司经营业绩不及预期，对收购形成的商誉计提了减值准备。

公开资料显示，2017年至2021年，天山股份通过重大资产重组整合了中国建材旗下大量水泥资产，形成了高额商誉。

截至2025年末，公司商誉账面余额仍有114.09亿元，未来仍存在进一步减值的可能性。

固定资产减值则直指行业产能过剩的核心痛点。

公司称，部分生产线受市场需求、区域竞争、矿山资源枯竭等因素影响，长期开工不足，未来盈利能力不及预期，因此计提固定资产减值。

这一操作，本质上是对行业过剩产能的一次集中出清，也折射出水泥行业产能过剩的严峻现状。

三、隐忧仍在：高杠杆下的财务承压与行业转型难题

业绩巨额亏损的背后，天山股份的财务状况正面临着多重压力。

高杠杆运营带来的偿债压力、持续高企的财务费用、现金流的边际收紧，都成为公司未来发展的潜在隐患。

年报数据显示，截至2025年末，天山股份资产负债率达66.83%，较上年末上升1.33个百分点。

这一负债率水平，显著高于水泥行业头部企业的平均水平，债务规模持续处于高位。

更值得关注的是，公司短期偿债缺口持续扩大，流动性压力凸显。

截至2025年末，公司短期借款余额222.47亿元，一年内到期的非流动负债余额271.04亿元，短期有息负债合计达493.51亿元。

而同期公司货币资金余额仅为89.06亿元，现金短债比严重失衡，短期偿债压力极大。

高额的有息负债，直接带来了巨额的利息支出，持续侵蚀公司利润。

2025年，公司财务费用中的利息支出高达32.99亿元，远超公司过往年度的净利润规模。

即便在2024年公司盈利9.18亿元的年份，利息支出也已达到35.09亿元，财务费用对利润的吞噬效应十分显著。

与偿债压力形成对比的，是公司经营现金流的边际走弱。

2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为122.64亿元，同比下降1.72%，未能实现逆势增长。

现金及现金等价物净减少额达30.05亿元，期末现金余额较上年同期大幅收缩。

更值得警惕的是，公司在研发投入上持续收缩，转型动能明显不足。

年报数据显示，2025年公司研发费用为1.19亿元，同比大幅下降34.78%，研发投入规模持续收缩。

在水泥行业整体向绿色化、智能化、多元化转型的背景下，研发投入的缩减，或将影响公司长期转型发展的竞争力。

天山股份的业绩巨亏，并非个例，而是整个水泥行业寒冬的缩影。

中国水泥协会数据显示，2025年全国水泥行业利润总额仅约290亿元，处于历史较低水平，全行业陷入效益承压的困境。

需求下行周期的绝对产能过剩，与行业发展模式转型滞后之间的结构性矛盾，已成为全行业共同面临的难题。

政策层面，行业产能管控持续加严，产能出清已是大势所趋。

工信部2024年修订发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步加严了水泥产能置换要求，明确低效运行产能不能用于置换，严控新增产能。

2025年9月，工信部等六部门印发方案，再次明确严禁新增水泥熟料产能，推动落后产能依法依规退出。

对于天山股份而言，2025年的巨额亏损，既是行业下行周期的集中体现，也是过往大规模并购整合带来的风险集中释放。

短期来看，公司仍需面对债务化解、资产优化、成本管控等多重挑战。

长期来看，如何在行业需求下行周期中实现转型升级，找到新的盈利增长点，是公司必须破解的核心命题。

水泥行业的深度调整仍在继续，产能出清的进程远未结束。

作为行业龙头企业，天山股份能否走出亏损泥潭，不仅关乎自身的发展命运，也将深刻影响整个水泥行业的格局重构。

投资参考网记者就此多次致电天山股份证券部，截至发稿，未获得相关回应。