上交所11问直击年报疑点，大众公用1.9亿元私募认购事项成监管焦点

3月30日晚间，上海大众公用事业(集团)股份有限公司（下称大众公用，股票代码600635）发布2025年年度报告。

同日，公司便收到上海证券交易所下发的年报问询函，11个核心问题直指业绩真实性、主业经营状况、对外投资合规性等市场关注的焦点。

投资参考网记者梳理财报数据发现，这份看似亮眼的年报背后，藏着诸多与业绩高增相悖的经营疑点。

净利大增78.07%背后：主业盈利连续滑坡，年末单季现亏损

大众公用2025年年报显示，公司全年实现营业收入60.23亿元，同比下降3.61%。

实现归属于母公司所有者的净利润4.15亿元，同比大幅增长78.07%。

营收与净利的反向变动，成为上交所问询的首个核心问题。

投资参考网记者注意到，公司业绩增长并非来自主业发力，而是依赖非经常性损益拉动。

年报数据显示，公司2025年扣除非经常性损益的净利润为2.19亿元，同比下降12.73%。

这意味着，公司核心主业的盈利能力，已出现连续下滑态势。

更值得关注的是，公司业绩呈现出极端的季度分化特征。

2025年第四季度，公司单季实现营业收入14.99亿元，同比下降11.11%。

单季归属于母公司所有者的净利润为-1901.81万元，扣非净利润为-3571.19万元。

年末单季出现亏损，与全年净利大增的表现形成强烈反差，同样被上交所重点问询。

投资参考网记者梳理财报明细发现，公司非经常性损益主要来自两大核心板块。

一是非流动性资产处置损益，2025年公司该项收益达到1.19亿元，同比大幅增长111.01%。

二是交易性金融资产在持有期间的公允价值变动损益，全年该项收益为1.01亿元。

而这两项收益，均属于证监会《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2023年修订）》中，明确界定的非经常性损益范畴，不具备经营可持续性。

上交所也在问询函中，要求公司分项说明非经常性损益相关项目的交易背景、定价公允性，以及业绩增长是否具备可持续性。

燃气主业增长失速，成本与定价双重挤压盈利空间

作为上海地区核心的城市燃气公用事业企业，燃气销售是大众公用的核心主业。

年报数据显示，2025年公司燃气销售收入为41.01亿元，占总营收比重达68.09%，仍是公司第一大收入来源。

但该项业务的增长已陷入停滞，2025年燃气销售收入同比仅微增0.11%，几乎处于零增长状态。

更关键的是，核心主业的盈利能力正在持续收缩。

2025年公司燃气销售业务毛利率为7.11%，同比下降0.69个百分点，处于行业较低水平。

投资参考网记者了解到，城市燃气行业普遍面临成本与定价的双重挤压困境。

根据国家发改委《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，城镇燃气销售价格需与上游气源价格实行联动调整南宁市发展和改革委员会。

但在实际执行中，终端价格调整存在明显的政策滞后性，上游气源成本波动无法及时、足额传导至终端。

这也直接导致燃气企业的毛利空间被持续压缩，行业整体盈利普遍承压。

大众公用在年报中也坦言，天然气采购价格波动、终端销售价格联动机制不畅，是公司面临的核心经营风险。

除了主业盈利承压，公司另一大核心业务环境市政，也出现了明显的营收下滑。

2025年公司环境市政业务收入为10.11亿元，同比大幅下降18.11%，成为拖累整体营收的重要因素。

该项业务的毛利率也同比下降1.19个百分点，收入与盈利双降的态势十分明显。

两大核心主业均增长乏力，也让公司依靠非经常性损益拉动的业绩增长，缺乏坚实的基本面支撑。

1.9亿元私募认购收监管问询，跨界投资合规性遭拷问

除了业绩真实性问题，公司1.9亿元私募基金认购事项，成为上交所问询的另一大核心焦点。

年报披露，2025年12月，大众公用全资子公司大众资本，出资1.9亿元认购了上海通怡投资管理有限公司旗下的通怡春晓17号私募证券投资基金。

上交所要求公司说明该项投资的具体情况，包括决策程序、资金来源、底层资产投向、风险等级等核心问题。

同时要求公司说明，该项投资是否符合《上海证券交易所上市公司自律监管指引第5号——交易与关联交易》中，关于上市公司与专业投资机构共同投资的相关规定。

投资参考网记者查阅监管规则发现，上交所明确要求，上市公司认购私募基金份额，无论参与金额大小均应当及时披露，并以其承担的最大损失金额，参照上市公司对外投资相关规定履行相应的审议程序。

而大众公用在2025年12月完成该项投资后，并未单独发布临时公告，仅在年报中进行了简要披露，信息披露的合规性已存在市场争议。

更让市场关注的是，该项投资的底层资产投向与风险等级尚不明确。

私募证券投资基金的底层资产多为股票、债券等标准化资产，价格波动较大，存在明显的投资亏损风险。

上交所也在问询函中，要求公司说明该项投资的会计处理方式，以及是否充分计提了相应的减值准备。

投资参考网记者就年报问询相关问题，向大众公用证券部发去采访函，截至发稿，未获得公司的正式回复。

事实上，这并非大众公用首次因对外投资事项收到监管问询。

近年来，公司频繁参与私募投资、股权投资等跨界投资业务，而相关投资的收益波动较大，多次成为监管关注的重点。

对于以公用事业为主业的上市公司而言，大额资金投向高波动的私募证券投资基金，不仅与公司主业关联度极低，也可能给公司带来潜在的投资损失风险。

从监管层面来看，上交所针对大众公用年报下发的11问问询函，核心直指上市公司信息披露的真实性、准确性与完整性。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，上市公司应当及时、公平地披露所有对公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的信息，保证所披露的信息真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

而对于非经常性损益的披露，证监会2023年修订的非经常性损益监管规则，也明确要求上市公司充分披露非经常性损益项目的具体情况，不得通过非经常性损益掩盖主业经营的真实状况。

对于城市燃气公用事业企业而言，保障民生供应、稳定主业经营是核心职责，依靠资产处置、金融投资等非经常性损益拉动的业绩增长，终究难以持续。

随着天然气价格市场化改革持续推进，上下游价格联动机制不断完善，燃气行业的竞争将更加激烈，主业核心竞争力的强弱，才是决定企业长期发展的关键。

截至目前，大众公用仍在针对上交所年报问询函进行回复准备，公司能否就相关疑点给出清晰、合规的解释，投资参考网将持续保持关注。