营收暴涨142%！云顶新耀首度扭亏为盈，两款创新药将冲医保谈判

3月26日，云顶新耀（1952.HK）召开2025年度财报媒体沟通会，公司核心管理层首度对外详解全年业绩与长期战略规划。

投资参考网记者在现场注意到，这场沟通会的核心议题，始终围绕着创新药企业最核心的两大命题——商业化落地与BD（授权合作）长期价值展开。

“对于BD，我们的态度是，不会‘卖青苗’，而是要找到战略上有协同、能力上能互补、财务上稳健的合作方，帮我们一起共同开发，而不是简单地把它卖掉，这是我们的原则。”

云顶新耀首席执行官罗永庆在沟通会上向投资参考网记者直言，公司不会为了单纯的现金回收去做BD，更不会一卖了之。

企业更看重的，是帮助有突破性技术的产品实现长远价值，这是云顶新耀做对外合作的核心初衷。

扭亏为盈：核心产品撑起商业化基本盘

沟通会同步披露的2025年度全年财务业绩，是云顶新耀上市以来交出的首份盈利答卷。

财报数据显示，公司2025年全年实现总收入17.07亿元，同比增长142%；非国际财务准则下首度实现扭亏为盈，净利润达到1.87亿元。

截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物储备达到27.31亿元，为后续管线研发与商业拓展筑牢了资金基础。

业绩的跨越式增长，核心来自两款商业化产品的市场放量。

其中，布地奈德肠溶胶囊（商品名：耐赋康）作为全球首个对因治疗IgA肾病的药物，成为公司营收的核心支柱。

该产品2025年全年销售收入突破14亿元，同比增长超过300%，创下国内创新药商业化的全新纪录。

投资参考网记者了解到，耐赋康自2025年1月起正式纳入国家医保药品目录，是首个在医保首年销售收入突破10亿的非肿瘤药物。

面对当前IgA肾病赛道日趋激烈的竞争环境，罗永庆在沟通会上表示，行业内新药陆续入市，对市场而言是正向的补充。

一方面，国内IgA肾病确诊患者约100万人，潜在患者规模达500万人，应治尽治的市场空间仍有巨大挖掘潜力。

另一方面，耐赋康至今仍是国内与国际指南共同推荐的唯一一线基础治疗药物，口服剂型对于需要长期治疗的慢病患者，具备不可替代的依从性优势。

公司也在同步布局肾病领域联合治疗管线，通过产品组合进一步巩固在肾病治疗领域的市场地位。

另一款核心产品，全球首个氟环素类抗菌药物依拉环素（商品名：依嘉），2025年实现销售收入2.62亿元，院内销售同比增长44%。

除此之外，公司自身免疫领域产品精氨酸艾曲莫德片（商品名：维适平），已于2026年2月在国内获批上市。

该产品用于治疗对传统治疗或生物制剂应答不充分、失应答或不耐受的中度至重度活动性溃疡性结肠炎成人患者，公司预期其峰值销售可达50亿元，有望成为下一个重磅单品。

BD新逻辑：双向授权打开长期增长天花板

在这份盈利答卷背后，是云顶新耀BD战略的全面升级，从过去以License-in（授权引入）为主，转向License-in与License-out（对外授权）双轮驱动的全新模式。

2025年，云顶新耀官宣了多笔BD交易，核心仍以产品引入为主，持续拓宽自身的治疗领域边界。

包括通过战略投资新桥生物并引进VIS-101，正式切入眼科治疗领域；与海森生物达成CSO合作并引进相关产品，强化心血管及代谢领域的产品组合。

公司同时明确了BD引入的长期目标：每年引进3至5个重磅产品，力争在2至3年内实现获批上市，5至6年内达成单品峰值销售超20亿元的合作目标。

仅过去6个月，公司已通过合作引进4款创新药与6款成熟原研产品，快速完成了多治疗领域的管线补全。

“License-in始终是云顶新耀核心DNA里的一部分，而从今年开始，公司一定会有高质量的License-out落地，出海的机会我们绝不会放过。”

罗永庆向投资参考网记者透露，围绕公司自研的mRNA治疗性疫苗以及体内CAR-T疗法，目前已有多家跨国药企与公司进行接洽。

而接近30亿元的现金储备，加上尚未启用的多元化融资手段，让公司无需为了短期现金流做出违背长期战略的BD决策。

投资参考网记者梳理发现，在国内biotech企业的发展历程中，BD交易始终是绕不开的核心命题。

部分企业选择将早期管线对外出售，快速回笼现金缓解研发压力，也有企业通过深度战略合作，与跨国药企共同推进产品的全球开发与商业化。

而云顶新耀选择的，是后者这条更看重长期价值的路径。

罗永庆在沟通会上反复强调，公司的BD合作有不可动摇的底线。

不会为了短期现金回报出售核心管线，更不会“一卖了之”放弃产品的长期价值。

所有对外合作的核心前提，是能帮助创新产品实现全球市场的价值最大化，同时与合作方形成能力与资源的双向互补。

医保商保双轮：锚定创新药长期价值锚点

随着核心产品管线的陆续落地，医保谈判成为云顶新耀商业化进程中的关键节点。

罗永庆在沟通会上向投资参考网记者明确透露，今年公司有两款产品将正式参与国家医保谈判。

其中，依拉环素将积极参加2026年的国家医保谈判，公司预计明年将推出国产化版本的依嘉，为医保谈判提供充足的价格空间。

另一款刚获批上市的精氨酸艾曲莫德片，也将同步参与今年的医保谈判。

“目前这款产品的每日治疗费用超过八千元，通过医保谈判，将大幅降低患者用药负担，提升产品的临床可及性。”

罗永庆表示，医保谈判始终是创新药实现患者可及性的核心路径，也是公司商业化布局的核心环节。

除了基本医保，商业健康保险正在成为创新药支付体系的重要补充。

2025年底，国家医保局正式公布商保创新药目录，为创新药的多元支付体系打开了全新空间。

云顶新耀董事会主席吴以芳在沟通会上表示，首批商保创新药目录的遴选标准极为严格，主要覆盖高值创新疗法，未来目录覆盖范围将持续扩大。

吴以芳认为，商保目录的扩容，将持续提升民众购买商业健康险的积极性，推动国内商保市场的稳步发展。

对于整个创新药行业而言，商保创新药目录是长期利好信号，将对行业高质量发展形成持续且深远的驱动作用。

这也是吴以芳2025年10月履新云顶新耀董事会主席以来，首次在年度财报发布中公开阐述行业趋势与公司战略。

对于公司的长期发展，吴以芳向投资参考网记者表示，云顶新耀在过去几年经历了行业周期的考验，却快速完成了管线搭建与商业化能力建设。

两款核心产品的上市放量，让公司实现了现金流的正向循环，近30亿的现金储备，更为企业长期发展打下了坚实基础。

公司也正式定下长期目标：到2030年实现年营业收入突破150亿元。

投资参考网记者注意到，近年来国家持续出台政策鼓励创新药研发与商业化，从医保谈判的“保基本、强可及”，到药品审评审批制度改革加速创新药上市，再到商保支付体系的不断完善，国内创新药行业的发展生态持续优化。

新华社此前刊发评论指出，创新是医药产业发展的核心动力，完善的支付体系、良性的市场生态，是推动医药创新高质量发展的重要支撑。

国家医保局相关数据显示，历经多轮医保谈判，国内已累计将数百款创新药纳入医保目录，平均降幅超50%，大幅降低了患者的用药负担，同时也为创新药企业打开了以量换价的市场空间。

对于云顶新耀而言，首度扭亏为盈只是发展历程中的一个节点。

在创新药行业从“追逐管线数量”转向“聚焦商业化价值”的新周期里，坚守长期价值的BD逻辑，打通医保与商保的多元支付路径，才是企业穿越行业周期的核心底气。

而国内创新药行业的真正竞争，从来都不是短期的管线买卖与财务兑现，而是谁能真正把创新药的临床价值，转化为惠及患者的长期社会价值。