特步国际营收增速连续五年放缓，2025年净利增10.8%，主品牌营收仅微增1.5%

3月26日，港股上市运动品牌特步国际（1368.HK）发布2025年全年业绩报告，交出了战略聚焦后的首份完整年度成绩单。

投资参考网记者梳理财报数据显示，2025年特步国际实现营收141.51亿元，同比增长4.2%；公司普通股股权持有人应占溢利13.72亿元，同比增长10.8%；集团净现金规模同比大幅增长73.4%至17.07亿元，现金流安全垫持续增厚。

业绩发布当日，特步国际股价盘中一度跌超9%，截至收盘报4.78港元/股，单日跌幅7%，市值约126亿港元。

一、业绩增速边际放缓，盈利韧性跑赢行业

投资参考网记者梳理特步国际近五年财务数据发现，自2021年起，公司营收增速已连续五年呈现边际放缓态势，2025年净利润增速也同步出现放缓。

这一业绩表现，与2025年国内体育用品行业的整体环境高度契合。

受终端消费价格敏感度提升、线下零售客流波动、行业同质化竞争加剧等因素影响，国内大众运动品牌普遍面临增长压力，头部企业纷纷从规模扩张转向利润优先的经营策略。

在此背景下，特步国际净利润增速连续两年跑赢营收增速，盈利端展现出较强的抗周期韧性。

财报数据显示，2025年公司整体经营溢利同比增长2.7%至20.19亿元，整体经营溢利率为14.3%，较上年同期仅微降0.2个百分点，在行业普遍通过加大折扣力度换取销量的环境下，盈利水平保持了相对稳定。

值得关注的是，公司净现金规模在2025年实现73.4%的大幅增长，这一数据不仅创下公司近年新高，也在港股运动服饰板块中处于前列。

投资参考网记者就此采访国内体育用品行业资深分析师表示，净现金规模的大幅提升，意味着企业在渠道调整、品牌投入、海外扩张等战略动作上，拥有了更充足的资金安全垫，也能更好应对终端市场的短期波动。

从行业发展历程来看，特步集团始创于1987年，2001年正式创立特步品牌，2008年6月登陆港交所挂牌上市。2019年，公司通过海外并购开启多品牌、国际化发展道路，旗下拥有主品牌特步，以及索康尼、迈乐等国际专业运动品牌。

2024年11月，特步完成对盖世威及帕拉丁业务的战略性剥离，正式将战略重心全面收缩至跑步核心赛道，这一调整也成为贯穿2025年全年经营的核心主线。

二、双品牌战略分化，专业运动成核心增长引擎

战略聚焦之下，特步集团两大业务板块呈现出截然不同的增长态势，专业运动分部成为拉动业绩的核心动力。

财报显示，2025年占集团营收近九成的大众运动分部（特步主品牌）实现收入125.15亿元，同比增长1.5%；受益于索康尼品牌的强劲增长，专业运动分部（索康尼、迈乐品牌）实现收入16.36亿元，同比大幅增长30.8%，营收占比从上年同期的9.2%提升至11.6%，第二增长曲线的价值持续兑现。

大众运动分部的增长，主要由线上渠道的亮眼表现拉动。

财报指出，主品牌收入增长核心归因于在线渠道的稳定发力，产品组合方面，服装销售规模提升与鞋履平均售价上涨，共同推动了营收端的正向增长。

值得注意的是，2025年大众运动分部服装品类的在线平均售价有所下降，公司在财报中坦言，这是针对消费者日益提升的价格敏感度，进行的针对性价格调整。

而专业运动分部的高增长，则是线下线上渠道的双重爆发。

财报数据显示，该分部的增长主要来自双位数的同店销售增长，叠加服装销售规模提升，以及在线渠道的持续高增。其中索康尼品牌作为核心抓手，2025年在国内主要城市核心商圈新开多家高端旗舰店，产品矩阵也从专业跑步服装，延伸至多场景生活休闲系列，核心客群从精英跑者拓展至追求品质的高端消费群体。

截至2025年底，索康尼在中国内地的门店数量已达175家，在高端专业跑步赛道的市场份额持续提升。

盈利端来看，两大分部的毛利率均出现不同程度的下滑。

其中大众运动分部毛利率同比下滑0.6个百分点至41.2%，下滑主要源于实体零售行业的不利环境，公司为支持终端销量，加大了对授权分销商的推广补贴与折扣力度。

专业运动分部毛利率同比下滑1.7个百分点至55.5%，主要是由于毛利率相对较低的服装品类销售占比持续提升，拉低了分部整体盈利水平。

经营溢利层面，两大分部的表现同样分化。2025年大众运动分部经营溢利同比减少1.8%至19.2亿元，经营溢利率从15.9%降至15.3%，毛利率下滑与物流、平台费用上涨是核心拖累因素；专业运动分部经营溢利同比大幅增长46.4%至1.15亿元，经营溢利率从6.3%提升至7.0%，规模效应与成本管控成效显著。

三、渠道改革深化，全球化布局打开增长新空间

在行业渠道变革的浪潮中，特步在2025年开启了线上线下双维度的渠道调整，同时加速推进全球化战略，海外市场成为新的业绩增长点。

线上渠道方面，电商业务依然是公司业绩增长的核心动力，2025年电商收入占特步主品牌收入的比重已超过三分之一。

其中抖音、微信视频号等直播电商平台成为核心增量来源，全年直播渠道收入实现约40%的同比增长，已成为集团高效的零售转化渠道。

线下渠道方面，特步正式开启了战略性收缩，同步推进门店结构升级与店效提升。

截至2025年底，特步集团共有6357家特步成人店铺，较上年同期的6382家略有减少；特步少年店铺1488家，较上年同期的1584家有所收缩。

在门店总量收缩的同时，公司持续推进高端店型的布局。2025年12月，特步在上海开设全新高端金标领跑店，进一步提升高端门店的品牌形象与单店效益；同时推出特步精选奥莱业态，正式进军高端奥莱市场，完善全渠道价格带布局。

财报指出，2025年特步主品牌持续加快渠道改革，全面推行直接面向消费者（DTC）模式，重点布局购物中心与奥莱渠道，公司对这些举措提升运营效率与门店店效充满信心。

海外市场的爆发，成为2025年财报中又一大亮点。

数据显示，2025年特步集团海外业务收入接近翻倍，其中跨境电商在东南亚主流平台的强劲表现带动下，实现超过220%的同比增长。

近年来，特步持续推进全球化战略，2025年重点聚焦东南亚高潜力市场，在马来西亚、泰国、菲律宾、越南等国家持续扩张线下渠道。

为完善海外线下产业布局、构建全球跑圈生态，公司年内于新加坡开设海外首家跑步俱乐部，并与马来西亚Bonia合作开设跑步旗舰店，逐步搭建起东南亚市场的品牌与渠道体系。

资金层面，2025年特步集团完成约10亿港元的再融资，资金主要用于强化索康尼品牌建设与产品供应，以及推动特步主品牌的DTC转型。财报披露，截至2025年底，已有6.2亿港元按原定用途全数动用，余下3.65亿港元预计将于2026年全数用于原定用途。

对于未来发展，公司在财报中表示，作为中国跑步第一品牌，特步集团的市场领导地位能更好应对外部市场波动。受惠于政府一系列有效的刺激政策，中国整体消费环境保持稳定态势，体育赛事热度持续升温，将带动跑步及户外运动等重点品类快速增长，集团已做好充分准备，将短期市场波动转化为长期增长机遇。

从行业发展来看，国家体育总局发布的《全民健身计划（2021-2025年）》数据显示，截至2025年底，全国经常参加体育锻炼的人数比例达到38.5%，体育产业总规模突破5万亿元，跑步作为参与度最高的运动项目，相关产业市场规模已突破千亿元。

中国纺织工业联合会发布的《2025年中国体育用品行业发展报告》指出，国内体育用品行业已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，头部企业的竞争已从渠道规模比拼，转向产品研发、品牌力、供应链效率的综合竞争，聚焦核心赛道、打造差异化优势，成为品牌突围的核心方向。

对于特步而言，全面聚焦跑步赛道的战略调整已初见成效，专业运动品牌的第二增长曲线持续发力，但行业同质化竞争加剧、主品牌增长放缓、终端消费需求波动等挑战依然存在。在国内运动品牌的新一轮角逐中，能否守住“中国跑步第一品牌”的市场地位，能否在高端专业赛道与全球化布局中打开新的增长空间，将是特步未来需要持续解答的核心命题。